De preferente aandelen STRC van Strategy zijn ongeveer 25% onder de pariwaarde van $100 gezakt, wat nieuwe vragen oproept over de vraag of het bedrijf van Michael Saylor hoogrenderende effecten kan blijven gebruiken om zijn op Bitcoin (BTC) gerichte kapitaalstrategie te ondersteunen.
Arkham zei dat STRC rond $76,20 handelde nadat het van pari was losgekoppeld, maar wees vergelijkingen met de ineenstorting van Terra Luna van de hand omdat Strategy niet is blootgesteld aan hetzelfde mechanisme van gedwongen liquidatie.
„IS STRC DE VOLGENDE LUNA? Korte antwoord – niet helemaal,” schreef Arkham op X.
De meer directe kwestie is of beleggers er nog in geloven dat Strategy het hoge dividend op de preferente aandelen zal blijven uitbetalen. STRC is gestructureerd als een eeuwigdurend preferent aandeel met een dividend van 11,5% bij een pariwaarde van $100.
Volgens Arkham zijn er 104,89 miljoen STRC‑aandelen uitstaand. Tegen het aangegeven dividendrendement zou het in stand houden van deze uitkeringen Strategy ongeveer $1,2 miljard per jaar kosten. Arkham zei dat Strategy per maandag over $1,4 miljard aan dollarreserves beschikte.
Dividendvertrouwen wordt markttest
Arkham zei dat de daling van STRC de visie van de markt weerspiegelt op de vraag of Saylor de dividenden zal blijven betalen, in plaats van een automatische trigger die Strategy zou dwingen de aandelenkoers te verdedigen.
„Belangrijk: Strategy is wettelijk niet verplicht deze dividenden te betalen,” zei Arkham. „Als Strategy in de problemen komt, hoeft Saylor de dividenden voor STRC‑aandeelhouders niet te prioriteren.”
Dat onderscheid scheidt STRC van de ineenstortingen van algoritmische stablecoins zoals Terra Luna. Dat STRC onder pari zakt, dwingt Saylor er niet toe Bitcoin te verkopen, kapitaal uit te geven of de marktprijs van het preferente aandeel te ondersteunen.
Arkham zei dat Saylor, anders dan bij Terra Luna, niet „gelikwideerd kan worden” als STRC in waarde daalt.
Toch is de daling van belang omdat het bredere model van Strategy afhankelijk is van marktvertrouwen. Het bedrijf heeft zijn identiteit opgebouwd rond het gebruik van kapitaalmarkten om zijn Bitcoin‑bezit uit te breiden. Als preferente aandeelhouders beginnen te twijfelen aan de houdbaarheid van de uitkeringen, kunnen de toekomstige financieringskanalen van Strategy duurder of minder betrouwbaar worden.
Kapitaalophaalrisico, geen instortingsrisico
Arkham zei dat beleggers STRC mogelijk hebben verkocht omdat ze twijfelen aan het vermogen van Strategy om dividenden te blijven betalen, zich zorgen maken over toekomstige kapitaalrondes, of elders betere rendementen zien.
„De prijs van STRC weerspiegelt simpelweg de visie van de markt op hoe waarschijnlijk het is dat Saylor dividenden blijft betalen,” zei Arkham.
Dat maakt de beweging in STRC tot een test van het beleggersvertrouwen in de kapitaalstructuur van Strategy. De preferente aandelen lijken geen direct solvabiliteitsrisico te vormen, maar kunnen wel beïnvloeden hoe beleggers kijken naar het vermogen van het bedrijf om in de toekomst meer effecten uit te geven.
Als beleggers concluderen dat nieuw kapitaal vooral wordt gebruikt om eerdere, dividendbetalende instrumenten te ondersteunen, kan de vraag naar toekomstige, aan Strategy gekoppelde effecten verzwakken. Dat is van belang voor de Bitcoin‑strategie van het bedrijf, omdat de voortdurende accumulatie sterk heeft geleund op herhaaldelijke toegang tot de kapitaalmarkten.
Arkham zei dat de daling van STRC Strategy niet zal doden, maar waarschuwde dat het het bedrijf op termijn kan schaden.
„Om STRC drijvende te houden, moet Saylor $1,2 miljard per jaar aan dividenden blijven betalen,” zei Arkham.
Bitcoin-strategie ondergaat geloofwaardigheidstest
De druk op STRC komt op een gevoelig moment voor Bitcoin‑treasurybedrijven. Strategy blijft de meest zichtbare zakelijke Bitcoin‑houder en heeft zijn balans omgevormd tot een proxy‑vehikel voor beleggers die hefboomwerking op BTC zoeken.
Die positie heeft van Saylor een van de invloedrijkste figuren gemaakt in de zakelijke adoptie van Bitcoin. Maar ze heeft er ook voor gezorgd dat de financieringsstructuur van Strategy een terugkerende focus is voor sceptici die stellen dat het model afhankelijk is van voortdurende beleggersvraag naar nieuwe aandelen, schulden of preferente effecten.
Het loskoppelen van STRC van pari bewijst niet dat die vraag is weggevallen. Maar het laat zien dat beleggers beginnen het risico in te prijzen dat sommige delen van de kapitaalstapel van Strategy zich mogelijk niet gedragen als vrijwel risicovrije inkomensproducten.
Voor de Bitcoin‑markten is de kernvraag of de druk op STRC geïsoleerd blijft of begint door te werken naar een bredere twijfel aan het vermogen van Strategy om kapitaal op te halen. Als toekomstige uitgifte moeilijker wordt, kan het tempo van Bitcoin‑aankopen door Strategy vertragen.
Daarom is de vergelijking met Luna maar ten dele nuttig. STRC creëert niet hetzelfde mechanische instortingsrisico. Maar het legt wel een andere kwetsbaarheid bloot: de Bitcoin‑machine van Strategy hangt niet alleen af van BTC‑prijzen, maar ook van de bereidheid van de markt om de structuur eromheen te blijven financieren.
Lees hierna: Strategy duikt naar zijn grootste verlies ooit boven $10 miljard, Saylor houdt vol dat Bitcoin in orde is