ステーブルコイン法「GENIUS法」の成立から1年が経過し、ステーブルコインは企業向け決済インフラとして一定の正当性を獲得した。一方で、次の成長フェーズは、発行ルールを実務に耐える銀行・決済インフラへと落とし込めるかどうか、規制当局の手腕に左右されるとの見方が、業界幹部の間で強まっている。
GENIUS法は2025年7月18日に署名され、米国の決済用ステーブルコインに対する初の連邦レベルの包括的な枠組みを整えた。米ドルや短期国債などによる100％準備資産の保有、月次の準備資産の開示、マネーロンダリング対策（AML）や制裁遵守を義務付けている。
ステーブルコイン拡大で企業の心理的ハードルが低下
施行以降、市場は急速に拡大している。
業界団体Digital Chamberによると、世界のステーブルコイン市場規模は2025年初の2,060億ドルから2026年には3,150億ドルに拡大。年間の世界取引額は2025年に約35兆ドルに達し、実体経済でのステーブルコイン決済も1年で2倍の3,900億ドルに膨らんだという。
決済事業者にとって最大の変化は「自信」だ。
「GENIUS法の施行から1年が経過し、とりわけ法人領域でステーブルコインの採用が大きく前進したことは、もはや明らかです」と、グローバル決済プラットフォームTriple-AのCEO、エリック・バルビエ氏はYellow.comに語る。
同氏によれば、同法以前は米国内でのステーブルコインの法的・規制的な位置付けが不明確だったため、企業は導入に慎重だった。とりわけ、大企業では導入にあたり、財務、法務、コンプライアンス、取引銀行など複数部署の合意が必要になるため、なおさらハードルが高かった。
「1年を経て、GENIUS法は単に規制の明確化をもたらしただけでなく、ステーブルコインをメインストリームに押し上げました」とバルビエ氏は強調する。
ステーブルコイン決済に特化したグローバル決済機関であるTriple-Aでは、ステーブルコインを新たな決済手段として本格検討する、あるいはすでに導入プロセスに入っている企業からの引き合いが明確に増えているという。
同社のビジネスのなかで最も目に見える変化は、エンタープライズ企業が同社プラットフォームでステーブルコイン決済を有効化するまでの「営業リードタイムが顕著に短縮した」ことだ。
「明快な枠組みが整備されたことで、特に国境をまたぐコマースの分野で、ステーブルコインは信頼できる“追加の決済レール”としての地位を急速に確立しつつあります」と同氏は分析する。
発行ルールの明確化だけでは不十分
一方で、この1年はGENIUS法が解決しきれていない課題も浮き彫りにした。
国境間決済を手掛ける企業にとって、同法は「誰がどの準備基準で決済用ステーブルコインを発行できるか」を明らかにした。しかし、そのステーブルコインを銀行システムの中でどのように移転させるのか、銀行・決済事業者・暗号資産企業の三者が連携する際の法的責任は誰が負うのか──といった点には、明確な答えを与えていない。
「GENIUS法の成立から1年という節目は、業界がどこまで前進したか、そしてどこがまだ道半ばなのかを振り返るうえで有益なチェックポイントです」と、国境間決済を手掛けるTrace Financeでセールス＆パートナーシップを担当するディオゴ・カッシネリ氏は話す。
「ステーブルコイン発行に連邦レベルの枠組みが整ったことは、非常に大きな前進です。しかし、国境間の決済・資金決済を担うオペレーターにとって、発行ルールの明確化は“課題の半分が片付いた”に過ぎません」と同氏は指摘する。
金融安定理事会（FSB）も、ステーブルコインは依然として世界のクロスボーダー決済のごく一部にとどまると警鐘を鳴らす。FSBは、2024年の世界のクロスボーダー決済総額を約200兆ドルと推計する一方、ステーブルコインを用いた国境間決済は2025年時点でも一部試算で総額の0.2％未満にとどまると見積もっている。
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カッシネリ氏によれば、欠けているのは、銀行がステーブルコイン決済企業と連携する際に拠り所とできる「共通の法的スタンダード」だ。
「クロスボーダー決済では、新たな銀行との取引関係を結ぶたびに、その銀行ごとに『当社のスキームはコンプライアンス上問題ない』と一から説得しなければなりません。各行が参照できる共通の法的基準が存在しないからです」と同氏は説明する。
そのプロセスは、本来であれば数週間で済むはずの案件を数カ月単位に引き延ばす。さらに、企業が新市場に参入したり、新たな銀行パートナーを追加するたびに、同様のコストと時間が積み重なっていく。
カッシネリ氏が注目するのが、現在議会で議論が進む「CLARITY法」だ。
「CLARITY法が成立すれば、最大の成果は“スピード”です。連邦レベルで明確な枠組みが定まれば、個々の金融機関が独自にリスク判断をするのではなく、『すでに連邦政府がコンプライアンス上の論点に答えを出している』と言えるため、銀行や決済事業者はより迅速に“イエス”と言えるようになります」と同氏は述べる。
同氏はまた、CLARITY法が成立すれば、大手金融機関にとってはステーブルコインで資金を動かすための「正規ルート」が整備される一方、スタートアップ側にもそれらの機関向けにサービスを設計するための「明確な地図」が提供されると付け加えた。
ルール作りは道半ば、立法と執行のギャップ鮮明に
この1年は、立法のスピードと規制当局による実務執行との間に横たわるギャップも浮かび上がらせた。
「1年を経て、GENIUS法がステーブルコインに“お墨付き”を与えるシグナルとして機能したことは疑いありません」と語るのは、暗号資産関連スタートアップに投資するVerda Venturesのゼネラルパートナー、アレックス・ウィット氏だ。
同氏は、ステーブルコインの時価総額が3,000億ドル超に乗せたこと、取引ボリュームが約4倍に膨らんだこと、FidelityやRipple（XRP）といった機関投資家・インフラ企業がチャーター（免許）を取得したこと、Tether（USDT）がAnchorageとの提携によるUSA₮ローンチを通じて「オンショア化」を本格化させたことなどを挙げる。
その一方で、同氏は「法律の施行プロセスは市場の進展に追い付いていない」と手厳しい。
「規制当局による執行は大きく出遅れています。7月18日までに6つの当局がルールを最終化するはずでしたが、いまだ一本も最終ルールが存在しない。その結果、市場は旧来の開示ルールのまま走り続ける一方で、チャーターの付与やFRBアクセス（中央銀行口座アクセス）を巡る判断が、『ルールブックがないままの状態』で静かに“勝者”を選ぶ形になっているのです」とウィット氏は批判する。
「ルール策定」が次のステーブルコイン試金石に
もっとも、ルールメイキングの動き自体は続いている。
通貨監督庁（OCC）は、許可された決済用ステーブルコイン発行者を対象に、準備資産の運用、償還、自己資本、カストディ（資産管理）、コンプライアンス要件を網羅する案を公表した。同案では、民間予測を引用する形で、2026年のステーブルコイン発行残高の合計が5,000億ドル規模に達する可能性にも言及している。
連邦準備制度理事会（FRB）も、記念日を目前に控えた段階になってようやく、ステーブルコイン規則案を一般からの意見募集に付す準備を進めていたと、米Barron’sは報じている。
ウィット氏によれば、依然として未解決の論点は多い。とりわけ、ステーブルコイン残高への利回り付与を禁じる「利回り禁止」と、バックストップ（安全網）措置の発効時期を2027年1月とするスケジュールが、今後の議論の焦点になるという。
「GENIUS法の真の試練は、振り返ったこの1年ではなく、“これからの半年”にあります」と同氏は語る。
GENIUS法施行1年目は、ステーブルコインに法的な正統性を与え、企業による採用を確実に前へと押し出した。2年目は、その正統性が実際の「安定した決済インフラ」へと昇華できるのかどうかを試す期間となる。