Federal Reserve-gouverneur Stephen Miran zei vrijdag dat wijdverbreide adoptie van stablecoins de centrale bank zou kunnen dwingen om kortetermijnrentes lager te houden dan anders het geval zou zijn. De opmerkingen vormen een van de eerste grote uitspraken van een Fed-functionaris over hoe de groei van digitale valuta het monetaire beleid zou kunnen hervormen.
Wat je moet weten:
- Miran betoogde dat de uitbreiding van stablecoins het aanbod van uitleenbare middelen in de economie zou verhogen, waardoor het neutrale rentetarief, bekend als R-ster, zou dalen
- De Fed-gouverneur zei dat in dollars uitgedrukte stablecoins de vraag naar Amerikaanse schatkistpapier en andere liquide activa door buitenlandse kopers al stimuleren, waardoor de overheidskosten dalen
- Miran vergeleek de potentiële impact met de periode van overmatig wereldwijd sparen dat de Amerikaanse rentes jarenlang drukte vóór de financiële crisis van 2008
Groei van stablecoins en rentebeleid
Miran presenteerde zijn analyse in voorbereide opmerkingen voor de BCVC Summit 2025 in New York. Hij zei dat zelfs conservatieve voorspellingen voor de groei van stablecoins suggereren "een toename van het nettoaanbod van uitleenbare middelen in de economie die het neutrale tarief verlaagt."
Het neutrale tarief, door economen R-ster genoemd, vertegenwoordigt de kortetermijnrente die noch de economische groei versnelt noch vertraagt.
"Als R-ster lager is, zouden de beleidsrentes ook lager moeten zijn dan anders om een gezonde economie te ondersteunen," zei Miran. Hij waarschuwde dat "een gebrek aan renteverlaging door de centrale bank als reactie op een verlaging van R-ster beperkend is."
Stablecoins zijn cryptovaluta die ontworpen zijn om een stabiele waarde te behouden ten opzichte van de dollar. Terwijl de bredere digitale activa-sector sterk volatiel blijft, hebben stablecoins terrein gewonnen in het traditionele financiële systeem.
Dollar dominantie en vraag naar schatkisten
Miran zei dat in dollars uitgedrukte stablecoins de aantrekkelijkheid van de dollar en dollar-gebaseerde activa vergroten, met grote effecten op de Amerikaanse economie. "Stablecoins dragen ook bij aan de dominantie van de dollar door een steeds groter wordend aandeel mensen wereldwijd in staat te stellen activa aan te houden en transacties te verrichten in de meest vertrouwde valuta," zei hij.
De Fed-gouverneur merkte op dat "stablecoins de vraag naar Amerikaanse schatkistpapieren en andere in dollars uitgedrukte liquide activa door kopers buiten de Verenigde Staten al verhogen."
Hij voegde eraan toe dat "deze vraag zal blijven groeien" en "deze nieuwe vraag verlaagt de leenkosten voor de Amerikaanse overheid."
De versterking van de wereldwijde positie van de dollar door adoptie van stablecoins zou Fed-beleidsbeslissingen kunnen beïnvloeden. "Afhankelijk van de kracht van dit effect ten opzichte van andere krachten die de prijsstabiliteit en maximale-werkgelegenheidsmandaten van de Fed beïnvloeden, kan dat iets zijn waarop het monetaire beleid reageert," zei Miran.
Miran trok parallellen met de jaren voorafgaand aan de financiële crisis van 2008, toen overmatig wereldwijd sparen hielp de Amerikaanse rentes te onderdrukken. Hij suggereerde dat wijdverbreide adoptie van stablecoins een vergelijkbare omgeving zou kunnen creëren, die de rentetarieven van de Fed laag zou houden en de kans op een verlaging van de centrale bank naar een bijna-nul rente zou vergroten.
Uitleg van de belangrijkste termen
R-ster, of het neutrale rentetarief, dient als een benchmark voor beleidsmakers van de Federal Reserve bij het vaststellen van rentetarieven. Wanneer het beleidsrente van de Fed boven R-ster ligt, wordt het monetaire beleid als beperkend beschouwd en heeft het de neiging economische activiteit te vertragen. Wanneer beleidsrentes onder R-ster vallen, stimuleert de Fed de economie.
Stablecoins verschillen van andere cryptovaluta's zoals Bitcoin doordat ze gekoppeld zijn aan traditionele valuta's of activa. De grootste stablecoins houden reserves aan in dollars of schatkistseffecten om hun waarde te ondersteunen.
Vooruit kijken
Miran, het nieuwste beleidsmaker van de Fed, ging in zijn voorbereide opmerkingen niet in op de kortetermijn vooruitzichten van het monetaire beleid. De gouverneur is onbetaald verlof van zijn dienst in het Witte Huis van Trump en heeft eerder gepleit voor agressieve renteverlagingen. Zijn toespraak markeert een vroege poging om te onderzoeken hoe de groeiende stablecoin-markt het beleidskader van de Fed in de komende jaren zou kunnen wijzigen.