Het preferente aandeel STRC van Strategy is ongeveer 25% onder de nominale waarde van $100 gedaald. Dat roept nieuwe vragen op of het bedrijf van Michael Saylor hoogrentende effecten kan blijven gebruiken om zijn op Bitcoin (BTC)-gerichte kapitaalstrategie te ondersteunen. (gerichte kapitaalstrategie.)
Arkham zei dat STRC rond $76,20 handelde nadat het losraakte van pari, maar wees vergelijkingen met de ineenstorting van Terra Luna af omdat Strategy niet is blootgesteld aan hetzelfde gedwongen liquidatiemechanisme.
„IS STRC DE VOLGENDE LUNA? Korte versie: niet helemaal,” schreef Arkham op X.
Het meer directe vraagstuk is of beleggers er nog op vertrouwen dat Strategy het hoge dividend op het preferente aandeel blijft uitkeren. STRC is gestructureerd als een eeuwigdurend preferent aandeel met een dividend van 11,5% op een nominale waarde van $100.
Volgens Arkham zijn er 104,89 miljoen STRC-aandelen uitstaand. Tegen het genoemde dividendrendement zou het aanhouden van deze uitkeringen Strategy ongeveer $1,2 miljard per jaar kosten. Arkham zei dat Strategy per maandag $1,4 miljard aan Amerikaanse dollarreserves had.
Dividendvertrouwen wordt de markttest
Arkham zei dat de daling van STRC de visie van de markt weerspiegelt op de vraag of Saylor dividenden zal blijven betalen, in plaats van een automatische trigger die Strategy zou dwingen de aandelenkoers te verdedigen.
„Belangrijk: Strategy is juridisch niet verplicht deze dividenden te betalen,” aldus Arkham. „Als Strategy in de problemen komt, hoeft Saylor geen prioriteit te geven aan dividenden voor STRC-aandeelhouders.”
Dat onderscheid scheidt STRC van ineenstortingen van algoritmische stablecoins zoals Terra Luna. Het feit dat STRC onder pari zakt, dwingt Saylor niet om Bitcoin te verkopen, kapitaal op te halen of de marktprijs van het preferente aandeel te ondersteunen.
Arkham zei dat Saylor, in tegenstelling tot bij Terra Luna, niet „gelikwideerd kan worden” als STRC in waarde daalt.
Toch is de daling relevant omdat het bredere model van Strategy afhankelijk is van marktrust. Het bedrijf heeft zijn identiteit opgebouwd rond het gebruik van kapitaalmarkten om zijn Bitcoin-positie uit te breiden. Als preferente aandeelhouders beginnen te twijfelen aan de houdbaarheid van de uitkeringen, kunnen de toekomstige financieringskanalen van Strategy duurder of minder betrouwbaar worden.
Kapitaalophaalrisico, geen instortingsrisico
Arkham zei dat beleggers STRC mogelijk hebben verkocht omdat zij twijfelen aan het vermogen van Strategy om dividenden te blijven betalen, zich zorgen maken over toekomstige kapitaalrondes of elders betere rendementen zien.
„De prijs van STRC weerspiegelt simpelweg de visie van de markt op hoe waarschijnlijk het is dat Saylor dividenden blijft betalen,” aldus Arkham.
Dat maakt de beweging in STRC tot een test van het beleggersvertrouwen in de kapitaalstructuur van Strategy. Het preferente aandeel lijkt geen direct solvabiliteitsrisico te vormen, maar kan wel invloed hebben op hoe beleggers het vermogen van het bedrijf beoordelen om in de toekomst nieuwe effecten uit te geven.
Als beleggers concluderen dat nieuw kapitaal vooral wordt gebruikt om eerdere, dividendbetalende instrumenten te ondersteunen, kan de vraag naar toekomstige Strategy-gebonden effecten verzwakken. Dat is belangrijk voor de bitcoinstrategie van het bedrijf, omdat de voortdurende accumulatie sterk heeft geleund op herhaaldelijke toegang tot de kapitaalmarkten.
Arkham zei dat de daling van STRC Strategy niet zal doden, maar waarschuwde dat deze het bedrijf op termijn kan schaden.
„Om STRC drijvend te houden, moet Saylor jaarlijks $1,2 miljard aan dividenden blijven betalen,” aldus Arkham.
Bitcoin-strategie krijgt een geloofwaardigheidstoets
De druk op STRC komt op een gevoelig moment voor bedrijven met Bitcoin in de schatkist. Strategy blijft de meest zichtbare zakelijke Bitcoinhouder en heeft zijn balans omgevormd tot een proxyvoertuig voor beleggers die hefboomwerking op BTC zoeken.
Die positie heeft van Saylor een van de invloedrijkste figuren in de zakelijke bitcoinadoptie gemaakt. Maar ze heeft er ook voor gezorgd dat de financieringsstructuur van Strategy een terugkerende focus is voor sceptici die stellen dat het model afhankelijk is van een voortdurende vraag van beleggers naar nieuwe aandelen, schulden of preferente effecten.
Het losraken van STRC van pari bewijst niet dat die vraag is ingestort. Maar het laat zien dat beleggers beginnen het risico in te prijzen dat sommige delen van de kapitaalstructuur van Strategy zich misschien niet gedragen als bijna risicovrije inkomensproducten.
Voor de bitcoinmarkten is de kernvraag of de druk in STRC geïsoleerd blijft of dat deze ook het bredere vertrouwen in het vermogen van Strategy om kapitaal op te halen aantast. Als toekomstige uitgiftes moeilijker worden, kan het tempo waarin Strategy Bitcoin koopt vertragen.
Dat is waarom de vergelijking met Luna maar beperkt bruikbaar is. STRC creëert niet hetzelfde mechanische instortingsrisico. Maar het legt wel een andere kwetsbaarheid bloot: de bitcoinmachine van Strategy hangt niet alleen af van BTC-prijzen, maar ook van de bereidheid van de markt om de structuur eromheen te blijven financieren.
Lees hierna: Strategy duikt naar zijn grootste verlies ooit boven $10 miljard, Saylor houdt vol dat Bitcoin in orde is