A massa falida da FTX começará a distribuir mais de US$ 5 bilhões para milhares de credores a partir de 30 de maio, marcando um momento significativo em um dos colapsos mais notáveis do mundo cripto. De acordo com o FTX Recovery Trust, os pagamentos serão processados em uma janela de vários dias e estão estruturados para cobrir um amplo espectro de demandantes, desde clientes de varejo até contrapartes institucionais.
O plano - aprovado pelo tribunal de falências - divide os credores em quatro classes, com porcentagens de recuperação variando de 54% a 120%, dependendo da natureza de suas reivindicações. As distribuições baseiam-se no valor em dólares americanos dos ativos mantidos na plataforma em novembro de 2022. Isso significa que o cálculo ignora o recente aumento nos preços das criptos, particularmente Bitcoin e Ethereum, cujos valores mais do que dobraram desde a falência.
O plano atual da massa privilegia a transparência e uma ampla restituição entre diferentes tipos de demandantes. Veja como a distribuição está estruturada:
Credores Classe 5: Composto por empresas de negociação, credores institucionais e contrapartes da Alameda Research. As recuperações variarão de 54% a 72%, dependendo da complexidade e verificação das reivindicações.
Credores de Varejo e Pequenos Não Garantidos: Esperados para recuperar aproximadamente 61% de seus valores equivalentes em USD na época do colapso. Este grupo inclui usuários comuns que tinham criptos ou fundos fiduciários congelados na bolsa.
Reivindicações Interempresariais: Credores que são outras entidades da FTX ou subsidiárias receberão 120% das reivindicações aprovadas, refletindo reembolsos de dívidas internas e obrigações legais entre estruturas corporativas afiliadas.
Reivindicações Gerais Não Garantidas: Estas abrangem um espectro mais amplo, com estimativas de recuperação provavelmente na faixa de 60–70%, dependendo da classificação e dos desafios legais.
O processo de reembolso será facilitado pelos custodiantes BitGo e Kraken, que são responsáveis por transferir fundos dentro de um a três dias úteis a partir do início em 30 de maio. Mais de 90% das reivindicações já foram verificadas e aprovadas para esta rodada inicial de distribuição.
Contexto do Mercado Cripto: Recuperação e Regulação
O timing do pagamento ocorre em meio a mudanças mais amplas no setor cripto. Nos 18 meses desde o desmoronamento da FTX, o mercado experimentou uma lenta mas constante recuperação, impulsionada em parte pela aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum de spot nos EUA, aumento na participação institucional e um clima regulatório que — ao menos temporariamente — parece estar esquentando sob a atual administração dos EUA.
À medida que o Bitcoin é negociado próximo a US$ 100.000 e o Ethereum se aproxima de US$ 3.500, muitos usuários da FTX se encontram lidando com uma realidade frustrante: suas reivindicações estão sendo avaliadas pelos preços de novembro de 2022, que refletia o Bitcoin aproximadamente a US$ 16.000. Isso significa que, enquanto detentores de fiat estão recebendo pagamentos quase totais ou até mesmo supercompensados, os detentores de cripto não se beneficiarão de nenhuma valorização dos ativos ocorrida após a falência.
Esta discrepância reacendeu o debate sobre como os tribunais de falências tratam os ativos cripto — levantando questões sobre justiça, timing de avaliação e o status jurídico dos ativos digitais em processos de falência.
Do Colapso à Distribuição: Uma Linha do Tempo da Queda da FTX
A FTX, que já foi uma exchange de US$ 32 bilhões e a segunda maior plataforma de negociação de cripto no mundo, entrou com pedido de falência em 11 de novembro de 2022. O desmoronamento seguiu uma crise de liquidez desencadeada por revelações de uso indevido de fundos de clientes pela empresa-irmã Alameda Research. Em poucos dias, a FTX já havia interrompido saques, entrado com pedido de Chapter 11, e seu fundador Sam Bankman-Fried (SBF) renunciou como CEO.
O tribunal nomeou John J. Ray III, conhecido por seu trabalho na liquidação da Enron, como CEO da entidade falida. A equipe de Ray passou mais de um ano rastreando ativos, identificando credores, e negociando vendas de ativos - incluindo grandes participações em Solana, investimentos de capital de risco, e imóveis.
O valor total recuperável da massa é estimado em mais de US$ 14 bilhões, permitindo o atual pagamento de US$ 5 bilhões e distribuições adicionais futuras.
Descontentamento Entre Credores Cripto-Nativos
Embora a escala de recuperação seja notável - muitas falências rendem centavos sobre o dólar - não veio sem críticas. Particularmente vocais são os usuários cripto-nativos, muitos dos quais detinham ativos digitais em vez de fiduciários na plataforma. Estes usuários argumentam que o uso de preços históricos pela massa penaliza injustamente os detentores de cripto que perderam o recente bull run.
Um detentor de Ethereum com 10 ETH em novembro de 2022 seria compensado por aproximadamente US$ 12.000, mesmo que esses tokens agora valham mais de US$ 35.000.
Críticos argumentam que, se a massa possui os reais ativos cripto e os vende durante o bull market, deveriam pelo menos compartilhar o ganho. No entanto, a lei de falência atualmente não reconhece essa lógica, tratando as reivindicações como dívidas denominadas em fiat congeladas no valor na época do pedido.
Isso levou a chamados por estruturas legais atualizadas que reflitam a natureza dos ativos digitais, especialmente em processos de falência e insolvência.
A Sombra de Alameda: Classe 5 e a Tangle Interempresarial
A maior e mais controversa parte do pool de credores pertence à Alameda Research e credores institucionais relacionados. Estas contrapartes estavam frequentemente envolvidas em operações de alavancagem, acordos de margem e estruturas colateralizadas complexas - muitas das quais careciam de documentação adequada ou estavam expostas a riscos não divulgados.
As taxas de recuperação para estas reivindicações (54–72%) refletem o desafio de verificar saldos e navegar pelas responsabilidades internas da FTX-Alameda. Um subconjunto de credores Classe 5 ameaçou ação legal para contestar as porcentagens de reembolso, alegando que suas reivindicações foram injustamente subordinadas em favor de credores menores.
A equipe jurídica da FTX rebateu, argumentando que as estruturas de reembolso são consistentes com a lei de falência dos EUA e princípios de distribuição equitativa. No entanto, os riscos de litígio ainda persistem à medida que certos credores buscam status de prioridade ou reclassificação.
Custódia Institucional e o Papel da Kraken, BitGo
A escolha de BitGo e Kraken como agentes de distribuição foi estratégica. Ambas as empresas têm infraestrutura existente para custódia de ativos digitais, verificação KYC e liquidação fiduciária, permitindo um processo de desembolso mais suave. No entanto, a tarefa está longe de ser simples.
Com milhares de credores por jurisdições, múltiplas moedas e diferentes status de KYC, as duas plataformas devem coordenar de perto com a massa para garantir precisão e conformidade. Usuários que não atenderem aos requisitos de verificação de identidade ou cujas reivindicações sejam sinalizadas para revisão podem enfrentar atrasos.
Este modelo de pagamento também serve como um caso de teste para resoluções de falências futuras envolvendo ativos digitais - um precedente que observadores legais, regulatórios e financeiros estão acompanhando de perto.
O Que Vem a Seguir?
A distribuição de 30 de maio é apenas a primeira fase do plano de restituição multi-etapas da FTX. Pagamentos adicionais seguirão, baseados em liquidações de ativos, recuperações legais e reconciliação contínua de reivindicações. Alguns fundos permanecem envolvidos em litígios ou disputas, incluindo clawbacks e desafios de credores.
Enquanto isso, Sam Bankman-Fried permanece sob custódia federal após sua condenação por acusações de fraude e conspiração no final de 2023. A sentença está marcada para o final deste ano, com ordens de restituição potencialmente impactando suas participações e investimentos pessoais restantes.
À medida que a massa falida da FTX se encerra, permanecem questões:
- Os frameworks de falência de cripto evoluirão para refletir a volatilidade dos ativos?
- Como as empresas de custódia lidarão com proteção de dados e conformidade em cenários de pagamento em massa?
- Podem os reguladores dos EUA desenvolver orientações que levem em conta tanto a exclusividade técnica do cripto quanto suas limitações legais?
Por enquanto, a massa da FTX avança com um resultado raro no mundo dos colapsos cripto: um pagamento considerável de vários bilhões de dólares para as vítimas - embora ainda deixe questões em aberto sobre justiça, timing e confiança.