Институциональные инвесторы, включая BlackRock, Vanguard и Fidelity, сократили свои вложения в акции MicroStrategy примерно на $5,4 млрд в третьем квартале 2025 года, что означает фундаментальный сдвиг в том, как крупные управляющие активами подходят к экспозиции на Bitcoin. Сокращение соответствует падению бумажной стоимости институциональных пакетов на 14,8% — с примерно $36,32 млрд на конец второго квартала до $30,94 млрд к закрытию сентября. Отток отражает растущее предпочтение институтов к прямому владению биткоином через спотовые биржевые фонды вместо сохранения экспозиции через корпоративные прокси.
Ключевые факты:
- Институциональные инвесторы сократили экспозицию к акциям MicroStrategy на $5,4 млрд в третьем квартале 2025 года, что соответствует снижению их доли на 14,8%
- BlackRock, Vanguard, Fidelity и Capital International каждый урезали свою экспозицию более чем на $1 млрд или близко к этому уровню
- Сдвиг последовал за созреванием рынка спотовых Bitcoin‑ETF, устранив необходимость в «акционных обёртках» для биткоина
Что произошло: институциональная распродажа
MicroStrategy стала основным биткоин‑прокси Уолл‑стрит после того, как генеральный директор Майкл Сейлор в 2020 году перепрофилировал базирующуюся в Вирджинии компанию разработчика корпоративного ПО в транспорт для хранения биткоина. В течение четырёх лет эта схема работала. Институциональные трейдинговые дески покупали акции MSTR не из‑за программного обеспечения, а ради экспозиции к биткоину на балансе, обходя комплаенс‑барьеры, связанные с прямым хранением криптовалют.
Компания закрепила свою новую идентичность.
«Мы операционная компания, использующая кредитное плечо и держащая длинную позицию по биткоину», — говорил Сейлор в 2021 году.
Некоторые аналитики вовсе перестали учитывать доходы от софта при оценке результатов MicroStrategy. В какой‑то момент акции MSTR торговались с премией 2× к чистому объёму биткоина на акцию.
Между июнем и сентябрём 2025 года эта конструкция начала распадаться. Сводные институциональные отчёты показывают, что крупнейшие управляющие фондами активно сокращали позиции. Capital International, Vanguard, BlackRock и Fidelity каждый урезали более $1 млрд экспозиции или близко к этой величине.
На протяжении квартала биткоин оставался относительно стабильным около $95 000, поднимаясь в моменте выше $125 000. Акции MSTR в основном торговались в боковике около $175. Такая ценовая стабильность исключает принудительные продажи или масштабное снижение плеча как основные драйверы.
Также читайте: Bitcoin Short-Term Holders Realize Losses At Intensity Matching COVID Crash, China Ban, Luna Collapse
Почему это важно: эволюция доступа
Сокращение позиций говорит о структурном изменении в том, как институциональные инвесторы получают доступ к биткоину, а не о потере доверия к самому активу. Спотовые Bitcoin‑ETF и регулируемые кастодиальные решения устранили необходимость в компромиссных акционных конструкциях, которые делали MicroStrategy незаменимой.
Для инвестора, державшего $100 институциональной экспозиции к MSTR на конец второго квартала, эта позиция сократилась бы примерно до $85,20 к концу сентября.
Пакет в $1 млрд уменьшился бы примерно до $852 млн экспозиции. Этот паттерн прослеживается по всей институциональной лестнице, а не только на периферийных игроках.
Исторический контекст усиливает значимость сдвига. В 2021 году, когда биткоин достигал предыдущих максимумов, акции MSTR торговались с премией, близкой к 2× их чистых биткоин‑холдингов на акцию. С тех пор этот разрыв сузился по мере распространения вариантов прямого доступа.
Последствия выходят за рамки базы акционеров MicroStrategy. Длительное пребывание биткоина ниже $90 000 обнажило бы плечо, встроенное в структуру MSTR, — корпоративный долг, риск разводнения капитала и операционный бизнес по ПО, затмеваемый казначейскими резервами. Наоборот, устойчивое удержание уровня $100 000 и выше может сохранить привлекательность акций как «усиленного биткоином» инструмента.
Также читайте: Ethereum Tests $3,000 Resistance As Recovery Wave Faces Critical Inflection Point
Заключительные мысли
Более $30 млрд институциональной рыночной экспозиции оставалось в MicroStrategy к концу третьего квартала. Монополия компании на институциональный доступ к биткоину закончилась, но её роль тактического инструмента сохраняется. Сокращение институциональной стоимости на 14,8% отражает созревание инфраструктуры биткоина, а не отказ от базового инвестиционного тезиса.
Читайте далее: Franklin Templeton Debuts XRP ETF On NYSE Arca As Institutional Interest Surges