India si prepara a lanciare la sua prima stablecoin interamente collateralizzata garantita dalla rupia all'inizio del 2026, una mossa strategica progettata per impedire al capitale interno di fluire verso asset digitali denominati in dollari che minacciano di drenare i sistemi bancari dei mercati emergenti.
Il Certificato di Riserva degli Asset, o ARC, sviluppato dal gigante della scalabilità di Ethereum Polygon e dalla società fintech con sede a Bengaluru Anq, potrebbe entrare in funzione nel primo trimestre del 2026, secondo fonti informate sui fatti a CoinDesk. Ogni token sarà scambiato 1:1 con la rupia indiana e sarà emesso solo quando gli emettitori acquisiranno riserve qualificanti come titoli di Stato, buoni del tesoro o equivalenti di contante.
L'iniziativa arriva mentre i mercati emergenti affrontano una minaccia senza precedenti dalle stablecoin garantite dal dollaro. Standard Chartered ha recentemente avvertito che fino a $1 trilione potrebbe uscire dai depositi bancari dei mercati emergenti verso le stablecoin entro il 2028, poiché i risparmiatori cercano sempre più accesso ai dollari digitali al di fuori dei loro sistemi bancari locali.
La risposta dell'India rappresenta una profonda riconsiderazione di come le nazioni sovrane possano competere nell'economia degli asset digitali proteggendo al contempo i loro sistemi monetari.
Un framework a due livelli per preservare la sovranità monetaria
A differenza delle stablecoin private che operano indipendentemente dalle banche centrali, ARC è esplicitamente progettato per complementare la valuta digitale della banca centrale della Reserve Bank of India piuttosto che competere con essa.
L'architettura stabilisce quello che gli sviluppatori chiamano un "framework gemello-rupia." La rupia digitale della RBI rimane il livello di regolamento ufficiale, mantenendo il controllo sovrano sulla politica monetaria e agendo come valuta legale. ARC opera come uno strato programmabile costruito da entità private regolamentate, permettendo innovazione nei pagamenti, rimesse e contratti intelligenti in un ambiente conforme.
Questa struttura rispecchia l'approccio dell'India con l'Interfaccia Unificata di Pagamento, dove lo sviluppo del settore privato è avvenuto entro i binari stabiliti dal governo. Il risultato ha mantenuto l'ecosistema dei pagamenti digitali dell'India domestico tutto permettendo un'innovazione rapida che ha reso l'UPI responsabile per il 49% delle transazioni digitali in tempo reale a livello mondiale.
Sotto questo modello, la RBI mantiene il controllo completo sulla base monetaria. La supervisione della banca centrale rimane assoluta, tutto entro i confini del sistema finanziario e regolamentare dell'India.
Garantito da titoli di Stato, non da riserve straniere
La caratteristica distintiva di ARC risiede nella sua struttura di riserva. Ogni token deve essere garantito 1:1 da titoli di Stato indiani o Buoni del Tesoro, creando quello che la documentazione del progetto descrive come un "strumento digitale supportato da sovranità" piuttosto che un'altra criptovaluta speculativa.
Questo design serve a doppie finalità. Per gli utenti, offre trasparenza, sicurezza e conformità che le stablecoin garantite in dollari come Tether e USDC non possono offrire all'interno delle regolamentazioni indiane. Per il governo, genera domanda per strumenti di debito nazionali poiché ogni token ARC emesso richiede l'acquisto di titoli di Stato.
Il meccanismo potrebbe effettivamente abbassare i costi di finanziamento per il governo indiano incanalando la crescita degli asset digitali nei mercati del debito sovrano anziché nei Titoli di Stato americani. La documentazione del progetto lo inquadra esplicitamente: questo è inteso per rafforzare il bilancio dell'India, non quelli stranieri.
Fondamentale, solo i conti aziendali saranno autorizzati a emettere token ARC. Questa restrizione assicura la conformità con le regole dello Schema di rimesse liberalizzate che governano le transazioni valutarie estere individuali e si allinea con la parziale convertibilità della rupia, che rimane limitata per le transazioni del conto capitale per proteggere la stabilità economica.
Difesa contro la minaccia delle stablecoin in dollari
L'urgenza dell'India riflette le preoccupazioni crescenti circa le fuoriuscite di capitali accelerate dagli sviluppi normativi negli USA. Il presidente Trump ha firmato la legge GENIUS il 18 luglio 2025, stabilendo il primo quadro federale completo per le stablecoin garantite dal dollaro con requisiti di riserva al 100%.
Mentre rafforza l'egemonia del dollaro, la legge GENIUS solleva allarmi per le economie emergenti. La ricerca di Standard Chartered indica che due terzi delle detenzioni attuali di stablecoin appartengono già a utenti nei mercati emergenti, funzionando come conti bancari in dollari de facto.
La banca ha identificato l'India tra le nazioni più vulnerabili alla fuga di depositi. Una significativa adozione di stablecoin in dollari significherebbe che la liquidità indiana supporterebbe la domanda di titoli del Tesoro USA anziché di titoli di Stato nazionali.
ARC affronta questo offrendo agli indiani i benefici delle stablecoin - transazioni veloci, programmabilità, accesso 24/7 - senza il rischio di fuga di capitali.
Architettura tecnica e conformità
L'ecosistema ARC utilizzerà i ganci del protocollo Uniswap v4 per limitare gli swap esclusivamente a indirizzi inseriti nella lista bianca, assicurando che solo controparti verificate possano partecipare al trading decentralizzato.
La selezione di Polygon come partner infrastrutturale riflette considerazioni sia tecniche che strategiche. La rete porta un'esperienza provata di tokenizzazione dal lavoro con grandi gestori di asset e progetti di stablecoin. La precedente collaborazione tra Polygon e Reliance Jio, che mira a portare le capacità della blockchain a 450 milioni di utenti, dimostra la capacità della rete per un'implementazione su scala indiana. Anq contribuisce con competenze locali in materia regolamentare e di pagamenti essenziali per qualsiasi asset digitale collegato a una sovranità.
ARC entra in un mercato dove la RBI ha già gettato le basi tramite i suoi piloti CBDC. La rupia digitale ha raggiunto una circolazione di 10,15 miliardi di rupie ($120 milioni) entro marzo 2025, con 17 banche e 6 milioni di utenti coinvolti. Tuttavia, il vice governatore della RBI T. Rabi Sankar ha affermato in ottobre che le stablecoin "portano un enorme rischio di sostituire la vostra valuta e la sovranità delle politiche".
ARC naviga in questa tensione posizionandosi come un complemento regolamentato al CBDC. La rupia digitale gestisce il regolamento ufficiale mentre ARC abilita applicazioni commerciali programmabili sotto la supervisione della banca centrale.
Il progetto ha generato sia entusiasmo che critiche. Alcuni commentatori crypto sostengono che ARC rimane un sistema pienamente centralizzato che contraddice i principi della decentralizzazione. Gli sviluppatori controbattono che l'obiettivo è la tokenizzazione per rafforzare l'infrastruttura finanziaria dell'India, non per consentire trasferimenti di valore anonimi.
Considerazioni finali
Se avrà successo, ARC potrebbe fornire un modello per altri mercati emergenti che cercano di contrastare l'adozione di stablecoin in dollari senza vietare completamente gli asset digitali.
L'analisi di Standard Chartered suggerisce che i risparmi in stablecoin nei mercati emergenti potrebbero crescere da circa 173 miliardi di dollari a 1,22 trilioni di dollari entro il 2028. Le nazioni che sviluppano alternative domestiche potrebbero trattenere la liquidità che altrimenti uscirebbe verso sistemi denominati in dollari.
Per l'India, le poste in gioco si estendono oltre la finanza. Il paese gestisce quasi la metà delle transazioni digitali in tempo reale a livello globale tramite UPI. Cedere il mercato delle stablecoin ai competitori garantiti in dollari rappresenterebbe un ritiro strategico in un dominio in cui l'India ha stabilito una chiara leadership.
ARC rappresenta la scommessa dell'India che gli asset digitali garantiti da sovranità possano competere con le stablecoin in dollari offrendo una funzionalità comparabile in un quadro normativo più affidabile. Se gli utenti valuteranno quel compromesso determinerà se il token raggiungerà un'adozione significativa quando verrà lanciato all'inizio del 2026.