Con l’avanzare della regolamentazione delle stablecoin negli Stati Uniti e a Hong Kong e con il trend al ribasso dei tassi d’interesse globali, potrebbe essere in corso un cambiamento più silenzioso all’interno della DeFi, dove l’era guidata dal retail potrebbe lasciare il posto al capital and algorithmic allocators. istituzionali
Sam MacPherson, co-fondatore e CEO di Phoenix Labs e core contributor di Spark, ha affermato che il mercato si sta avvicinando a un punto di svolta nel modo in cui il capitale entrerà e utilizzerà i mercati on-chain.
“Stiamo raggiungendo un punto di inflessione in cui le istituzioni arriveranno davvero on-chain in grande scala”, ha detto MacPherson a Yellow.com in un’intervista.
A suo avviso, questa transizione ridefinirà il significato di “adozione DeFi”, spingendo i protocolli a ottimizzare più per i vincoli di compliance, le realtà di bilancio e la gestione del rischio a livello di sistema che per i loop di crescita retail.
Le istituzioni stanno arrivando on-chain in grande scala
La tesi macro centrale di MacPherson è che la partecipazione istituzionale si espanderà in modo significativo da qui in avanti e che i vincitori assomiglieranno meno ad app consumer e più a tessuti connettivi.
Ha inquadrato la strategia di Phoenix Labs come costruita attorno a questa aspettativa: il prossimo set di pool di liquidità on-chain dominanti potrebbe essere quello in cui le istituzioni possono effettivamente collegarsi, con framework di rischio che assomigliano a ciò che già conoscono.
Questo è anche il motivo per cui ha descritto Spark come un “layer di connettività istituzionale”, sostenendo che i mutuatari istituzionali hanno spesso bisogno di funzionalità che i mercati puramente permissionless non offrono, tra cui processi KYC/AML, prodotti a tasso fisso e monitoraggio operativo.
Le banche come partner, non minacce esistenziali
MacPherson ha respinto l’idea che le stablecoin emesse dalle banche estromettano automaticamente la finanza decentralizzata.
Al contrario, ha sostenuto che le banche che entreranno nei mercati on-chain avranno comunque bisogno di binari di liquidità DeFi e che competere frontalmente con i bilanci bancari sarebbe irrealistico.
“Se entriamo in una guerra di liquidità con una banca, non saremo in grado di vincerla”, ha detto. “Ma quando le banche arrivano on-chain, questo non è il loro spazio. Possiamo aiutare a facilitare il loro ingresso nella DeFi.”
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Tassi più bassi potrebbero rilanciare i rendimenti cripto-nativi
Con la compressione dei rendimenti dei T-bill tokenizzati e l’allentamento dei tassi di politica monetaria, l’assunto è che i rendimenti dei risparmi on-chain debbano scendere o assumere più rischio di credito.
MacPherson ha affermato che tassi più bassi possono aumentare l’appetito per il rischio, il che tende ad aumentare la domanda di leva finanziaria, che a sua volta può far crescere l’attività di prestito e finanziamento cripto-nativa.
“L’abbassamento dei tassi di interesse spingerà verso una maggiore speculazione cripto”, ha detto, descrivendo un percorso in cui l’aumento della domanda di leva sostiene i tassi on-chain invece di indebolirli.
Se questa tesi regge, il prossimo regime di rendimento riguarderà meno il semplice pass-through dei tassi risk-free e più la velocità con cui la domanda di leva ritorna in condizioni monetarie più accomodanti.
Agenti IA, realismo sulla governance e il trade-off della compliance
MacPherson ha affermato di aspettarsi che gli agenti IA diventino importanti partecipanti al mercato, sostenendo che allocatori più sofisticati possono migliorare l’efficienza del capitale e ridurre la volatilità guidata dalle emozioni.
“Sospetto che in realtà gli agenti IA saranno i principali operatori sulle blockchain in un futuro non troppo lontano”, ha detto.
Ha inoltre descritto la governance decentralizzata come un esperimento aperto.
Se non riuscisse a coordinarsi efficacemente su larga scala, ha suggerito che i sistemi potrebbero tornare verso strutture operative più centralizzate, anche se il prodotto sottostante continua a funzionare.
“È possibile che, se non avrà successo, si ritorni a una struttura più aziendale”, ha detto.
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