La stablecoin di First Digital FDUSD ha riguadagnato il suo ancoraggio al dollaro dopo che le accuse dell'imprenditore blockchain Justin Sun hanno brevemente tolto 130 milioni di dollari dal suo valore, sollevando domande sulla stabilità in un mercato che si aspetta decine di nuovi entranti da parte di aziende come Stripe e Fidelity.
Cosa sapere:
- FDUSD di First Digital ha perso brevemente il 9% del suo valore dopo accuse di insolvenza non comprovate da parte del fondatore di Tron, Justin Sun
- Il mercato delle stablecoin è dominato da Tether (143 miliardi di dollari) e Circle (59 miliardi di dollari), con First Digital al terzo posto a 2,5 miliardi di dollari
- Gli insediamenti del settore hanno raggiunto i 2 trilioni di dollari nel 2024, superando il volume di Visa, mentre le stablecoin acquisiscono trazione nei pagamenti e nei mercati emergenti
L'incidente evidenzia le difficoltà di crescita in quella che gli addetti ai lavori chiamano "estate delle stablecoin" in arrivo, dove i token di criptovaluta ancorati a valute tradizionali funzionano simultaneamente come strumenti di pagamento, fondi di mercato dei capitali e depositi di tipo bancario.
La capacità di First Digital di superare la crisi dimostra la resilienza degli operatori più grandi, ma rimangono questioni su come i concorrenti più piccoli se la caveranno in un mercato in fase di frammentazione.
La controversia è iniziata il 3 aprile quando Sun ha twittato affermazioni secondo cui First Digital, con sede a Hong Kong, era insolvente e non in grado di soddisfare i riscatti dei clienti. Sebbene non abbia presentato prove, le accuse hanno temporaneamente staccato FDUSD dal suo ancoraggio uno a uno con il dollaro. Questo ha sollevato preoccupazioni per Binance, la più grande borsa di criptovalute al mondo, che detiene oltre 2 miliardi di dollari di depositi dei clienti in FDUSD.
Il fondatore di First Digital Vincent Chok ha rapidamente risposto con dichiarazioni che affermavano che le riserve dell'azienda erano completamente finanziate e ha avviato contromisure legali contro Sun. Da allora, l'azienda ha soddisfatto tutte le richieste di riscatto, stabilizzando il prezzo del token.
Le accuse coinvolgono relazioni complesse tra Sun, un veicolo di investimento chiamato Techteryx, un'altra stablecoin chiamata TrueUSD, e fondi di materie prime futures con sede alle Cayman che potrebbero gestire i patrimoni di First Digital. First Digital nega qualsiasi gestione impropria dei fondi, mentre Sun ha negato la proprietà di Techteryx. Sun ha anche affermato, senza prove, che First Digital sfrutta le lacune nel processo di licenza dei trust di Hong Kong.
Dominio del mercato e modelli di business
Il panorama delle stablecoin rivela disparità drammatiche nella quota di mercato. Tether USDT guida con un market cap di 143 miliardi di dollari, seguito da Circle USDC a 59 miliardi di dollari, entrambi tracciati al dollaro statunitense. First Digital si classifica al terzo posto con 2,5 miliardi di dollari, mentre la stablecoin di PayPal registra 787 milioni di dollari. Le cifre scendono precipitosamente da lì.
In un'intervista prima della controversia, Chok ha descritto la strategia di First Digital per differenziarsi in questo mercato concentrato. "Possiamo mitigare questi rischi suggerendo ai governi di collaborare con noi in modo da risolverlo insieme," ha detto Chok a DigFin, riferendosi a potenziali collaborazioni con regolatori regionali.
First Digital è emersa da Legacy Trust, un'azienda che deteneva riserve in criptovaluta per aziende blockchain. La stablecoin è stata lanciata nel 2023 all'interno di una sandbox dell'Autorità Monetaria di Hong Kong, dopo che i tassi di interesse sono aumentati e i rendimenti delle criptovalute sono crollati.
Il modello di business si basa sugli interessi guadagnati da asset di riserva detenuti in titoli del Tesoro degli Stati Uniti.
Chok sostiene che l'operazione rimane redditizia anche se i tassi di interesse della Federal Reserve degli Stati Uniti scendono al di sotto del 3,5%, attualmente al 4,25-4,5%. La possibile inflazione risultante dalle politiche tariffarie potrebbe costringere a un aumento dei tassi, avvantaggiando gli operatori di stablecoin che effettivamente realizzano profitti gratuiti sopra certe soglie.
Mercati emergenti e sistemi di pagamento
La strategia di crescita di First Digital si concentra sui sistemi di pagamento frammentati nei mercati emergenti. Mentre i governi del Sud-Est asiatico lavorano su accordi bilaterali tra sistemi di portafoglio digitali come Octopus di Hong Kong e Touch'n'Go della Malesia, Chok immagina le stablecoin basate sul dollaro come una soluzione unificante.
Le transazioni con stablecoin spesso tagliano le tariffe dai tradizionali network di pagamento come Visa e Mastercard. Questo vantaggio di costo potrebbe beneficiare particolarmente le imprese che gestiscono rimesse. Piuttosto che creare stablecoin in valuta locale, First Digital mira ad aiutare i regolatori regionali a sviluppare quadri di licenza che non compromettono la domanda per le loro valute nazionali.
I vantaggi si estendono oltre i pagamenti. "La promessa del fintech tradizionale di bancare porzioni di poveri dell'Asia non si è realizzata," ha osservato Chok. Le banche evitano ancora i clienti che considerano non redditizi da servire, mentre i regolatori bilanciano l'inclusione finanziaria contro i rischi di truffe e preoccupazioni di protezione degli investitori.
FDUSD ha garantito quotazioni su otto borse di criptovalute e quattro piattaforme di finanza decentralizzata. La sua partnership più significativa è con Binance, che ha abbracciato FDUSD dopo che problemi regolatori hanno ostacolato la sua stablecoin nativa.
Di recente, First Digital si è espansa a reti blockchain come Sui e Solana, fornendo incentivi ai market maker.
First Digital stava perseguendo un round di finanziamento di Serie B da 50 milioni di dollari quando è scoppiata la controversia. I fondi avrebbero sostenuto operazioni di tesoreria, incentivi di market-making e nuovi uffici nei mercati in cui cerca licenze, non solo in Asia ma anche in Canada, negli Emirati Arabi Uniti e nell'Unione Europea.
Considerazioni regolatorie
La controversia solleva importanti questioni regolatorie. Mentre First Digital ha sinora soddisfatto i riscatti e ha emesso attestazioni delle sue riserve, i regolatori potrebbero considerare se le attestazioni forniscono sufficiente trasparenza rispetto a revisioni contabili complete che esaminano processi e procedure.
Le autorità devono determinare i requisiti minimi di dimensione e gli standard per il rilascio di licenze man mano che il mercato si frammenta.
La disputa tra Sun e First Digital ha dimostrato quanto velocemente anche la terza stablecoin più grande garantita da fiat possa affrontare pressioni di liquidità. Devono essere stabilite buone pratiche per prevenire potenziali corse agli sportelli bancari e crisi di valuta.
Infine, i regolatori dovrebbero esplorare applicazioni creative delle stablecoin per migliorare l'accesso finanziario e rafforzare mercati obbligazionari e valutari locali. Come strumenti che funzionano sia come strumenti di pagamento che veicoli di capitale, le stablecoin presentano rischi e opportunità per l'innovazione finanziaria.
Pensieri finali
La controversia di First Digital illumina le sfide che affronta l'industria delle stablecoin in crescita mentre attira sia giganti aziendali che imprenditori. Sebbene la crisi immediata sia superata, rimangono domande sulla stabilità del mercato, i quadri regolamentari e la redditività aziendale mentre decine di nuovi entranti si preparano a lanciare i loro dollari digitali.