L’economia dei mercati di previsione: come tutto è diventato una scommessa

I mercati di previsione sono passati da curiosità accademica a un’industria da 44 miliardi di dollari in meno di tre anni.

Quello che era iniziato come semplici scommesse elettorali a Wall Street negli anni 1860 ora prezza tutto, dalle decisioni sui tassi della Federal Reserve al fatto che OpenAI annunci di aver raggiunto l’AGI prima del 2027.

La crescita riflette qualcosa di più profondo di un mercato rialzista cripto: in un mondo di fiducia frammentata, media algoritmici e declino istituzionale, la probabilità stessa è diventata un prodotto.

TL;DR

Il volume di scambio combinato su Polymarket e Kalshi exceeded i 44 miliardi di dollari nel 2025, in aumento da circa 2 miliardi l’anno precedente, con 13 piattaforme regolamentate a livello federale ora operative negli Stati Uniti

I mercati di previsione hanno superato sondaggi ed esperti nella previsione delle elezioni presidenziali 2024 e delle decisioni sui tassi della Federal Reserve, ma restano vulnerabili a manipolazione, wash trading e sfruttamento di informazioni privilegiate

Il Congresso ha introdotto almeno otto disegni di legge mirati ai mercati di previsione, mentre CFTC, autorità statali e procuratori federali si scontrano sul fatto che si tratti di strumenti finanziari o di prodotti di gioco d’azzardo non autorizzati

Dai pool di scommesse di Wall Street alle macchine dell’informazione

I mercati di previsione sono molto più antichi di quanto la maggior parte delle persone immagini. Gli storici Paul Rhode e Koleman Strumpf hanno documented scommesse elettorali organizzate a Wall Street a partire dal 1868. I volumi talvolta superavano l’attività delle borse. Nella sola corsa presidenziale del 1916, gli scommettitori puntarono oltre 165 milioni di dollari attualizzati.

Questi primi mercati si dimostrarono sorprendentemente accurati.

Individuarono correttamente tutte e quattro le elezioni combattute tra il 1884 e il 1916 come testa a testa. Ma le scommesse politiche organizzate svanirono dopo la rivoluzione dei sondaggi di George Gallup negli anni 1930 e un’ondata di leggi anti-gioco d’azzardo.

La rinascita moderna began nel 1988 presso l’Università dell’Iowa. I professori Robert Forsythe e George Neumann lanciarono gli Iowa Electronic Markets dopo che l’inaspettata vittoria di Jesse Jackson ai caucus del Michigan mise a nudo i limiti dei sondaggi.

Across five presidential elections from 1988 to 2004, the IEM outperformed polls 74% of the time, predicting vote shares with average errors of just 1.5 percentage points versus Gallup's 2.1.

L’architettura intellettuale derivava dall’intuizione del 1945 di Friedrich Hayek secondo cui i mercati aggregano conoscenze disperse che nessun singolo attore possiede. L’economista Robin Hanson in seguito formalizzò questa idea, creando nel 1994 i primi mercati di previsione basati sul web e proponendo la “futarchia” come modello di governance in cui le società votano sui valori ma scommettono sulle credenze.

Intrade, piattaforma irlandese fondata nel 1999, portò i mercati di previsione all’attenzione del grande pubblico. Al suo apice durante le elezioni del 2012, attracted 50 milioni di page view mensili e ospitava oltre 200 milioni di dollari in scommesse.

Azioni esecutive della CFTC e irregolarità finanziarie la chiusero nel marzo 2013. Il vuoto lasciato sarebbe rimasto incolmato per quasi un decennio.

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Perché l’esplosione sta avvenendo ora

L’ondata dei mercati di previsione del 2024–2026 si colloca all’intersezione di diverse forze convergenti:

La sfiducia nelle istituzioni funge da accelerante culturale, con gli americani che si allontanano da patriottismo, religione e impegno comunitario secondo un sondaggio del Wall Street Journal del 2023
L’infrastruttura cripto fornisce i binari tecnici tramite stablecoin, blockchain Layer 2 e regolamento tramite smart contract
Una cultura di trading 24/7, guidata da pubblici nativi mobile, richiede probabilità in tempo reale invece di interpretazioni esperte ritardate
Ecosistemi mediatici frammentati hanno eroso l’autorità delle tradizionali fonti di previsione come sondaggi e talk show di opinionisti

Quando i sondaggi sembrano manipolati e le notizie appaiono curate dagli algoritmi, una scommessa che si chiude in modo chiaro trasmette una sorta di onestà brutale. Come ha wrote il giornalista Derek Thompson nel marzo 2026, i mercati stanno riempiendo il vuoto morale lasciato dal ritiro delle istituzioni.

Polymarket, founded in 2020 by then-22-year-old NYU dropout Shayne Coplan, runs on Polygon — an Ethereum (ETH) Layer 2 chain with sub-cent transaction costs.

Il regolamento avviene in stablecoin USDC (USDC) tramite smart contract, eliminando il rischio di controparte e consentendo l’accesso globale senza il banking tradizionale. Gli utenti possono registrarsi in 60 secondi tramite on-ramp fiat come Stripe o MoonPay, senza mai toccare direttamente un wallet cripto.

Questa è la lezione infrastrutturale che Augur ha imparato a caro prezzo. Il suo lancio pionieristico del 2018 su Ethereum mainnet fu paralizzato da alte gas fee e da un’esperienza utente macchinosa.

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Come l’incertezza è diventata una asset class

I numeri raccontano la scala del fenomeno. Polymarket ha processed circa 9 miliardi di dollari nel 2024, trainata da 3,3 miliardi di dollari scommessi sulla corsa presidenziale. Quella cifra è salita a 23 miliardi nel 2025. A febbraio 2026, la piattaforma registrava 8 miliardi di dollari di volume mensile, con gli utenti attivi giornalieri passati da 59.000 nell’ottobre 2025 a 150.000 nel marzo 2026.

Kalshi, the regulated US counterpart, posted $263.5 million in fee revenue in 2025. Sports contracts accounted for 89% of that total, despite launching only in Jan. of that year.

Le due piattaforme vantano ora valutazioni rispettive di 9 miliardi e 22 miliardi di dollari.

Il panorama competitivo si sta ampliando rapidamente. DraftKings, FanDuel, Coinbase (COIN), Robinhood e persino la Truth Social di Trump Media hanno tutte lanciato o annunciato prodotti di mercati di previsione. Ad aprile 2026, 13 piattaforme di mercati di previsione regolamentate a livello federale operate negli Stati Uniti. Paradigm, importante investitore cripto, sta costruendo un proprio terminale di trading dedicato.

Ciò che distingue i mercati di previsione dai loro predecessori storici è l’ampiezza pura degli eventi che oggi prezzano.

Polymarket ospita 521 mercati sull’AI, contratti sul fatto che Satoshi Nakamoto muova Bitcoin (BTC) nel 2026 con una probabilità del 6%, e sul fatto che OpenAI annunci di aver raggiunto l’AGI prima del 2027 con una probabilità del 22,5%. Kalshi offre contratti su parole specifiche pronunciate durante le call sugli utili di Palantir e sulla temperatura massima a Seattle in una data prestabilita.

Durante gli attacchi USA-Israele all’Iran del febbraio 2026, Polymarket ha lanciato decine di contratti nel giro di poche ore, generando oltre 529 milioni di dollari di volume legato all’Iran. È esistito brevemente un contratto sul fatto che un’arma nucleare sarebbe stata fatta detonare nel 2026, poi rimosso in silenzio dopo le proteste pubbliche.

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Attenzione, credenza e narrazione come prodotti negoziabili

I mercati di previsione trasformano l’attenzione pubblica in liquidità e la credenza collettiva in movimento di prezzo. Le elezioni presidenziali del 2024 sono state il momento di svolta per il settore.

Mentre i sondaggi tradizionali mostravano un testa a testa statistico e FiveThirtyEight attribuiva a Kamala Harris una probabilità del 55%, Polymarket had Donald Trump tra il 58% e il 61% fino alla fine di ottobre.

A French trader operating through four accounts placed roughly $30 million in Trump bets, driving odds higher.

Ha finito per vincere 85 milioni di dollari quando Trump ha vinto in modo deciso. La previsione di Polymarket si è rivelata molto più accurata delle stime tradizionali, a conferma del meccanismo di mercato.

La piattaforma ha anche previsto il ritiro di Joe Biden settimane prima che avvenisse. Dopo il suo dibattito del 27 giugno, la probabilità di ritiro è balzata dal 20% al 70% su Polymarket. L’annuncio effettivo è arrivato quasi un mese dopo, il 21 luglio.

Questi mercati non si limitano a riflettere la realtà. Monetizzano le storie di cui le persone sono più ossessionate in un dato momento. Più un evento è incerto e carico di emozioni, maggiore è la liquidità che vi confluisce. Attacchi all’Iran, dibattiti presidenziali, uscite di album di Taylor Swift, lanci di prodotti di IA — ognuno genera picchi di trading che rispecchiano i pattern di engagement sui social media.

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Perché i mercati di previsione sembrano più intelligenti dei sondaggi

I mercati sulla politica macro mostrano un potenziale particolare. Un working paper dell’NBER ha found che Kalshi ha mantenuto un “perfect forecast record” sulle decisioni FOMC sui tassi dal 2022 a giugno 2025. La piattaforma ha mostrato un errore medio assoluto inferiore del 40,1% rispetto al consenso Bloomberg sugli shock inflazionistici.

I ricercatori della Federal Reserve hanno acknowledged che Kalshi fornisce dinamiche intraday utili per valutare se le comunicazioni della banca centrale stanno producendo l’effetto desiderato. I contratti sulle decisioni sui tassi della Fed da soli hanno attirato centinaia di milioni di dollari di volume.

Ma la narrativa dell’accuratezza ha dei limiti. I mercati di previsione confidently priced Remain at 75% before Brexit. Hanno attribuito a Hillary Clinton una probabilità dell’83% nel 2016. Hanno previsto che il Labour avrebbe vinto le elezioni australiane del 2019. Tutte e tre le previsioni erano sbagliate.

Nel 2024, Polymarket ha attribuito a Josh Shapiro una probabilità del 68% di essere la scelta di Harris come vicepresidente. Lei ha scelto Tim Walz. Un esperimento randomizzato del 2016 ha rilevato che i mercati predittivi erano il 12% meno accurati delle “prediction polls”. Il modello di FiveThirtyEight ha sovraperformato i mercati predittivi in tutte le elezioni di metà mandato del 2022.

Le evidenze suggeriscono che i mercati predittivi eccellono in condizioni specifiche:

Liquidità sufficiente, affinché i prezzi riflettano informazioni reali piuttosto che rumore da mercati sottili
Diversità dei partecipanti, per evitare il pensiero di gruppo e il ragionamento circolare, in cui i trader si ancorano ai segnali degli altri invece di aggiornarsi su conoscenze indipendenti
Resistenza alla manipolazione, per impedire che scommesse su larga scala distorcano il segnale

Quando queste condizioni sono assenti, i mercati possono fallire in modo tanto clamoroso quanto i sondaggi che pretendono di sostituire.

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The Platforms Building the Prediction Market Economy

Il livello infrastrutturale alla base della tendenza combina rail crypto, regolamento in stablecoin e market-making sempre più sofisticato. Polymarket opera su Polygon utilizzando USDC per il regolamento, con un modello order book alimentato da un’architettura ibrida onchain-offchain. Kalshi, fondata da Tarek Mansour e Listopad Tarunov, opera come mercato a termine designato dalla CFTC con regolamento in valuta fiat tradizionale e un order book centralizzato.

Diversi altri piattaforme competono per segmenti differenti del mercato:

Azuro (AZUR) opera come livello di liquidità decentralizzato per i mercati predittivi, fornendo un’infrastruttura condivisa a cui le applicazioni front-end possono collegarsi
Drift (DRIFT) offre mercati predittivi su Solana (SOL), sfruttando la velocità della chain per un regolamento rapido
Gnosis (GNO) ha sviluppato il framework dei token condizionali che costituisce la base di diversi protocolli di mercati predittivi
Il prodotto di previsione Truth.Fi di Truth Social è rivolto agli utenti retail politicamente impegnati, attraverso l’ecosistema di Trump Media

Un’infrastruttura di mercato migliore ha reso più semplice trasformare quasi qualsiasi evento in un contratto negoziabile. I ramp in fiat di Stripe e MoonPay hanno ridotto gli attriti per gli utenti non crypto. I market maker basati su IA ora forniscono liquidità su contratti di nicchia che un anno fa sarebbero stati troppo illiquidi per essere negoziati. Oltre il 30% dei wallet Polymarket ora utilizza agenti di trading automatizzati che eseguono migliaia di operazioni al giorno.

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Where Prediction Markets Are Heading Next

L’espansione oltre le elezioni e lo sport verso politica macro, eventi crypto, lanci tech e risultati culturali sta accelerando.

I volumi di Polymarket sono sulla buona strada per superare i 300 miliardi di dollari nel 2026. La cerimonia degli Oscar ora presenta in tempo reale le quote Polymarket trasmesse sulla CBS. I conduttori dei canali d’informazione via cavo citano le probabilità di Kalshi come un tempo citavano i numeri Gallup.

Il Military Intelligence Professional Bulletin dell’US Army ha pubblicato un articolo secondo cui i dati dei mercati predittivi dovrebbero essere integrati insieme a HUMINT e SIGINT per la valutazione delle minacce alla sicurezza nazionale.

I tesorieri aziendali stanno esplorando i contratti su eventi come strumenti di copertura per il rischio regolamentare e geopolitico.

Kalshi ha dichiarato che la sua visione di lungo termine è creare un asset negoziabile da qualsiasi divergenza di opinione. PayPal Ventures ha descritto la traiettoria del settore in un rapporto del dicembre 2025: il confine tra finanza, media e gioco d’azzardo sta scomparendo.

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The Ethical and Regulatory Fault Lines

I mercati predittivi si collocano in uno spazio legale irrisolto tra regolamentazione finanziaria e legge sul gioco d’azzardo. La CFTC ha concesso a Kalshi la designazione di mercato a termine regolamentato nel 2020, ma poi ha bloccato i suoi contratti sulle elezioni congressuali nel settembre 2023, stabilendo che costituivano “gioco d’azzardo” ai sensi del Dodd-Frank Act.

Kalshi ha fatto causa. Nel settembre 2024, un giudice federale ha stabilito che la CFTC aveva ecceduto la propria autorità, ritenendo che le elezioni non siano “giochi”. La Corte d’Appello del D.C. Circuit ha rifiutato di sospendere la sentenza. Sotto l’amministrazione Trump, la CFTC ha volontariamente ritirato il proprio ricorso nel maggio 2025, lasciando la vittoria di Kalshi come precedente vincolante.

Questo ha aperto le porte.

Polymarket, multata per 1,4 milioni di dollari dalla CFTC nel 2022, ha acquisito l’exchange con licenza CFTC QCEX per 112 milioni di dollari nel settembre 2025 e ha rilanciato negli Stati Uniti entro dicembre.

Ma le autorità di regolamentazione statali stanno reagendo con forza. Nevada, New Jersey, Maryland, Massachusetts, Arizona e Ohio hanno tutti intrapreso azioni esecutive contro Kalshi, sostenendo che i suoi contratti sportivi costituiscono gioco d’azzardo non autorizzato.

Un collegio della Third Circuit ha deciso 2-1 nell’aprile 2026 che la legge federale prevale sulla regolamentazione statale. Il giudice dissenziente ha definito i prodotti di Kalshi praticamente indistinguibili dalle scommesse sportive tradizionali. La CFTC ha compiuto il passo straordinario di fare causa direttamente ad Arizona, Illinois e Connecticut per bloccare l’applicazione delle norme statali.

Almeno otto disegni di legge in Congresso ora prendono di mira i mercati predittivi. Vanno dal bipartisan “Prediction Markets Are Gambling Act” al “DEATH BETS Act” che vieta i contratti su terrorismo, assassinio e guerra. Un riesame da parte della Corte Suprema della più ampia questione del primato del diritto federale appare probabile.

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Are Prediction Markets Actually Useful — or Just Addictive?

Manipolazione e insider trading rappresentano minacce crescenti. Nelle ore precedenti agli attacchi all’Iran del febbraio 2026, sei wallet Polymarket appena creati hanno guadagnato circa 1,2 milioni di dollari acquistando quote “Yes” quando i mercati implicavano solo una probabilità del 17%. Un account ha effettuato la sua prima operazione in assoluto appena 71 minuti prima che la notizia diventasse pubblica.

Un riservista dell’Aeronautica israeliana è stato successivamente incriminato per aver scommesso su Polymarket utilizzando informazioni militari classificate.

Le società di analisi blockchain hanno riscontrato che circa un terzo del volume del mercato presidenziale di Polymarket era probabilmente wash trading. Kalshi ha segnalato oltre una dozzina di casi sospetti di insider trading alle autorità giudiziarie.

La preoccupazione per la dipendenza è supportata dai dati. Circa un uomo su cinque sotto i 25 anni rientra nello spettro dei problemi di gioco d’azzardo.

I mercati predittivi sono legali in tutti i 50 stati, a differenza dei bookmaker sportivi disponibili solo in 38. Non applicano tasse sul gioco e non finanziano programmi di prevenzione della dipendenza. Un’analisi della facoltà di legge di Fordham ha rilevato che le interfacce dei mercati predittivi incorporano meccaniche di scommessa che sfruttano le stesse leve comportamentali alla base della compulsione da slot machine.

Le questioni etiche si intensificano man mano che i contratti si espandono a guerra, morte e disastri. Quando Polymarket ha listato contratti sugli incendi di Los Angeles del gennaio 2025, i critici hanno sottolineato l’ovvio azzardo morale. Quando l’Ayatollah Khamenei è stato ucciso negli attacchi del febbraio 2026, Kalshi ha invocato una clausola di “nessun regolamento per la morte” e si è rifiutata di pagare 54 milioni di dollari in contratti vincenti, provocando una class action.

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The New Economy of Probability

L’economia dei mercati predittivi riflette in ultima analisi un mondo in cui la stessa certezza è diventata scarsa. Le tradizionali autorità dell’informazione — sondaggi, esperti, istituzioni mediatiche — hanno perso la fiducia del pubblico a causa di una combinazione di errori reali e sfiducia costruita ad arte.

I mercati predittivi offrono in risposta qualcosa di seducente: un numero che si aggiorna in tempo reale, si chiude in modo definitivo e punisce l’eccessiva sicurezza con una perdita finanziaria.

Le stesse qualità che li rendono utili li rendono anche pericolosi quando vengono applicati senza limiti.

Il fatto che i mercati predittivi rappresentino un’intelligenza democratizzata o la finanziarizzazione finale dell’esperienza umana dipende dalle istituzioni che ora si affrettano a regolamentarli.

Devono distinguere tra le due cose prima che sia il mercato a prezzare anche quell’esito.

L’economia dei mercati predittivi non è semplicemente una nuova categoria di prodotto finanziario. È il punto di arrivo logico di una cultura che ha perso fiducia nelle affermazioni autorevoli sul futuro e ha deciso di lasciare che sia il mercato a parlare al loro posto. Questo potrebbe diventare uno dei tratti distintivi della prossima economia di internet.