Le stablecoin denominate in dollari rischiano di accelerare la sostituzione valutaria nei paesi con sistemi monetari deboli, potenzialmente minando il controllo delle banche centrali sui flussi di capitale, ha avvertito il International Monetary Fund.
Il FMI ha pubblicato un rapporto completo intitolato «Understanding Stablecoins» che esamina come la rapida espansione di questi asset digitali possa destabilizzare le economie in cui le valute locali soffrono di scarsa fiducia o alta inflazione.
Le stablecoin consentono agli utenti di accedere ad asset denominati in dollari tramite smartphone senza la necessità di un’infrastruttura bancaria tradizionale.
Cosa è successo
Il mercato globale delle stablecoin supera ora i 300 miliardi di dollari, con i token ancorati al dollaro che rappresentano il 97% del settore, secondo il fornitore di dati sulle criptovalute CoinGecko. Le stablecoin denominate in euro ammontano a soli 675 milioni di dollari, mentre i token legati allo yen raggiungono circa 15 milioni di dollari.
I volumi di scambio sono balzati a 23.000 miliardi di dollari nel 2024, segnando un aumento del 90% rispetto al 2023, ha dichiarato il rapporto del FMI. USDT di Tether e USDC di Circle dominano il mercato, con riserve coperte principalmente da Treasury statunitensi a breve termine.
L’Asia guida tutte le regioni per attività totale in stablecoin, sebbene l’utilizzo rispetto al prodotto interno lordo sia più marcato in Africa, Medio Oriente e America Latina. Queste regioni affrontano storicamente rischi elevati di sostituzione valutaria.
Il FMI ha osservato che le detenzioni di stablecoin in queste aree stanno aumentando rispetto ai depositi in valuta estera che aiutano le banche centrali a implementare la politica monetaria. A differenza dei dollari fisici o dei conti in valuta estera, le stablecoin possono penetrare rapidamente nelle economie tramite internet e smartphone.
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Il rapporto ha avvertito che le stablecoin possono contribuire alla sostituzione valutaria, aumentare la volatilità dei flussi di capitale aggirando i controlli sui capitali e frammentare i sistemi di pagamento, a meno che non sia garantita l’interoperability. Le corse alle stablecoin restano una preoccupazione centrale, poiché una perdita di fiducia potrebbe costringere gli emittenti a svendere rapidamente gli asset di riserva.
Perché è importante
Le banche centrali avrebbero meno controllo sulla liquidità domestica e sui tassi di interesse se una parte significativa dell’attività economica si spostasse dalle valute nazionali, ha affermato il FMI. Se le stablecoin denominate in valuta estera si radicassero attraverso i servizi di pagamento, alternative locali come le valute digitali delle banche centrali potrebbero faticare a competere.
La regolamentazione rimane incoerente tra le principali giurisdizioni. L’analisi comparativa del FMI su Giappone, Unione Europea, Stati Uniti e Regno Unito ha rilevato differenze su chi può emettere stablecoin, su come le riserve vengono custodite e su come vengono trattati gli emittenti esteri. Tali lacune possono creare opportunità di arbitraggio normativo.
Gli Stati Uniti hanno approvato in estate il disegno di legge sulle stablecoin GENIUS, con le agenzie federali che ora stanno implementando le regole. Il deputato Bryan Steil ha chiesto questa settimana ai regolatori aggiornamenti sui progressi nell’attuazione della normativa.
Il FMI ha riconosciuto i potenziali benefici, osservando che le stablecoin potrebbero aumentare la concorrenza, ridurre i costi di pagamento e integrare più persone negli ecosistemi finanziari digitali se supportate da solidi quadri normativi e giuridici. L’organizzazione ha affermato che le stablecoin sono «destinate a restare», ma il loro impatto dipenderà in larga misura da un’azione internazionale coordinata.
La natura pseudonima e transfrontaliera delle stablecoin potrebbe indebolire i controlli sui capitali, facilitare i flussi finanziari illeciti ed erodere la qualità dei dati macroeconomici, ha aggiunto il FMI. La distribuzione globale dei detentori, spesso sconosciuta a causa dei wallet non ospitati, complica il monitoraggio delle crisi e il processo decisionale in materia di politiche.
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