First Digital's stablecoin FDUSD heeft zijn dollarverankering herwonnen nadat beschuldigingen door blockchain-ondernemer Justin Sun tijdelijk $130 miljoen van zijn waarde wegvaagden, wat vragen oproept over de stabiliteit in een markt die tientallen nieuwe deelnemers verwacht van bedrijven zoals Stripe en Fidelity.
Wat te Weten:
- First Digital's FDUSD verloor kortstondig 9% van zijn waarde na ongefundeerde insolventiebeschuldigingen van Tron-oprichter Justin Sun
- De stablecoinmarkt wordt gedomineerd door Tether ($143 miljard) en Circle ($59 miljard), met First Digital als verre derde op $2,5 miljard
- De industrieomzet bereikte $2 biljoen in 2024, meer dan het volume van Visa, omdat stablecoins terrein winnen in betalingen en opkomende markten
Het incident belicht groeipijnen in wat insiders in de industrie een komende "stablecoin-zomer" noemen, waar cryptovaluta tokens die gekoppeld zijn aan traditionele valuta's tegelijkertijd functioneren als betalingsinstrumenten, kapitaalmarkt-fondsen en bankachtige deposito's.
De capaciteit van First Digital om de crisis te doorstaan, toont de veerkracht van grotere operators aan, maar er blijven vragen hoe kleinere concurrenten zich zullen ontwikkelen in een fragmenterende markt.
Het geschil begon op 3 april toen Sun tweets plaatste met beweringen dat het in Hong Kong gevestigde First Digital insolvent was en niet in staat om klantopnames na te komen. Hoewel hij geen bewijs presenteerde, brachten de beschuldigingen FDUSD tijdelijk uit zijn een-op-een dollarverankering. Dit wekte zorgen bij Binance, 's werelds grootste crypto-exchange, dat meer dan $2 miljard aan klantdeposito's in FDUSD houdt.
First Digital-oprichter Vincent Chok reageerde snel met verklaringen die bevestigden dat de reserves van het bedrijf volledig gefinancierd waren en startte tegenclaims tegen Sun. Het bedrijf heeft sindsdien alle opnameverzoeken vervuld en de prijs van de token gestabiliseerd.
De beschuldigingen betreffen complexe relaties tussen Sun, een investeringsvehikel genaamd Techteryx, een andere stablecoin genaamd TrueUSD, en op de Kaaimaneilanden gevestigde commodity futures-fondsen die mogelijk First Digital-activa beheren. First Digital ontkent enige onjuiste omgang met fondsen, terwijl Sun eigendom van Techteryx ontkent. Sun heeft ook beweerd, zonder bewijs, dat First Digital misbruik maakt van mazen in het trustlicentieproces van Hong Kong.
Marktdominantie en Businessmodellen
Het stablecoinlandschap onthult dramatische verschillen in marktaandeel. Tether's USDT leidt met een marktkapitalisatie van $143 miljard, gevolgd door Circle's USDC op $59 miljard, beide volgen de Amerikaanse dollar. First Digital staat op de derde plaats met $2,5 miljard, terwijl de stablecoin van PayPal $787 miljoen noteert. De cijfers dalen drastisch vanaf daar.
In een interview voorafgaand aan de controverse beschreef Chok de strategie van First Digital om zich te onderscheiden in deze geconcentreerde markt. "We kunnen deze risico’s mitigeren door regeringen voor te stellen met ons samen te werken, zodat we het samen kunnen uitzoeken," vertelde Chok aan DigFin, verwijzend naar potentiële samenwerkingen met regionale toezichthouders.
First Digital ontstond uit Legacy Trust, een bedrijf dat cryptoreserves aanhield voor blockchainbedrijven. De stablecoin werd in 2023 gelanceerd binnen een zandbak van de Hong Kong Monetary Authority, naarmate de rentetarieven stegen en crypto-opbrengsten daalden.
Het businessmodel is gebaseerd op rente-inkomsten uit reserve-assets, belegd in Amerikaanse staatsobligaties.
Chok beweert dat de operatie winstgevend blijft, zelfs als de tarieven van de Amerikaanse Federal Reserve onder de 3,5% dalen, die momenteel 4,25-4,5% bedragen. Mogelijke inflatie als gevolg van tariefbeleid zou kunnen leiden tot rentestijgingen, wat gunstig zou zijn voor stablecoin-exploitanten die effectief gratis geld boven bepaalde drempels binnenhalen.
Opkomende Markten en Betalingssystemen
De groeistrategie van First Digital richt zich op gefragmenteerde betalingssystemen in opkomende markten. Terwijl Zuidoost-Aziatische regeringen werken aan bilaterale overeenkomsten tussen digitale portemonneesystemen zoals Hong Kong’s Octopus en Maleisië's Touch'n'Go, ziet Chok dollar-gebaseerde stablecoins als een verenigende oplossing.
Stablecoin-transacties ondermijnen vaak de kosten van traditionele betalingsnetwerken zoals Visa en Mastercard. Dit kostvoordeel zou met name gunstig kunnen zijn voor bedrijven die geldovermakingen afhandelen. In plaats van lokale valuta stablecoins te creëren, wil First Digital regionale toezichthouders helpen bij het ontwikkelen van licentie-frameworks die de vraag naar hun nationale valuta's niet ondermijnen.
De voordelen strekken zich uit tot meer dan alleen betalingen. "De belofte van traditionele fintech om grote delen van Azië's armen naar de bank te brengen is niet waargemaakt," merkte Chok op. Banken vermijden nog steeds klanten die zij als onrendabel beschouwen, terwijl toezichthouders financiële inclusie afwegen tegen risico's van fraude en zorgen over bescherming van investeerders.
FDUSD heeft noteringen veiliggesteld op acht crypto-exchanges en vier gedecentraliseerde financiële platforms. De meest significante samenwerking is met Binance, dat FDUSD omarmde nadat regelgevende problemen zijn eigen stabiele munt hadden belemmerd.
First Digital heeft recentelijk uitgebreide blockchain-netwerken, waaronder Sui en Solana, en biedt prikkels aan marktmakers.
First Digital was bezig met het nastreven van een Series B-financieringsronde van $50 miljoen toen de controverse uitbrak. De fondsen zouden de schatkistoperaties, prikkels voor marktmakers en nieuwe kantoren ondersteunen in markten waar het licenties wil verkrijgen - niet alleen in Azië, maar ook in Canada, de VAE en de Europese Unie.
Regulerende Overwegingen
Het geschil werpt belangrijke regulerende vragen op. Hoewel First Digital opnames heeft nagekomen en attesten heeft verstrekt van zijn reserves, zouden toezichthouders kunnen overwegen of attesten voldoende transparantie bieden in vergelijking met uitgebreide audits die processen en procedures onderzoeken.
Autoriteiten moeten minimale groottevereisten en normen voor licentieverlening bepalen naarmate de markt fragmenteert.
Het Sun-First Digital-geschil toonde aan hoe snel zelfs de op twee na grootste op fiat-gesteunde stablecoin liquiditeitsdruk kan ondervinden. Best practices moeten worden vastgesteld om potentiële bankruns en valutacrises te voorkomen.
Ten slotte moeten toezichthouders creatieve toepassingen van stablecoins verkennen om financiële toegang te verbeteren en lokale obligatie- en valutamarkten te versterken. Als instrumenten die zowel als betalingshulpmiddelen als kapitaalvoertuigen functioneren, bieden stablecoins zowel risico’s als kansen voor financiële innovatie.
Eindgedachten
De controverse rondom First Digital belicht de uitdagingen waarmee de groeiende stablecoin-industrie wordt geconfronteerd terwijl het zowel grote bedrijven als ondernemers aantrekt. Terwijl de onmiddellijke crisis is voorbijgegaan, blijven er vragen over markstabiliteit, regulerend kaders en bedrijfsvitaliteit terwijl tientallen nieuwe deelnemers zich voorbereiden om hun eigen digitale dollars te lanceren.