BlackRock's head of digital assets potwierdził, że inwestorzy instytucjonalni kupujący Bitcoina za pośrednictwem największego na świecie zarządcy aktywów nie stawiają na przyszłość kryptowaluty jako globalnej sieci płatniczej, lecz widzą ją przede wszystkim jako magazyn wartości porównywalny z cyfrowym złotem.
Robert Mitchnick, który nadzoruje dział aktywów cyfrowych BlackRock, stwierdził w piątkowym podcaście, że większość klientów skupia się na roli Bitcoina jako mechanizmu zachowania majątku, a nie na jego potencjale do obsługi codziennych transakcji. Jego komentarze pojawiły się w momencie, gdy iShares Bitcoin Trust BlackRock zarządza 73 mld USD aktywów, co czyni go największym na świecie spotowym funduszem ETF na Bitcoina.
„Dla nas i większości naszych klientów dziś to wcale nie jest zakład na scenariusz globalnej sieci płatniczej” – powiedział Mitchnick Natalie Brunell w podcaście Coin Stories. „To raczej odległa, opcjonalna wartość dodana”.
Wyzwania skalowania utrzymują tezę płatniczą w sferze spekulacji
Mitchnick opisał potencjalną transformację Bitcoina w szeroko stosowaną infrastrukturę płatniczą jako „nieco bardziej spekulacyjną” niż narracja cyfrowego złota, która obecnie napędza adopcję instytucjonalną. Podkreślił, że zanim taka zmiana mogłaby się zmaterializować, konieczny byłby istotny postęp technologiczny.
„Wiele musi się wydarzyć w zakresie skalowania Bitcoina, Lightning i innych rozwiązań, aby to stało się możliwe” – wyjaśnił, odnosząc się do infrastruktury technicznej, która musiałaby dojrzeć, by Bitcoin efektywnie obsługiwał masowe wolumeny płatności.
Jego ocena jest zbieżna z badaniami kwestionującymi krótkoterminową przydatność Bitcoina do codziennych transakcji. Raport Galaxy Research z sierpnia 2024 r. stwierdził, że większość sieci warstwy drugiej Bitcoina, zwłaszcza rollupy promowane jako rozwiązania dla tańszych i szybszych transakcji, może mieć trudności z długoterminową trwałością.
Komentarze te podkreślają rosnący konsensus wśród graczy instytucjonalnych, że propozycja wartości Bitcoina koncentruje się na jego rzadkości i mobilności jako długoterminowego aktywa, a nie na użyteczności transakcyjnej. Mitchnick przyznał, że Bitcoin może ostatecznie znaleźć konkurencyjną pozycję w płatnościach detalicznych i przekazach pieniężnych, szczególnie do rynków wschodzących, ale określił nawet taki scenariusz jako obecnie spekulacyjny.
Stablecoiny przejmują udział w rynku płatności
Podczas gdy przyszłość Bitcoina w roli środka płatniczego pozostaje niepewna, Mitchnick podkreślił, że aktywa cyfrowe już dziś przekształcają przepływy pieniężne za sprawą stablecoinów. Te powiązane z dolarem tokeny wykazały, jak to określił, „masive product market fit as a payment instrument” do efektywnego przenoszenia wartości.
„Stablecoiny odniosły ogromny sukces w sektorze płatności” – stwierdził Mitchnick. Prognozuje on, że stablecoiny mogą wyjść daleko poza swoje obecne zastosowania w handlu kryptowalutami i zdecentralizowanych finansach, obejmując przekazy detaliczne, korporacyjne transakcje transgraniczne oraz rozliczenia na rynkach kapitałowych.
Rynek stablecoinów doświadczył eksplozji wzrostu, a łączna kapitalizacja przekroczyła 300 mld USD w 2025 r. Ta dynamika zmieniła oczekiwania co do tego, które aktywa cyfrowe będą dominować przepływy płatnicze, z konsekwencjami sięgającymi długoterminowych prognoz cen Bitcoina.
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced docelową cenę Bitcoina w byczym scenariuszu na 2030 r. z 1,5 mln do 1,2 mln USD, wskazując szybkie skalowanie stablecoinów jako główny powód korekty o 300 tys. USD. „Stablecoiny przejmują część roli, którą sądziliśmy, że będzie pełnił Bitcoin” – wyjaśniła podczas listopadowego wystąpienia w CNBC. „Biorąc pod uwagę to, co dzieje się ze stablecoinami – obsługując rynki wschodzące w sposób, w jaki oczekiwaliśmy od Bitcoina – myślę, że możemy odjąć 300 tys. USD od naszego byczego scenariusza”.
Wood zauważyła, że stablecoiny skalują się szybciej, niż ktokolwiek przewidywał, szczególnie na rynkach wschodzących, gdzie zapewniają funkcjonalność płatniczą i przekazową, jaką zwolennicy kryptowalut niegdyś przypisywali samemu Bitcoinowi.
Rekordowe odpływy testują przekonanie instytucji
Komentarze Mitchnicka dotyczące inwestycyjnej tezy dla Bitcoina pojawiają się w okresie bezprecedensowej zmienności w instytucjonalnych zasobach BTC. ETF IBIT BlackRock odnotował rekordowe odpływy w wysokości 523 mln USD 19 listopada, co stanowi największy jednodniowy wykup od uruchomienia funduszu w styczniu 2024 r.
Tylko w listopadzie ETF stracił ponad 2,47 mld USD, co odpowiada 63% wszystkich odpływów z 11 amerykańskich spotowych ETF-ów na Bitcoina, które łącznie zanotowały 3,79 mld USD umorzeń w tym miesiącu. Odpływy zbiegły się z 23% spadkiem ceny Bitcoina z październikowego historycznego maksimum 126 080 USD do około 86 700 USD pod koniec listopada.
„IBIT miał wczoraj najgorszy dzień odpływów w historii... brzydka seria” – napisał starszy analityk ETF Bloomberg Eric Balchunas, zaznaczając jednak, że skumulowane napływy netto nadal przekraczają „astronomiczne” 25 mld USD w ujęciu rocznym. Udziały IBIT spadły w ciągu miesiąca o ponad 16%, do 52 USD, poziomów ostatnio widzianych w kwietniu 2025 r.
Eksodus sprawił, że większość posiadaczy ETF-ów znalazła się pod wodą. Badania Bianco Research wskazują, że ważona średnia cena wejścia dla posiadaczy spotowych ETF-ów bitcoinowych przekracza 90 000 USD, co oznacza, że przeciętny nabywca wszedł w okolice poziomu opłacalności po ostatnim spadku Bitcoina poniżej tej bariery.
250-dniowy put-call skew dla opcji IBIT osiągnął 3,1%, najwyższy poziom od siedmiu miesięcy według danych MarketChameleon. Podwyższony skew pokazuje, że opcje sprzedaży handlowane są z premią względem opcji kupna, co wskazuje, że traderzy agresywnie zabezpieczają się przed dalszymi spadkami cen.
Pomimo odpływów, zeszłotygodniowy wolumen obrotu pobił rekordy, osiągając 40,32 mld USD łącznego wolumenu we wszystkich spotowych ETF-ach na Bitcoina. IBIT odpowiadał za blisko 70% tej aktywności z 27,79 mld USD obrotu, co sugeruje, że odpływy oznaczają repozycjonowanie instytucji, a nie całkowite porzucenie rynku.
Teza cyfrowego złota pozostaje kluczowa dla przypadku inwestycyjnego
Nacisk Mitchnicka na Bitcoina jako cyfrowe złoto odzwierciedla szerszy pogląd instytucjonalny, że główna wartość kryptowaluty wynika z jej stałej podaży i zdecentralizowanej natury, a nie z możliwości transakcyjnych. We wrześniu stwierdził wcześniej, że Bitcoin jest „błędnie klasyfikowany jako ryzykowne aktywo”, mimo częstej korelacji z rynkiem akcji.
Narracja magazynu wartości pozycjonuje Bitcoina jako zabezpieczenie przed dewaluacją pieniądza i niestabilnością tradycyjnego systemu finansowego, podobnie jak historycznie postrzegano złoto. Takie ujęcie okazuje się szczególnie atrakcyjne dla instytucjonalnych alokatorów szukających dywersyfikacji portfela i ochrony przed inflacją.
BlackRock zarządza około 12,5 bln USD aktywów (stan na czerwiec 2025 r.), co czyni go największym zarządcą aktywów na świecie. Bitcoinowy ETF firmy wystartował w styczniu 2024 r. i osiągnął 70 mld USD napływów szybciej niż jakikolwiek ETF w 32-letniej historii branży, co pokazuje znaczący apetyt instytucji na regulowaną ekspozycję na Bitcoina.
Komentarze Mitchnicka sugerują, że BlackRock postrzega ewolucję Bitcoina jako dwutorową: kryptowaluta umacnia swoją pozycję jako aktywo magazynujące wartość, podczas gdy stablecoiny przejmują segment płatności i przekazów. Taka specjalizacja może ostatecznie wzmocnić obie klasy aktywów, pozwalając każdej z nich optymalizować się pod kątem głównego zastosowania, zamiast próbować pełnić wszystkie funkcje jednocześnie.
Konsekwencje dla mapy drogowej rozwoju Bitcoina
Instytucyjna preferencja dla Bitcoina jako cyfrowego złota, a nie systemu płatności, może wpływać na priorytety rozwojowe sieci. Jeśli duzi alokatorzy kapitału, tacy jak klienci BlackRock, nie zakładają funkcjonalności płatniczej w swoich tezach inwestycyjnych, może to zmniejszyć presję na deweloperów Bitcoina, by przedkładali rozwiązania skalujące nad bezpieczeństwo i decentralizację.
Lightning Network, główne rozwiązanie warstwy drugiej Bitcoina dla płatności, mimo lat rozwoju ma trudności z osiągnięciem znaczącej trakcją. Ostatnie dane pokazują, że pojemność Lightning stagnuje, podczas gdy inne podejścia warstwy drugiej mierzą się z pytaniami o długoterminową opłacalność ekonomiczną i kompromisy w zakresie bezpieczeństwa.
Z drugiej strony sukces stablecoinów sugeruje, że uczestnicy rynku cenią właściwości transakcyjne technologii blockchain, gdy są one dostarczane za pośrednictwem aktywów utrzymujących stabilność cen. Największe stablecoiny, takie jak Tether (USDT) i USD Coin (USDC), znajdują się dziś w pierwszej piątce kryptowalut pod względem kapitalizacji rynkowej, przy czym Tether zajmuje trzecie miejsce.
Uchwalenie w lipcu 2025 r. ustawy GENIUS, która ustanowiła ramy regulacyjne dla emisji i obrotu stablecoinami w Stanach Zjednoczonych, dodatkowo uwiarygodniło te aktywa dla zastosowań instytucjonalnych. Ustawodawstwo to zakończyło lata regulacyjnej niepewności i wprowadziło jasność, która może przyspieszyć adopcję przez korporacje i instytucje finansowe.
Rynek dostosowuje się do wyspecjalizowanych ról aktywów cyfrowych
Rozbieżność między tezą Bitcoina jako magazynu wartości a płatniczą użytecznością stablecoinów odzwierciedla dojrzewanie rynku kryptowalut, na którym różne assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
Aktywa pełnią odrębne funkcje, zamiast bezpośrednio ze sobą konkurować. Ta specjalizacja odzwierciedla tradycyjne finanse, w których złoto służy jako aktywo rezerwowe, podczas gdy waluty fiducjarne ułatwiają codzienne transakcje.
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
Zrewidowana prognoza Wood dla Bitcoina, choć niższa niż jej wcześniejszy cel, wciąż oznacza ogromny potencjał wzrostu względem obecnych poziomów. Jej projekcja na 1,2 mln dolarów wymagałaby, aby Bitcoin zyskał na wartości ponad dziesięciokrotnie względem swojej ceny z końca listopada wynoszącej około 100 000 dolarów, co podkreśla, że nawet zwolennicy korygujący oczekiwania dotyczące adopcji płatniczej pozostają optymistycznie nastawieni do koncepcji przechowywania wartości.
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
Mitchnick utrzymywał, że Bitcoin wciąż powinien mieć miejsce w portfelach inwestycyjnych pomimo ostatniej zmienności, wskazując na globalne czynniki płynnościowe oraz fundamentalne dane on-chain jako trwałe wsparcie dla długoterminowej wartości. Jednak jego wyraźne rozróżnienie między udowodnioną rolą Bitcoina jako cyfrowego złota a jego spekulacyjnym potencjałem jako narzędzia płatniczego daje inwestorom instytucjonalnym ramy do zrozumienia, co tak naprawdę kupują, gdy alokują środki w to aktywo.
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
W miarę dalszej ewolucji rynków kryptowalut prawdopodobnie będzie się pogłębiać rozdział między aktywami przechowującymi wartość, takimi jak Bitcoin, a narzędziami transakcyjnymi, takimi jak stablecoiny; każda z tych kategorii będzie optymalizować się pod kątem swojej podstawowej funkcji, zamiast próbować jednocześnie zaspokajać wszystkie możliwe zastosowania.