JPMorgan heeft zijn winsttaxaties voor Circle en Coinbase verlaagd en waarschuwt dat Hyperliquid, dat ongeveer 6 miljard dollar aan USDC (USDC) aanhoudt – circa 8% van de totale voorraad – nu de economische basis van de stablecoin ondermijnt.
Belangrijkste punten:
- JPMorgan verlaagde de winstverwachtingen voor Circle en Coinbase vanwege een herzien akkoord met Hyperliquid en zwakkere cryptomarkten.
- Volgens de bank creëert de regeling een „prisoner’s dilemma” dat beide partijen dwingt agressief te concurreren om USDC‑distributie.
- Hyperliquid houdt ongeveer 6 miljard dollar aan USDC aan, goed voor circa 8% van de circulerende tokenvoorraad.
JPMorgan draait verwachtingen voor Circle en Coinbase terug
De bank meldde dinsdag in een rapport dat een vernieuwde overeenkomst met Hyperliquid het verdienmodel rond USDC verzwakt en op lange termijn een grotere bedreiging vormt voor Circle dan voor Coinbase. Analisten onder leiding van Kenneth Worthington schroefden hun winstprognoses voor beide ondernemingen terug, waarbij zij wezen op het nieuwe contract in combinatie met lagere handelsvolumes en dalende crypto‑prijzen.
Hyperliquid behoort inmiddels tot de grootste cryptohandelsplatformen en is marktleider bij gedecentraliseerde perpetual futures. Alleen al in juli verwerkte het platform meer dan 150 miljard dollar aan handelsvolume, terwijl het zijn marktaandeel in derivaten gestaag vergroot ten koste van aanzienlijk grotere, gecentraliseerde concurrenten. De USDC‑positie van Hyperliquid is opgelopen tot circa 6 miljard dollar, zo’n 8% van de circulerende voorraad.
Onder de nieuwe voorwaarden boekt Coinbase de USDC die bij Hyperliquid geparkeerd staat als on‑platform tegoed. De beurs strijkt daarmee de opbrengsten van de onderliggende reserves op en keert 90% daarvan uit aan het protocol – een structuur die Coinbase in mei bevestigde.
JPMorgan schat dat Coinbase onder de eerdere afspraken vrijwel alle gerelateerde inkomsten ongeveer fiftyfifty met Circle deelde.
Lees ook: Amerikaanse CPI daalt 0,4% terwijl AI‑hausse Fed alert houdt en Bitcoin stijgt
Waarom het USDC‑verdienmodel verzwakt
Volgens JPMorgan legt de nieuwe deal een klassiek prisoner’s‑dilemma bloot. Circle en Coinbase hebben nu elk een prikkel om USDC agressiever in de markt te zetten, zelfs als de concurrentiestrijd de gezamenlijke inkomsten uitholt. Een groot deel van het rendement dat naar Hyperliquid stroomt, financiert inkoopprogramma’s van HYPE (HYPE), de native token van het platform, in plaats van de winst van de uitgevers.
Het team van Worthington schrijft dat de aanpassing rond Hyperliquid een breder, structureel probleem illustreert dat in veel USDC‑partnerschappen besloten ligt. Tegelijk verwachten de analisten dat hogere rentes de inkomsten uit USDC op termijn zullen ondersteunen.
Andere marktvolgers kwamen in mei tot vergelijkbare conclusies. Zo berekende Compass Point dat de nieuwe structuur jaarlijks 60 tot 80 miljoen dollar van de gezamenlijke EBITDA van Circle en Coinbase kan afsnoepen.
De druk op het model is overigens niet nieuw.
USDC verliest al maanden momentum. De circulerende voorraad is teruggelopen tot circa 73 miljard dollar, van bijna 80 miljard in maart. Dat is onderdeel van een bredere krimp van 10 miljard dollar in de totale stablecoin‑markt sinds mei. Afgekoelde handelsactiviteit en nieuwe gereguleerde concurrenten hebben zowel het marktaandeel van USDC als dat van Tether’s USDT (USDT) aangetast.
Lees verder: Ethereum‑whales halen 87.083 ETH van beurzen terwijl koers consolideert