Второй по величине в мире корпоративный держатель Ethereum переводит 4,364 ETH на OKX за несколько дней до созыва о квартальной прибыли, что вызывает предположения о возможных продажах активов, так как акции торгуются с большим дисконтом по сравнению с казначейской стоимостью.
SharpLink Gaming, компания, листингованная на Nasdaq и возглавляемая сооснователем Ethereum Джозефом Любином, перевела ETH на сумму в $14,47 миллион на криптовалютную биржу OKX всего за несколько дней до своей отчетности за третий квартал, как показывают данные блокчейна.
Этот шаг совершается на фоне того, как акции компании торгуются с значительным дисконтом по сравнению с подлежащими активами, что вызывает предположения о потенциальных стратегиях управления казной.
Согласно данным платформы блокчейн-аналитики Lookonchain, кошелек, связанный с SharpLink Gaming, обменял по состоянию на 7 ноября 5,284 ETH, оцененных в то время в примерно $17,52 миллион на момент снятия.
Из этого объема, 4,364 ETH на сумму $14,47 миллиона были отправлены на OKX, в то время как оставшиеся 791,07 ETH остались на промежуточном кошельке.
Вопросы о стратегической намерении
Время перевода захватило внимание рынка, поскольку оно произошло менее чем за неделю до запланированной отчетности SharpLink за третий квартал 2025 года, назначенной на 13 ноября. Хотя крупные учреждения часто балансируют свои портфели или проводят казначейские операции перед отчетами о доходах, движение криптоактивов на биржу обычно сигнализирует о подготовке к возможным операциям по торговле или ликвидации.
SharpLink не выпустила официальное заявление о цели перевода. Однако рыночные наблюдатели отмечают, что казначейские компании обычно не перемещают активы на биржи без конкретных операционных или стратегических причин. Предыдущие случаи подобных движений предшествовали либо прямым продажам, ребалансировке казны, либо программам обратного выкупа акций.
Компания, в собственности которой находится примерно 859,400 ETH на сумму около $2,88 миллиарда, занимает второе место в мире по величине корпоративного держателя Ethereum после BitMine Immersion Technologies. SharpLink агрессивно накапливает ETH с перехода на стратегию Ethereum казначейства в конце мая 2025 года, привлекая более $2,6 миллиарда инвестиций через частные размещения и предложение акций на рынке.
Давление на акции увеличивается по мере снижения mNAV ниже паритета
Акции SBET упали почти на 8% в четверг до $11,17, расширив недельное падение акций более чем на 12%. На месячной основе ущерб был даже более значительным, с падением акций примерно на 42% из-за слабости цен на Ethereum, которая сильно повлияла на акции казначейства цифровых активов.
Ратио рыночной к чистой стоимости активов (mNAV) компании, которое сравнивает ее рыночную капитализацию со стоимостью казначейства в ETH, упало до 0,82, что означает, что акции SBET торгуются с дисконтом в 18% по отношению к стоимости казначейства Ethereum компании. Эта метрика имеет решающее значение для казначейских компаний криптовалют, поскольку она определяет их способность привлекать дополнительный капитал через продажу акций для финансирования дальнейших покупок активов.
Когда mNAV падает ниже 1.0, выпуск новых акций для покупки большего количества криптовалют становится размывающим для существующих акционеров' распределенного на акцию ETH. Ранее SharpLink реализовала программу обратного выкупа акций на $15 миллионов в сентябре, когда акции торговались ниже чистой стоимости активов, пытаясь стабилизировать mNAV и продемонстрировать уверенность в своей казначейской стратегии.
Последний перевод ETH на OKX может потенциально представлять собой подготовку к еще одной инициативе по обратному выкупу, поскольку компании потребуется ликвидный капитал для выкупа акций. Или же это может быть ребалансировкой казначейства перед раскрытием отчетности, где руководство должно будет отчитаться о результатах оперативной деятельности и стратегическом направлении.
Потрясения октября усугубляют проблемы казначейства Ethereum
Проблемы с акциями SharpLink отражают более широкие трудности, с которыми сталкиваются корпоративные казначейства криптовалют в 2025 году. Стратегия, следуя плану, популяризированному стратегией Майкла Сейлора (ранее MicroStrategy) для Биткойна, столкнулась с трудностями, поскольку рынки криптовалют остыли после летних максимумов.
Ethereum, вторая по величине криптовалюта в мире, особенно уязвима к недавнему рыночному давлению. ETH снизился примерно на 25% за последние 30 дней, а цены держатся около $3,344 по состоянию на 7 ноября. Продавленное давление было обусловлено сочетанием макроэкономических факторов, включая осторожную позицию Федерального резерва по снижению процентных ставок, рост доходности казначейских облигаций и продолжающееся торговое противостояние США и Китая, которое снизило аппетит к риску на финансовых рынках.
Для SharpLink слабость цен на Ethereum создает двойную проблему. Снижение цен на ETH уменьшает стоимость казны компании, что, в свою очередь, оказывает давление на цену акции. Поскольку акции снижаются относительно чистой стоимости активов, компания теряет свой основной механизм привлечения средств для дальнейших закупок ETH, что может вынудить руководство либо ждать более благоприятных рыночных условий, либо искать альтернативные источники капитала.
Смелая ставка Любина на доходы от Ethereum
Когда SharpLink объявила о своей казначейской стратегии Ethereum в мае 2025 года, компания позиционировала себя как использующая ключевое различие между Биткойн и Ethereum: возможность получать доход через стекинг. В отличие от Биткойн, который просто лежит без дела в корпоративных казнах, стейкенный Ethereum приносит постоянные вознаграждения, поскольку валидаторы помогают обеспечивать безопасность сети.
Джозеф Любин, сооснователь Ethereum и CEO компании по разработке блокчейн-программного обеспечения Consensys, присоединился к SharpLink в качестве председателя совета директоров специально чтобы поддержать эту стратегию. «Мы решили, что, вероятно, можем сделать еще лучше для Ether, потому что Ether - это производительный и доходный актив», - заявил Любин в интервью в июле, делая контраст по сравнению с казначейскими компаниями Биткойн.
Подход к стекингу действительно дал значительные результаты. SharpLink сообщила о получении 459 ETH в виде наград за стекинг только в начале ноября, что довело общую сумму наград за стекинг до 6,575 ETH с момента запуска стратегии в июне. По текущим ценам это составляет примерно $22 миллиона практически пассивного дохода, полученного за пять месяцев.
Некоторые наблюдатели на рынке утверждают, что это демонстрирует превосходство Ethereum как казначейского актива. «SharpLink заработала $1.5M на доходах от стекинга только на прошлой неделе. Это $83.5M в годовом эквиваленте», отметил со-владелец Milk Road Кайл Рейдхед. «Однако это компаундируется со временем, и цена ETH, вероятно, тоже вырастет. Так что это поток доходов на более чем $100M».
Корпоративные криптовалютные казначейства сталкиваются с пересмотром
Текущие проблемы SharpLink отражают более широкие вопросы о устойчивости корпоративных стратегий казначейства криптовалют во время рыночных спадов. Несмотря на то, что модель хорошо работает в условиях бычьих рынков - позволяя компаниям привлекать капитал через продажу акций и накапливать активы, которые растут в цене, - медвежьи рынки проверяют основные механизмы.
Бывший исполнительный директор BlackRock Джозеф Чалом, который присоединился к SharpLink в качестве совместного CEO в июле 2025 года, приносит институциональное доверие и опыт в подходе компании. Чалом ранее возглавлял стратегию цифровых активов BlackRock и помогал запускать биржевые фонды на основе спотовых биткойнов и эфириума компании. Его участие сигнализирует о том, что традиционные финансовые учреждения серьезно относятся к стратегиям казначейства в криптовалютах, даже несмотря на то, что краткосрочные рыночные условия создают волатильность.
Тем не менее, модель сталкивается с врожденными структурными рисками. Компании, такие как SharpLink, в основном функционируют как кредитные инструменты на цену криптовалют, используя капитал от продажи акций для накопления цифровых активов. Когда цены на активы падают, а цены на акции снижаются быстрее - создавая дисконт к NAV - маховик, финансирующий продолжающееся накопление, ломается.
Аналитики Bernstein начали покрытие SBET в октябре с рейтингом "Выбор" и ценовым ориентиром в $24, указывая на значительный потенциал роста с текущих уровней. Быки компании, вероятно, предполагают, что Ethereum в конечном итоге восстановится и дисконт к mNAV сузится. Тем не менее, достижение этой ценовой цели потребует либо значительного повышения цены ETH, либо фундаментальной переоценки того, как рынок оценивает акции казначейства в криптовалютах. Content: вокруг текущих рыночных условий и стратегии казначейства. Инвесторы будут следить за несколькими ключевыми моментами:
Решения по управлению казначейством: Является ли недавний перевод ETH разовой тактической мерой или сигнализирует о более широком стратегическом изменении в управлении активами компании.
Планы выкупа акций: С учетом значительной скидки к NAV, руководство может объявить о расширенных программах выкупа, чтобы поддерживать цену акций и уменьшить размывание стоимости.
Перспективы привлечения капитала: При mNAV ниже 1.0 ранее объявленная $6 миллиардная программа продажи акций становится в значительной мере непригодной для увеличивающих ценность покупок ETH. Руководству необходимо рассмотреть альтернативные стратегии финансирования или признать паузу в накоплении.
Производительность дохода от стейкинга: Как одна из ключевых отличительных особенностей компании по сравнению с биткоин-казначейскими фирмами, детализированные показатели доходов от стейкинга и их компенсация волатильности рынка будут находиться под пристальным вниманием.
Рыночные перспективы: Мнения Лубина и Халома о фундаментальной ценностной предложении Ethereum и краткосрочных катализаторах цены могут повлиять на настроение инвесторов.
Перевод $14,47 млн на OKX - хотя и представляет менее 0,5% от общих ETH активов SharpLink - служит напоминанием о том, что даже самые преданные институциональные держатели Ethereum должны принимать практические решения по управлению казначейством. Является ли этот шаг обычным управлением портфелем или сигнализирует о более значительном стратегическом сдвиге, вероятно, станет яснее, когда компания сообщит о своих квартальных результатах на следующей неделе.
На данный момент рынок, кажется, оценивает значительную неопределенность вокруг корпоративных стратегий казначейства в отношении криптовалют, при этом акции SBET торгуются значительно ниже стоимости цифровых активов компании. То, как SharpLink пройдет через текущие рыночные условия, может стать дорожной картой для других корпоративных держателей криптовалют, сталкивающихся с аналогичными проблемами.