ธนาคารวอลล์สตรีทได้มีการ ขยายตัว ในการสนับสนุนทางการเงินต่ออุตสาหกรรมเครดิตสำคัญระดับ 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ โดยการปล่อยสินเชื่อให้กับกองทุนหนี้ภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 145% ในช่วงห้าปีไปจนถึงเกือบ 95 พันล้านดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2024 ธนาคารกลางสหรัฐระบุการเติบโตที่ไม่เคยมีมาก่อนนี้ แม้ธนาคารจะต้องแข่งขันโดยตรงกับบริษัทเครดิตเอกชนเหล่านี้ในธุรกิจเดียวกันก็ตาม
สิ่งที่ควรรู้:
- การสัมผัสสินเชื่อธนาคารกับหนี้สินภาคเอกชนถึง 95 พันล้านดอลลาร์โดยปี 2024 โดยธนาคารในประเทศมีส่วนเกี่ยวข้องกับ 50% ของธุรกิจสินเชื่อสหกรณ์
- JPMorgan Chase เป็นผู้นำการจัดการที่ใหญ่ที่สุด ในขณะที่ Blackstone, Ares Capital และ FS KKR จัดอันดับเป็นผู้กู้ยอด
- การปล่อยสินเชื่อส่วนใหญ่ผ่านการเปิดวงเงินสินเชื่อหมุนเวียน 79 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ธนาคารมีผลตอบแทนที่ปลอดภัยจากหนี้สินที่มีการค้ำประกันสูง
การเปลี่ยนกลยุทธ์ของธนาคารวอลล์สตรีท
ปรากฏการณ์นี้แสดงถึงการเปลี่ยนกลยุทธ์ที่สำคัญสำหรับธนาคารแบบดั้งเดิม ธนาคารสหรัฐกำลังเสริมสร้างขยายตัวของคู่แข่งในขณะที่แข่งขันกันเพื่อแย่งลูกค้าสินเชื่อเดียวกัน
บริษัทพัฒนาธุรกิจและยานพาหนะหนี้สินเอกชนอื่น ๆ ได้กลายมาเป็นผู้กู้รายใหญ่จากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม JPMorgan Chase ได้ปรากฏเด่นชัดในฐานะผู้นำการจัดในพื้นที่นี้ ผู้กู้หลักรวมถึงบริษัทพัฒนาธุรกิจในเครือกับ Blackstone, Ares Capital Corp., และ FS KKR Capital Corp.
"ธนาคารกำลังเสริมสร้างการเติบโตของเครดิตส่วนตัวโดยปล่อยสินเชื่อให้กับกองทุนเครดิตส่วนตัว" กล่าวโดย David Scharfstein, ศาสตราจารย์ด้านการเงินจาก Harvard Business School "พวกเขาได้รับการจัดการทุนที่ดีกว่าบนสินเชื่อที่มีการค้ำประกันสูงนี้และมีผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนดี"
การขับเคลื่อนการเจริญเติบโตของวงเงินเครดิต
ส่วนมากของการปล่อยสินเชื่อนี้เกิดขึ้นจากสถานที่ให้วงเงินเครดิตหมุนเวียนมากกว่าการเข้าร่วมการให้สินเชื่อโดยตรง ธนาคารถือวงเงินเครดิตหมุนเวียนมูลค่า 79 พันล้านดอลลาร์ โดยให้พวกเขามีบัฟเฟอร์จากการลงทุนพื้นฐานที่มีความเสี่ยงมากขึ้น
กองทุนหนี้สินเอกชนและบริษัทพัฒนาธุรกิจได้เพิ่มการใช้วิกฤติสินเชื่อเหล่านี้อย่างมาก ปริมาณการใช้เพิ่มขึ้น 117% ในช่วงห้าปีเดียวกันตามข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐ
ธนาคารได้ค้นพบวิธีการทำกำไรจากการเติบโตของเครดิตส่วนตัวโดยไม่เข้าร่วมธุรกิจให้อัตราดอกเบี้ยที่เสี่ยงมากขึ้นเอง ส่วนใหญ่ของการเป็นคู่ค้าสินเชื่อของบริษัทพัฒนาธุรกิจมีอันดับเครดิตยังอยู่ในเกณฑ์การลงทุนปัจจุบัน สินเชื่อใต้พื้นฐานที่บริษัทเหล่านี้ทำขึ้นบ่อยครั้งให้การเงินซื้อกิจการที่มีการค้ำประกันหรือสนับสนุนบริษัทที่มีโปรไฟล์ความเสี่ยงสูงกว่า
กองทุนเครดิตส่วนตัวของ Blackstone มีมูลค่าหนี้สินรวมกว่า $16.9 พันล้าน รวมถึงวงเงินเครดิตหมุนเวียนมูลค่า $5.1 พันล้านที่จัดให้โดยกลุ่มธนาคาร อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่กองทุนนี้มีอยู่ที่ 0.72 เท่า ณ วันที่ 31 มีนาคม
ข้อได้เปรียบด้านกฎระเบียบและการจัดการความเสี่ยง
ธนาคารได้ค้นพบวิธีลดผลกระทบด้านทุนของความสัมพันธ์การปล่อยสินเชื่อเหล่านี้ บางสถาบันได้สร้างโครงสร้างทางธุรกิจเพื่อให้ลดข้อกำหนดการจัดการทุนที่กำกับโดยกฎระเบียบ
ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น Sumitomo Mitsui Banking Corp. ขายพันธบัตรเชื่อมโยงกับวงเงินเครดิตไม่น้อยกว่า $3 พันล้านที่ตกลงให้กับบริษัทพัฒนาธุรกิจเมื่อต้นปีนี้ Apollo Global Management, Carlyle Group และ Ares Management ได้ทำการซื้อโครงสร้างธุรกรรมนี้
"ความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้ของสินเชื่อให้กับ BDCs มีค่าน้อยที่สุดในทุกอันดับเครดิตที่แตกต่างกัน" นักวิจัยของธนาคารกลางสหรัฐเน้น โดยสินเชื่อองค์กรธนาคารให้กับกองทุนหนี้สินเอกชนเพิ่มเติมจากบริษัทพัฒนาธุรกิจแสดง "ความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระมากขึ้น" เมื่อเทียบกับสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารอื่น ๆ
ธนาคารส่วนใหญ่รักษาการป้องกันที่แข็งแกร่งผ่านโครงสร้างสินเชื่อที่มีการค้ำประกันสูงตามคำกล่าวของ Scharfstein บริษัทพัฒนาธุรกิจมักเสนอหลักประกันที่สำคัญสำหรับสิ่งอำนวยความสะดวกด้านเครดิตของตน
ปัจจัยเสี่ยงใหม่ๆ
ธนาคารกลางสหรัฐระบุข้อกังวลที่เป็นไปได้หลายประการในความสัมพันธ์ที่กำลังเติบโตนี้ กองทุนสินเชื่อโดยตรงอาจถูกบังคับให้ใช้วงเงินเครดิตในช่วงระยะเวลาวิกฤต ซึ่งสร้างความกดดันให้กับธนาคารผู้ปล่อยสินเชื่อ ธนาคารรับประกันการฝากเงินของรัฐบาลกลางได้เผยแพร่การวิเคราะห์ให้ความสำคัญเพิ่มเติม การแข่งขันระหว่างธนาคารและบริษัทเครดิตส่วนตัวอาจนำไปสู่การลดมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อของทั้งสองฝ่ายเพื่อดึงดูดลูกค้า ซึ่งเป็นไปได้ที่จะทำให้คุณภาพของเครดิตโดยรวมอ่อนแอลง
บริษัทเครดิตส่วนตัวดำเนินงานภายใต้กรอบกฎระเบียบที่ต่างจากธนาคารแบบดั้งเดิม สินเชื่อที่บริษัทเครดิตส่วนตัวริเริ่มไม่ต้องปฏิบัติตามมาตรการคุณภาพเดียวกันที่ธนาคารต้องปฏิบัติ ธนาคารยังขาดวิธีที่ง่ายในการประเมินการตัดสินใจสินเชื่อของบริษัทเครดิตส่วนตัว
บริษัทพัฒนาธุรกิจอาจเผชิญแรงกดดันทางกฎเกณฑ์ในช่วงภาวะตลาดถดถอย พวกเขาอาจต้องใช้เงินสดที่มีอยู่หรือขายทรัพย์สินเพื่อลดระดับหนี้และรักษาความเข้มงวดต่อข้อตกลงการปล่อยสินเชื่อ
นัยยะของระบบที่ไม่ชัดเจน
นักวิจัยธนาคารกลางสหรัฐรับรู้ถึงความยากในการประเมินความเสี่ยงต่อระบบในระยะยาว การเชื่อมโยงกันระหว่างธนาคารแบบดั้งเดิมและตลาดเครดิตส่วนตัวขาดความโปร่งใส
"การขาดความโปร่งใสและการเข้าใจถึงการเชื่อมโยงกันระหว่างเครดิตส่วนตัวและส่วนที่เหลือของระบบการเงินทำให้ยากที่จะประเมินนัยยะต่อความสามารถในการเสี่ยงต่อระบบ" รายงานของธนาคารกลางสหรัฐระบุ
สภาวะตลาดในปัจจุบันระบุว่าความเสี่ยงทันทีดูเหมือนจะมีข้อจำกัด อย่างไรก็ตามการเติบโตอย่างรวดเร็วในความสัมพันธ์การปล่อยสินเชื่อระหว่างธนาคารและเครดิตส่วนตัวได้สร้างพลศาสตร์ใหม่ในตลาดการเงินที่หน่วยงานกฎระเบียบยังคงติดตาม
กิจกรรมการทำธุรกรรมล่าสุดแสดงให้เห็นถึงการขยายตัวต่อเนื่องของความสัมพันธ์เหล่านี้ กลุ่มผู้ให้สินเชื่อเครดิตส่วนตัวได้ทำการกำหนดราคาใหม่ให้กับสินเชื่อยูนิตรานเชมูลค่า €4.5 พันล้านที่สนับสนุนการซื้อ Adevinta ทำให้ขนาดของสิ่งอำนวยความสะดวกเพิ่มขึ้นเป็น €6.25 พันล้าน อีกทั้ง FC Internazionale Milano กำลังสำรวจตลาดเครดิตส่วนตัวเพื่อรีไฟแนนซ์พันธบัตรที่มีดอกเบี้ยสูงซึ่งได้รับการรักษาความปลอดภัยโดยสิทธิ์การสนับสนุนและสื่อ Gaw Capital Partners ได้จัดเตรียมการการเงินส่วนตัว HK$300 ล้านให้กับนักพัฒนาฮ่องกง First Group Holdings
ความคิดสรุป
การเพิ่มขึ้น 145% ของการปล่อยสินเชื่อธนาคารให้กับกองทุนเครดิตส่วนตัวเป็นการเปลี่ยนแปลงทัศนคติพื้นฐานของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับตลาดหนี้ภาคเอกชนที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ขณะที่ธนาคารยังคงแข่งขันโดยตรงกับบริษัทเหล่านี้เพื่อหาลูกค้าธุรกิจ พวกเขาก็เป็นผู้สนับสนุนทางการเงินที่ใหญ่สุดของบริษัทเหล่านี้ ทำให้เกิดความสัมพันธ์เชิงระบบใหม่ที่หน่วยงานกำกับดูแลกำลังทำความเข้าใจ