Gli emittenti di stablecoin Tether (famoso per USDT) e Circle (emittente di USDC) hanno accumulato in silenzio partecipazioni in titoli di stato USA che superano quelle di grandi economie, inclusi Germania, Corea del Sud e Emirati Arabi Uniti, segnando un cambiamento significativo nel panorama del debito globale mentre le valute digitali passano da strumenti di trading crypto a strumenti finanziari mainstream.
Cosa Sapere:
- Tether detiene oltre $100 miliardi in buoni del Tesoro, classificandosi al 18° posto tra i detentori di debito USA a livello mondiale, mentre Circle mantiene $45-55 miliardi in T-bills
- La capitalizzazione di mercato combinata delle stablecoin ha raggiunto i $270 miliardi e potrebbe crescere fino a $2 trilioni entro il 2028, creando una domanda senza precedenti per i titoli di stato USA
- I detentori stranieri tradizionali come la Cina stanno riducendo le loro posizioni in titoli di stato, creando un'opportunità per gli emittenti di stablecoin di colmare il divario come acquirenti costanti
La Dominanza del Dollaro Digitale Prende Forma
La rapida ascesa delle stablecoin rappresenta più che una semplice crescita delle criptovalute. Questi token digitali, ancorati al dollaro USA e supportati da riserve principalmente detenute in titoli di stato, si sono trasformati da strumenti di trading di nicchia in seri contendenti nella finanza globale. Il recente passaggio della Legge GENIUS ha legittimato il loro uso, suscitando interesse da parte di banche, processori di pagamenti e aziende Fortune 500.
Tether, il più grande emittente di stablecoin al mondo, ora controlla un portafoglio di titoli di stato superiore a $100 miliardi. Questo posiziona l'azienda come il 18° detentore mondiale di debito statunitense, superando la partecipazione degli Emirati Arabi Uniti di $85 miliardi. Circle, che emette USDC, mantiene tra $45 miliardi e $55 miliardi in T-bills.
I numeri diventano più impressionanti se paragonati singolarmente. Le partecipazioni di Circle da sole superano la posizione di circa $75 miliardi della Corea del Sud in titoli di stato. Insieme, queste due aziende controllano più debito USA di Germania, Corea del Sud e Emirati Arabi Uniti messi insieme.
Forze di Mercato Guidano una Crescita Senza Precedenti
I volumi di transazione delle stablecoin hanno già superato quelli di Visa, guidati principalmente dal trading di criptovalute ma sempre più dai trasferimenti di denaro globali. Un recente rapporto BeInCrypto ha rilevato che il 49% delle istituzioni utilizza ora le stablecoin per varie operazioni finanziarie.
Il fascino risiede nei vantaggi pratici. Il regolamento quasi istantaneo e le commissioni minime posizionano le stablecoin come alternative ai sistemi di pagamento tradizionali come SWIFT. Questo potenziale ha attirato l'attenzione dei grandi players, esemplificato dall'acquisizione di ottobre di Bridge, startup di stablecoin, per $1.1 miliardi da parte di Stripe.
La capitalizzazione di mercato di USDC da sola è aumentata del 90% nell'ultimo anno, raggiungendo i $65 miliardi.
L'IPO di alto profilo di Circle a giugno ha accelerato l'adozione istituzionale. Il mercato generale delle stablecoin rappresenta ora $270 miliardi in valore totale.
Le proiezioni del settore suggeriscono che questo dato potrebbe raggiungere $2 trilioni entro il 2028. Un rapporto di Apollo ha osservato che tale crescita aumenterebbe "significativamente" la domanda di buoni del Tesoro, sebbene abbia avvertito dei "rischi di stabilità finanziaria poiché il denaro si sposterà rapidamente se i depositanti perdono fiducia in un emittente di stablecoin."
I Detentori Tradizionali Si Ritirano Mentre i Giocatori Digitali Avanzano
L'ascesa degli emittenti di stablecoin coincide con i detentori stranieri tradizionali che riducono le loro posizioni in titoli di stato. Le posizioni della Cina sono scese da oltre $1 trilione un decennio fa a $756 miliardi oggi. Il Giappone, pur mantenendo la sua posizione come il più grande detentore straniero con $1.13 trilioni, ha segnalato un approccio più cauto.
Questo ritiro crea opportunità per le aziende di stablecoin di servire come fonti costanti di domanda di titoli di stato. Yesha Yadav, professore di legge alla Vanderbilt che studia criptovalute e mercati obbligazionari, ha dichiarato a Fortune che "avere sempre lì gli emittenti di stablecoin è un enorme vantaggio in termini di dare fiducia al Tesoro [Dipartimento] su dove collocare il debito."
I sostenitori sostengono che le stablecoin potrebbero rafforzare la dominanza del dollaro a livello globale, simile a come il mercato offshore "Eurodollar" ha funzionato nel 20° secolo. Suggeriscono che la crescente domanda di titoli di stato da parte delle aziende di stablecoin potrebbe aiutare a ridurre i tassi di interesse a lungo termine e migliorare l'applicazione delle sanzioni USA all'estero.
Comprendere i Meccanismi Finanziari
Le stablecoin operano su un principio semplice: token digitali supportati da riserve che mantengono un legame uno a uno con il dollaro USA. Questa struttura garantisce un riscatto affidabile e offre una stabilità attrattiva per pagamenti transfrontalieri e regolamenti dell'ecosistema delle criptovalute.
I buoni del Tesoro servono come principale bene di supporto a causa della loro liquidità e sicurezza. Quando gli utenti acquistano stablecoin, gli emittenti tipicamente investono i proventi in T-bills, creando una domanda diretta di debito del governo USA. Questo meccanismo trasforma ogni dollaro di crescita delle stablecoin in acquisti di titoli di stato.
I fondi del mercato monetario attualmente superano le partecipazioni delle stablecoin con circa $7 trilioni, portando alcuni scettici a dubitare dell'importanza dei numeri attuali. I lobbisti bancari avvertono che le stablecoin potrebbero drenare i depositi dalle banche tradizionali, potenzialmente riducendo la capacità di prestito.
Tuttavia, i dirigenti del settore sottolineano preoccupazioni simili sollevate decenni fa sui fondi del mercato monetario che si sono rivelate infondate. L'industria delle stablecoin si piazza ora come il 18° più grande detentore esterno di titoli di stato, una posizione che continua a rafforzarsi.
Disruption di Mercato e Implicazioni Future
I critici sollevano preoccupazioni legittime sulla rapida crescita delle partecipazioni delle stablecoin in titoli di stato. Un'analisi di Citibank ha osservato che "se il debito USA sale e i buoni del Tesoro vacillano, così fa la fiducia nel dollaro digitale, creando uno spostamento temporaneo verso altre valute." La concentrazione delle partecipazioni in due principali emittenti presenta ulteriori rischi sistemici.
L'adozione su larga scala delle stablecoin potrebbe sconvolgere il modo in cui Wall Street gestisce la liquidità e il rischio. La velocità con cui gli asset digitali si muovono rispetto al sistema bancario tradizionale crea nuovi schemi di volatilità nei mercati dei titoli di stato.
Tuttavia, la tendenza sembra inarrestabile dato gli attuali tassi di adozione. Quasi il 90% dell'uso delle stablecoin riguarda il trading di criptovalute, secondo il rapporto Apollo, ma il "grande passo avanti" arriverebbe se le stablecoin in dollari USA guadagnassero terreno per i pagamenti al dettaglio globali.
Considerazioni Finali
L'emergere di Tether e Circle come principali detentori di titoli di stato segnala un cambiamento fondamentale nella finanza globale, dove aziende nate nei mercati delle criptovalute ora rivaleggiano con nazioni sovrane in termini di proprietà del debito USA. Questa trasformazione riflette sia la maturazione delle valute digitali sia le dinamiche mutevoli nella domanda internazionale di titoli di stato, posizionando gli emittenti di stablecoin come nuovi influenti giocatori nei mercati del debito governativo.