Ethereum は、金融企業がパブリックネットワークよりも用途特化型ブロックチェーンを選好するにつれ、機関投資家向けの競合からの圧力が高まっている。Klarna がステーブルコインを別のプラットフォームでローンチするという決定は、プライバシー懸念がイーサリアムの機関市場での優位性を損なうかどうかをめぐる議論を一段と激化させている。
何が起きたのか：ステーブルコインのローンチ
Klarna は 11 月 25 日に KlarnaUSD を発表し、Stripe と Paradigm が開発した決済ブロックチェーン Tempo 上で、銀行がステーブルコインを発行した初の事例となった。この動きにより、ネットワーク上に Tether's USDT や Circle's USDC といった主要ステーブルコインを抱え、時価総額合計 1,000 億ドル超で多大なネットワーク活動を生み出しているにもかかわらず、イーサリアムは完全に迂回される形となった。
あるアナリストは、この展開をイーサリアムの市場ポジションへの直接的な脅威として位置づけた。
「なぜこれがイーサリアムにとって弱気材料ではないと言えるのか教えてほしい。ステーブルコインに大きく踏み込む大手フィンテックが、イーサリアム上でローンチしていない。もし Tempo が存在しなければ、おそらくこれはイーサリアムか ETH L2 上でローンチされていただろう……Tempo は、ステーブルコインというイーサリアムの主要な投資テーマの領域でシェアを奪っている」と、このアナリストは述べている。
別の市場観測者である Zach Rynes は、この決定は企業向けブロックチェーンの採用がパブリックネットワークを凌駕しつつあるという、より広い潮流を反映していると主張した。
「企業向け L1 チェーンが今後も存続し続け、あなたが好きなコモディティ化された『中立的』パブリックチェーン #375936 が、またしてもフィンテックに踏みつぶされつつあるという、さらなる確認だ」と彼は語っている。
Canton Network は、この機関シフトを象徴する存在だ。プライバシー制御を中核に据えたレイヤー 1 ネットワークとして構築されており、Canton はネットワーク間のアプリケーション接続性を維持しつつ、完全にパーミッションレスな状態から完全非公開まで可視性を調整できる。Goldman Sachs' Digital Asset Platform は Canton 上でネイティブに稼働しており、時価総額 1 ドルあたり約 96 ドルの実世界資産（RWA）TVL を生み出している。これに対し、イーサリアムは時価総額 1 ドルあたり約 0.03 ドルの RWA TVL しか生み出していない。
関連記事: Bitcoin Enters Late-Cycle Territory As Repo Market Stress Mounts, Liquidity Expert Says
なぜ重要か：プライバシー需要
パブリックブロックチェーンからの機関投資家の離脱を推進しているのはプライバシーだ。イーサリアムの透明な台帳では、すべてのトランザクションが恒久的に可視化されるため、多額の資金を移動する銀行や企業にとって重大なリスクとなる。競合他社はパターンを分析し、取引をフロントランし、ブロックチェーン・フォレンジクスを通じて戦略的なビジネス関係を暴くことができる。
COTI Network の分析によると、Web3 を採用する企業はしばしば、ブロックチェーンの透明性を負債として見落としており、パブリックレジャーがトランザクションのメタデータを露出させることで、機密情報を明らかにしたり、交渉力を損なったりする可能性があるという。この透明性は、GDPR のような法律の下で規制上の懸念を生み出し、企業秘密を競合にさらすことにもつながる。銀行が数十億ドル規模の取引や機密性の高い関係を扱う場合、これまで称賛されてきた暗号資産の透明性という美点は、資産ではなく脆弱性へと変わってしまう。
このシフトは、ブロックチェーン利用の間で拡大する分断を示唆している。
イーサリアムのようなパブリックネットワークは、今後ますます分散型またはリテール向けアプリケーションを担う一方で、機関は秘匿性を提供するプライベートまたは専用チェーンへと移行していく可能性がある。金融サービスがデジタル変革を進める中で、イーサリアムが機関からの信頼を取り戻せるのか、あるいは専用ネットワークが企業市場を支配するのかは依然として不透明だ。
次に読む: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally