De groei van stablecoinreserves kan voldoende vraag naar Amerikaanse Treasury bills genereren om Washington in staat te stellen de uitgifte van langlopende obligaties terug te schroeven, een verschuiving die de structuur van ’s werelds grootste markt voor staatsleningen steeds nauwer zou verbinden met de expansion of digital dollars.
In een maandag gepubliceerd rapport schatte Standard Chartered dat de marktkapitalisatie van stablecoins in 2028 $2 biljoen kan bereiken, wat tussen $800 miljard en $1 biljoen aan extra vraag naar T-bills zou creëren, omdat uitgevers reserves in kortlopende staatsleningen beleggen.
In combinatie met de verwachte aankopen door de Federal Reserve kan de totale nieuwe vraag naar bills over deze periode ongeveer $2,2 biljoen bedragen, waarmee de verwachte beschikbare hoeveelheid wordt overtroffen als het uitgiftepatroon ongewijzigd blijft.
Overmatige vraag naar bills creëert ruimte om aanbod van langlopende schuld te verlagen
Dat onevenwicht zou leiden tot ongeveer $900 miljard aan overtollige vraag naar kortlopende Treasuries, waardoor het Amerikaanse ministerie van Financiën een reden heeft om het aandeel bills in zijn financieringsmix te verhogen.
Het verschuiven van dat bedrag aan uitgifte weg van langlopende effecten zou er volgens de analyse in de praktijk toe kunnen leiden dat 30-jaars obligatieveilingen gedurende meerdere jaren volgens het huidige schema worden opgeschort.
Een dergelijke stap zou het aanbod aan duration aan het lange uiteinde van de rentecurve verminderen en waarschijnlijk de langetermijnrentes in de beginfase omlaag duwen, wat een bull-flattening-effect op de Treasury-markt zou hebben.
Stablecoins treden op als structurele koper van staatsleningen
De verwachte vraag illustreert hoe gereguleerde stablecoins zich ontwikkelen tot een nieuwe, prijsongevoelige koper van Amerikaanse staatsobligaties.
Ook lezen: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds
Uitgevers houden doorgaans reserves aan in kortlopende Treasuries ter dekking van aan de dollar gekoppelde tokens, waardoor de groei van digitale betalingsinfrastructuur rechtstreeks wordt verbonden met de financieringsvoorwaarden van de staat en de beschikbaarheid van onderpand aan de korte kant.
Deze dynamiek verandert stablecoins in feite in een vorm van privaat uitgegeven digitaal geld dat kapitaal naar de markten voor staatsleningen kanaliseert en zo de rol van de dollar in mondiale liquiditeitssystemen versterkt.
Schaarsterisico aan de korte kant en beleidsimplicaties
Als het aanbod niet toeneemt, kan de groeiende aanwezigheid van beheerders van stablecoinreserves naast geldmarktfondsen en de Federal Reserve T-bills structureel schaars maken, waardoor de omstandigheden op de repo- en kortetermijnfinancieringsmarkten worden verkrapt.
Dat creëert een fiscaal prikkel voor beleidsmakers om de uitbreiding van stablecoins binnen een gereguleerd kader te faciliteren, omdat hun groei de vraag naar overheidsfinanciering zou ondersteunen en de druk op langetermijnfinancieringskosten zou verlichten.
Hoewel het basisscenario van Standard Chartered op korte termijn nog steeds uitgaat van hogere langetermijnrentes, zei de bank dat het risico op een structurele verschuiving in de uitgiftestrategie in de komende jaren zal toenemen naarmate de adoptie van stablecoins versnelt.
Als volgende lezen: Personal AI Could Replace Delegates In Crypto Governance, Says Ethereum Co-Founder