Il sistema delle criptovalute oggi non può funzionare senza gli stablecoin. Facilitano prestiti, trading e rimesse semplici collegando le valute fiat tradizionalmente stabili con asset digitali più volatili. Sono iniziati come strumenti finanziari specializzati ma ora sono indispensabili per milioni di persone in tutto il mondo.
Tuttavia, i venti della regolamentazione stanno cambiando. Il mercato degli stablecoin sta per entrare in un territorio inesplorato a causa del crescente controllo da parte degli Stati Uniti e della regolamentazione Markets in Crypto-Assets (MiCA) nell'UE.
Con l'implementazione completa di MiCA a dicembre 2024, è iniziata una nuova età della responsabilità. Per fare affari nell'Unione Europea, gli emittenti devono ottenere le necessarie autorizzazioni rispettando i requisiti stringenti di sicurezza finanziaria e trasparenza. Sebbene ciò porti gli asset crittografici un passo più vicino alla legittimità, costringe anche gli attori consolidati a cambiare o rischiano di essere esclusi dai mercati redditizi.
Il più grande stablecoin per capitalizzazione di mercato, USDT di Tether, si trova al centro della tempesta. Per molti anni, USDT è stato il leader indiscusso, con una capitalizzazione di mercato di oltre 137 miliardi di dollari e transazioni giornaliere superiori ai 68 miliardi di dollari. Tuttavia, rivali come USDC e RLUSD stanno facendo progressi mentre gli ostacoli regolamentari aumentano.
Questi concorrenti riusciranno a spodestare Tether? Oppure USDT riuscirà a superare la tempesta e mantenere la sua leadership?
Il dilemma di USDT: affrontare le pressioni regolatorie e di mercato
Il successo di USDT è innegabile. Da lungo tempo è la scelta preferita dei trader in cerca di un ancora affidabile tra la volatilità delle criptovalute. Il suo volume di transazioni giornaliere spesso rivaleggia con giganti come Visa e la sua liquidità alimenta una parte significativa degli exchange di criptovalute in tutto il mondo. Ma il suo dominio affronta minacce significative.
MiCA e il mercato dell'UE
MiCA ha gettato le basi per una supervisione più rigorosa degli stablecoin all'interno dell'Europa. Per continuare a operare nell'UE, gli emittenti devono dimostrare che le riserve sostengono i loro token, garantire la protezione dei consumatori e implementare meccanismi di reporting chiari. Tuttavia, Tether ha lottato per soddisfare questi requisiti.
All'inizio del 2025, USDT è stato radiato dalle principali borse europee, come Bitstamp e Kraken, a causa della non conformità.
"L'UE non è più il Far West per gli stablecoin. Gli emittenti devono seguire le regole o andarsene," ha detto Christina Segal-Knowles, consigliera della Banca Centrale Europea, in una recente intervista a Reuters.
La mancanza di autorizzazione di Tether sotto MiCA sta causando un effetto a catena, con un calo segnalato di 7 miliardi di dollari nella capitalizzazione di mercato da quando la legislazione è entrata in vigore.
Scrutinio negli Stati Uniti
Negli Stati Uniti, Tether ha affrontato sfide legali riguardo alla trasparenza delle sue riserve.
L'azienda ha risolto una multa di 41 milioni di dollari con la CFTC nel 2021 in seguito alle affermazioni che i suoi token non erano sostenuti completamente dalle riserve in ogni momento. Sebbene Tether abbia aumentato le divulgazioni da allora, i critici sostengono che non sia ancora completamente trasparente.
Gary Gensler, presidente della SEC, ha ripetutamente sottolineato i rischi degli stablecoin, affermando: "Molti operano come titoli non registrati, il che mina le protezioni degli investitori."
Gensler sta per andarsene e non c'è una chiara comprensione di come l'amministrazione pro-cripto di Trump guarderà alla situazione di Tether.
Percezione Pubblica e Fiducia
La direzione di Tether, guidata dal CEO Paolo Ardoino, ha difeso vigorosamente le sue operazioni.
Ardoino sottolinea il profitto di 1,5 miliardi di dollari dell'azienda nel 2024 e gli investimenti in tecnologie emergenti come il mining di Bitcoin e l'intelligenza artificiale.
"Non siamo solo un emittente di stablecoin; siamo innovatori che guidano il futuro degli ecosistemi finanziari," ha detto Ardoino a Wired. Nonostante queste rassicurazioni, lo scetticismo rimane a causa dell'assenza di audit completi da parte di terzi.
Erosione della Quota di Mercato
Le pressioni combinate hanno portato al calo della dominanza di USDT.
Sebbene sia ancora il leader di mercato, la sua quota è scesa dal 75% nel 2021 al 60% all'inizio del 2025. Questa erosione apre la porta ai concorrenti per colmare le lacune lasciate dalla sfide regolatorie e reputazionali di USDT.
Concorrenti Emergenti: Possono Spodestare USDT?
Mentre Tether vacilla sotto le pressioni regolatorie e di mercato, altri stablecoin si stanno facendo avanti. Questi concorrenti portano forze uniche, tra cui trasparenza, conformità e partnership strategiche.
USD Coin (USDC)
Emesso da Circle, USDC si è posizionato come lo stablecoin di scelta per le transazioni crittografiche conformi alle normative. La sua capitalizzazione di mercato di 45 miliardi di dollari può sembrare modesta rispetto a USDT, ma il suo volume di trading giornaliero di 4,3 miliardi di dollari evidenzia la sua crescente adozione.
Circle è stato proattivo nell'allinearsi con MiCA e le normative statunitensi.
Detiene riserve in conti bancari sottoposti a revisione e pubblica regolarmente attestazioni da parte di Grant Thornton.
"La trasparenza è il nostro valore fondamentale. Vogliamo che utenti e regolatori si fidino completamente di noi," ha detto Jeremy Allaire, CEO di Circle. Le partnership con istituzioni finanziarie tradizionali, tra cui Visa, hanno ulteriormente rafforzato la posizione di USDC.
RLUSD di Ripple
Ripple ha fatto notizia a dicembre 2024 con il lancio di RLUSD, uno stabilecoin sostenuto da dollari statunitensi e operante sul XRP Ledger.
L'esperienza dell'azienda nei pagamenti transfrontalieri ha permesso a RLUSD di guadagnare rapidamente terreno, con una capitalizzazione di mercato di 53 milioni di dollari e volumi di trading giornalieri superiori ai 73 milioni di dollari.
Ripple ha inoltre prioritizzato le approvazioni regolamentari, ottenendo licenze dal Dipartimento dei Servizi Finanziari di New York (NYDFS).
"Non siamo solo conformi; stiamo impostando lo standard per gli stablecoin nei mercati regolamentati," ha dichiarato Brad Garlinghouse, CEO di Ripple, durante il World Economic Forum a Davos.
FDUSD e Altri Stablecoin
Attori più piccoli come FDUSD offrono funzionalità di nicchia, come l'interoperabilità tra catene, che le rendono attraenti per gli utenti della finanza decentralizzata (DeFi). Anche se la capitalizzazione di mercato di FUSD è ancora modesta a 1,7 miliardi di dollari, le sue caratteristiche innovative si rivolgono a un segmento in crescita dell'ecosistema crittografico.
"Sebbene non stiamo cercando di spodestare USDT o USDC, ci vediamo come complementari, servendo casi d'uso specifici," ha detto Eva Song, fondatrice di FUSD.
Altri concorrenti, come DAI e GUSD, portano governance decentralizzata e conformità con le normative statunitensi, rispettivamente.
Il Futuro: è Possibile Spodestare USDT?
Un equilibrio precario tra fiducia e adattabilità determinerà il destino del mercato degli stablecoin.
USDT ha ancora alcuni vantaggi, anche se ha molti problemi. Molte piattaforme e trader si affidano a esso a causa del suo ampio uso e della grande liquidità.
"La resilienza di Tether risiede nei suoi effetti di rete. Gli utenti possono lamentarsi della trasparenza ma continuano a fare affidamento su di esso a causa della sua ubiquità," ha affermato Nicholas Merten, un noto analista crittografico.
Tuttavia, la situazione potrebbe cambiare. Ponendo l'accento sulla conformità e sulla protezione dei consumatori, MiCA e regolamenti simili in altre giurisdizioni stanno alterando il panorama degli stablecoin.
Grazie al suo impegno per l'apertura, USDC è ben posizionato per trarre vantaggio da questo cambiamento. RLUSD, la criptovaluta di Ripple, ha il potenziale per fare una grande ondata grazie alla sua rete di pagamenti e alle iniziative di conformità.
Tuttavia, spodestare USDT non è esattamente una passeggiata nel parco.
Dato il raggiungimento globale e la liquidità di USDT, gli analisti prevedono che nessun stablecoin sarà in grado di competere con esso per almeno cinque o sette anni, a meno che Tether non cambi ulteriormente la sua strategia. Inoltre, il mercato degli stablecoin potrebbe diventare frammentato a causa del crescente controllo normativo, con diverse aree geografiche che mostrano preferenze per diversi emittenti.
Conclusione: il Campo di Battaglia degli Stablecoin
Innovazione e regolamentazione sono forze trainanti a un crocevia nel mercato degli stablecoin. Un tempo inarrestabile, USDT sta ora affrontando il suo più grande test fino a oggi per soddisfare i requisiti di MiCA e riconquistare la fiducia sia dei regolatori che degli utenti.
Aziende come USDC e RLUSD stanno saltando sul carro, utilizzando la trasparenza e alleanze strategiche per guadagnare terreno nel settore.
Ciò che accadrà al mercato nei prossimi anni è completamente incerto. USDT può adattarsi alle nuove circostanze mantenendo il suo dominio? Oppure l'industria crittografica maturerà e un nuovo leader emergerà per soddisfare le esigenze del mercato e della regolamentazione? La competizione per la supremazia degli stablecoin è destinata a intensificarsi negli anni a venire, data l'importanza continuativa degli stablecoin nella finanza internazionale.