Дослідницька фірма Castle Labs у детальному аналізі стверджує, що ринок криптовалют структурно перенасичений токенами. Вона посилається на дані, згідно з якими 84.7% of major token launches in 2025 traded below their initial valuation, а також на те, що лише 76 із понад 5 600 протоколів генерували понад 1 млн доларів щомісячного доходу.
Що сталося: криза надлишкової пропозиції токенів
Фірма published свою тезу в розгорнутому дописі в X, окресливши поточне середовище як фазу відбору, а не широкого відновлення. Зараз п’ять найбільших криптоактивів становлять 84,4% загальної ринкової капіталізації, зазначає Castle Labs, залишаючи близько 330 млрд доларів, розподілених між тисячами дрібніших токенів.
Для порівняння, акції MAG7 represent 31% фондового ринку США, тоді як S&P 500 охоплює 84,7%. Криптоіндустрія досягла такого ж рівня концентрації, як і топ‑500 американських компаній, — але всього з п’ятьма активами.
«За ці роки було створено стільки монет, що 99% із них мають знецінитися до нуля заради користі для індустрії», — написала фірма.
Castle Labs також звертає увагу на 8,51 млрд доларів у розблокуваннях токенів, запланованих на цей рік, і 17,12 млрд доларів — на найближчі п’ять років, що створює постійний тиск пропозиції на ринку, де попит уже є слабким.
Концентрація доходів підсилює цю картину. Топ‑10 протоколів у 2025 році згенерували 80% загального криптодоходу, при цьому Tether (USDT) сам забезпечив 44%, згідно з даними компанії. Із цих десяти лідерів за доходами лише три випустили власні токени — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun та Jupiter (JUP), і лише HYPE суттєво перевершив ринок.
Чому це важливо: попереду переоцінка ринку
Castle Labs описує три можливі шляхи розвитку подій: малі токени відбирають частку ринку в «мажорів», нова зовнішня ліквідність піднімає ширший ринок або ж слабші токени втрачають вартість, тоді як великі активи поглинають капітал. На думку компанії, найімовірнішим є третій сценарій.
Практичний наслідок полягає в тому, що вибір токенів тепер важливіший за простий ринковий експозицію. Castle Labs називає викупи однією з найчіткіших ознак узгодженості інтересів із власниками токенів, наводячи як приклади Aave (AAVE) та Hyperliquid, і зазначає, що Uniswap (UNI) досяг повного вирівнювання інтересів із тримачами лише більш ніж через п’ять років.
Капітал, підсумовує фірма, має перетікати в протоколи з реальними доходами, зрозумілими механізмами компенсації розмивання та економічними моделями, які пов’язують вартість токена з ефективністю продукту. Чи справдиться ця теза, залежатиме від того, чи перейдуть більше проєктів до моделей запуску, орієнтованих на KPI та дохід.