JPYC Inc. выпустила первую в Японии регулируемую стабильную монету на основе йены 27 октября, вводя структуру цифровой валюты с акцентом на соблюдение правил на третий по величине валютный рынок мира. Компания стремится бросить вызов почти полной доминации доллара в секторе стабильных монет объемом $297 миллиардов, где 99% всех токенов деноминированы в валюте США.
Что нужно знать:
- JPYC нацеливается на выпуск в объеме $67 миллиардов в течение трех лет в рамках строгой регуляторной структуры Японии, требующей 100% резервного покрытия в йенах и государственных облигациях.
- Компания генерирует доход от процентов по резервам, а не от комиссий за транзакции, но сталкивается с ростом доходности японских государственных облигаций, которая увеличилась на 1,4 процентного пункта до 1,6% за два года.
- Соотношение долга к ВВП Японии превышает 250%, создавая фискальное давление, которое может повлиять на эмитентов стабильных монет, зависящих от доходности суверенных облигаций как основного источника дохода.
Регуляторные рамки формируют выход на рынок
Япония создала свою регуляторную структуру для стабильных монет в июне 2023 года, через месяцы после обрушения TerraUSD, уничтожившего миллиарды стоимости. Закон о платёжных услугах ограничивает выпуск банками, операторами переводов и трастовыми компаниями. Все должны поддерживать резервы, равные или превосходящие выпущенные ими стабильные монеты, хранящиеся в йенах и японских государственных облигациях.
JPYC работает как оператор переводов типа II, первая компания, получившая лицензию в рамках нового режима.
Это назначение связано с ограничениями, включая лимит в 1 миллион йен на транзакцию для регулируемых торговых платформ. Японский рынок форекс составляет около 17% мирового объема торгов, хотя на йену приходится меньшая доля международных расчетных транзакций.
Компания поставила цель достичь оборота в 10 триллионов йен в течение трех лет, что будет равносильно примерно $67 миллиардам по текущему курсу обмена. Эта цель приближается к рыночной капитализации USDC в $40 миллиардов. Вопрос о том, сможет ли регулируемый токен, обеспеченный йенами, привлечь пользователей, привыкших к долларовым альтернативам, остается открытым.
Модель бизнеса под давлением процентных ставок
JPYC исключает комиссии за выпуск, выкуп и переводы. Вместо этого компания собирает проценты с резервов, хранящихся в депозитах и государственных облигациях. С учетом того, что японские государственные облигации дают около 1%, каждый триллион йен в обращении принесет около 10 миллиардов йен валовой прибыли.
Аналитики выявили уязвимости в этом подходе.
Рыночный комментатор @ghoulpresident отметил на X, что доходность 10-летних японских государственных облигаций достигла 1,6%, увеличившись на 1,4 процентных пункта за последние два года. "Даже рост доходности на 1% добавляет более ¥100 миллиардов годовых расходов на проценты за каждый триллион йен вновь выпущенного долга", — написал он, указывая на фискальное давление от соотношения долга к ВВП выше 250%.
Рост доходности увеличивает затраты правительства на заимствования, но также увеличивает доходы держателей облигаций, таких как JPYC.
Баланс важен. Высокая доходность улучшает доходы компании от существующих резервов, но сигнализирует о более широких экономических давлениях, которые могут повлиять на фискальную стабильность Японии и, следовательно, доверие к инструментам, обеспеченным йеной.
JPYC обеспечила партнерства с платежными процессорами и поставщиками корпоративного программного обеспечения для расширения принятия у торговцев. Техническая инфраструктура поддерживает как потребительские транзакции, так и приложения для бизнеса.
Конкуренция цифровой валюты в Азии усиливается
Внутренний рынок Японии служит испытательной площадкой, но последствия простираются по всей Азии и мировым платежным сетям. Стабильные монеты приобрели около $40 миллиардов в краткосрочных казначейских ценных бумагах США в 2024 году, заняв третье место по объему после государственных фондов денежного рынка JPMorgan и Китая. Японский эквивалент может создать параллельный спрос на государственные облигации, предлагая фискальные преимущества за пределами сектора цифровой валюты.
Progmat, при поддержке Mitsubishi UFJ Trust и Banking Corporation, готовит собственную трастовую стабильную монету.
SBI VC Trade начала облегчать обращение USDC в Японии в марте 2025 года. Эти шаги создают конкурирующие модели — одни подчеркивают соблюдение внутренних регуляторных норм, другие ориентируются на интеграцию с установленными долларовыми токенами.
Стабильные монеты обработали более $6 триллионов в транзакциях за прошлый год, составляя 3% от глобальных трансграничных платежей. Традиционные сервисы денежных переводов взимают 6% до 9% в виде комиссий и требуют дней для урегулирования. Предприниматель Иван Сото-Райт отметил на X в мае 2025 года, что "стабильные монеты перемещаются мгновенно, с минимальными комиссиями."
Объем транзакций на мировом рынке стабильных монет превысил объем платежей Visa в первом квартале 2025 года. Измеряется переход от спекулятивной торговли к функциональной платежной инфраструктуре.
Будет ли регулируемая рамка конкурировать с менее ограниченными альтернативами для пользователей и капитала, определит развитие сектора.
Заключительные мысли
Запуск JPYC проверяет, могут ли требования по защите потребителей и резервные мандаты создать конкурентоспособные продукты цифровой валюты. Япония построила свою структуру до расширения рынка, в отличие от юрисдикций, которые вводили правила после возникновения проблем. Успех или неудача компании повлияют на регуляторные подходы в Азии и, возможно, за ее пределами, поскольку правительства оценивают баланс между инновациями и стабильностью.