ロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの訪問研究員であるウスメン・ジャック・マンデングによる 意見記事 を基に、国際決済システムの 将来に関する新たな視点が生まれています。マンデングは、トークン化されたマネーマーケットファンドが、 クロスボーダー取引においてステーブルコインよりも優れており、 毎日7.5兆ドル規模の外国為替市場における重大な非効率性を 解消する可能性があると主張しています。
知っておくべきこと:
- トークン化されたマネーマーケットファンドは、従来のステーブルコインに比べて低リスクの 状態を維持しつつ、ステーブルコインには提供できない金利均衡能力を提供します
- 外国為替の決済は、リスク軽減と決済時間がT+2以上に延びるという 適切なリスク措置がない取引が40％に達しており、重大な課題に直面しています
- 提案されたシステムは、通貨を超えた即時決済を可能にし、 コルレス銀行へのエクスポージャーを排除し、規制資本要件を削減します
現在の決済システムが直面する主な構造問題
グローバルな外国為替市場では、毎日7.5兆ドル以上の取引が 行われており、世界最大の金融市場です。しかし、この巨大なシステムは 本質的な欠陥を抱えており、参加者に大きなリスクをもたらしています。
決済リスクは主な懸念事項であり、特に約40％の引渡しが完了した 取引が適切なリスク軽減措置を欠いている点が問題です。 米ドルが取引される通貨ペアの9割に登場するなど、 市場は高集中度を示しています。
CLS バンクは、世界最大級の多通貨現金決済システムの1つであり、 18の通貨で効率を提供します。多くの小さな通貨では、 決済時間がT+2以上に延びることが一般的です。 ドル - 人民元取引での強力なリスク軽減措置の欠如は、 システムに重大な弱点をもたらしています。
マネーマーケットファンドが提供する実証された代替基盤
マネーマーケットファンドは、1970年代から国際金融エコシステムの 基盤として機能しています。これらの手段は、民間部門で 利用できる最も安全な金融ツールの中に位置しています。 市場不確実性の期間中、現金同等の特性を示します。
ポートフォリオマネージャーと法人財務担当者は、これらのファンドを活用して キャッシュマネジメント戦略を最適化します。加入者は、 発行者やマネージャーのリスクを排除しながら、基礎資産への 直接的な請求権を表すシェアを取得します。
政府債務マネーマーケットファンドは、利用可能な最も高品質の オプションを表します。これらの固定純資産価値ファンドは、 政府債務にのみ投資します。彼らは通常、信用リスクの暴露を完全に回避します。 ファンドは額面価値で取引され、保有者に利息を生成します。
マネーマーケットファンドのシェアをトークン化することは、 これらの手段をブロックチェーンプラットフォームで 発行することを伴います。このプロセスにより、 プログラマビリティとコンポザビリティ機能を含む高度な ブロックチェーン機能を利用できるようになります。 移転代理店はブロックチェーンプラットフォームを登記と処理システム として公式の所有権記録を維持します。
トークン化されたシェアが提供する優れた決済能力
トークン化されたマネーマーケットファンドのシェアは、ステーブルコインや トークン化された預金などの競合資産よりも大きな利点をもたらします。 後者の2つのオプションは、トークン化されたファンドシェアが 避ける発行者リスクと信用リスクを伴います。
ステーブルコインは、保有者に利息を支払えないため、 機関投資家にとって大きな制約となります。 トークン化された預金は通常、マネーマーケット比率よりも はるかに低い利率で利息を蓄積します。 最近の宣伝活動にもかかわらず、ステーブルコインは 国際決済手段としてはほとんど未検証のままです。
トークン化された預金は、クロスボーダー支払いアプリケーションに 効果的なクリアリングインフラストラクチャを 必要とします。
このインフラストラクチャは、ほとんどの管轄地域で 現在存在していません。
従来のスポット外国為替決済は、異なる通貨での 銀行残高の交換を伴います。外国為替コンポーネントは ほとんど常にコルレス銀行に対する請求権で 構成されています。トークン化されたマネーマーケットファンドのシェアは、 トークン化されたシェアの通貨を超えた即時の 実質的交換を可能にします。
このシステムは、両方のファンドにおける加入者間での 決済対決取引の経済的等価性を生み出しますと、 マンデングは説明します。クロスボーダー設定では、 コンプライアンスと移転制限が継続して適用されます。
実装が提供する重要な効率的向上
マネーマーケットファンドシェア交換と即時の 原子決済の組み合わせは、資本、流動性、および 資金効率の大幅な改善をもたらします。 取引ポジションは実行時にフラットになり、 受け取ったシェアはすぐに再利用可能になります。
即時の総決済は、日中流動性の必要性を 大幅に削減します。このアプローチは、 ネッティングシステム下での資金調整よりも 優れているはずです。コルレス曝露と未収金を 排除することによって、銀行にとっての重要な規制資本 節約が直接の比較で示唆されます。
マネーマーケットファンドシェアは、 既存の規制枠組み下で証券として 資格があります。
フランス、ドイツ、スイス、アメリカ合衆国 などの株式が中央証券保管機関の登録を 必要としない管轄地域では、トークン化された マネーマーケットファンドシェアはブロックチェーンプラットフォームで 簡単に発行および移転できます。
証券は通常、現在の契約構造下で 支払い義務を消滅させません。 株式配達を決済メカニズムとして認識するために 法的合意が修正を 必要とする場合があります。外国為替決済は 銀行間活動を表しますが、銀行は一般的に 証券の保持と移転の権限および運用能力を 持っています。
主要な金融用語と概念の説明
いくつかの技術的な概念がこの提案されたシステム変革を支えています。 決済リスクは、取引の一方が約束された資産または支払いを 履行しない可能性を指します。 T+2決済は、取引が実行後に2営業日で完了することを 意味します。
支払い対決取引は、取引の両側の タイミングリスクを消除し、資産の 同時交換を表します。原子決済は、 取引のすべてのコンポーネントが 同時に完了するか、あるいは何も実行されないことを 確保します。
コルレス銀行業務は、国際取引を 促進するために、金融機関が他の銀行との 口座を維持することを含みます。 純資産価値ファンドは、通常1ドル 1シェアとして安定した株価を 追求します。
ブロックチェーン文脈における プログラマビリティは、デジタル資産に 自動実行ルールを埋め込む能力を 指します。コンポザビリティは、 異なるブロックチェーンアプリケーションが 互いの機能を 相互作用し構築する能力を可能にします。
終わりに
トークン化されたマネーマーケットファンドのシェアは、 国際決済のためのステーブルコインの魅力的な代替案を提供します。 既定された規制枠組み、金利支払能力、 優れたリスクプロファイルにより外国為替市場の非効率性に対する 実用的なソリューションとして位置付けられます。 実装は、より広範囲の通貨での決済条件を 大幅に改善し、全体的なクロスボーダー決済の パフォーマンスを向上させる可能性があります。