JPMorgan аналітики переглянули свій прогноз щодо ринкової ефективності Bitcoin для другої половини 2025 року, прогнозуючи, що криптовалюта ймовірно перевершить золото у зв'язку з ростом інституційного і державного впровадження.
У дослідницькій записці, опублікованій цього тижня, стратеги на чолі з операційним директором Ніколасом Панігірцоглоу зазначили зміну поведінки інвесторів, збільшення корпоративного накопичення та нові ініціативи на рівні штатів США, які підтримують Bitcoin.
Аналіз представляє Bitcoin і золото у контексті "торгівлі девальвації з нульовою сумою" - рамки, в якій обидва активи виступають у ролі хеджу проти девальвації фіатної валюти. Хоча золото лідирувало в цій торгівлі на початку 2025 року, Bitcoin змінив цей тренд з середини квітня. За останні три тижні, як зазначили аналітики, Bitcoin набирає обертів на шкоду золоту, і вони очікують, що ця тенденція продовжиться у другій половині року.
Між лютим і квітнем 2025 року ціни на золото стабільно зростали, виграючи від побоювань девальвації долара, геополітичної напруги та очікувань подальшого пом'якшення монетарної політики в США. Однак, з 22 квітня, динаміка змінилася. Золото знизилося майже на 8%, у той час як Bitcoin піднявся на 18% за той же період.
Цей зсув видно не лише в спотових цінах, але й в інвестиційних потоках. Відповідно до даних JPMorgan, капітал почав виходити з ETF на золото і входити у продукти Bitcoin, в тому числі спотові ETF на Bitcoin, запущені раніше цього року. Ф'ючерсні ринки відображають схожу картину: чисті позиції на золото зменшуються, у той час як деривативи на Bitcoin показують зростаючий відкритий інтерес і оптимістичні позиції серед інституційних трейдерів.
Позиція банку полягає в тому, що відносна ротація між золотом і Bitcoin відображає більше, ніж короткострокову цінову динаміку - це сигналізує, що криптоспецифічні тригери набирають впливу в ширших макропортфелях.
Розворот корпоративної казни на Bitcoin
Однією з визначальних тенденцій 2025 року став сплеск корпоративного накопичення Bitcoin, особливо серед публічних компаній поза межами Сполучених Штатів. Ці компанії, натхненні концепцією "Bitcoin-стандарту казни", розподіляють частину своїх балансів на BTC як хедж від валютної нестабільності, інфляції та ризику суверенного боргу.
Серед найбільш агресивних учасників - Strategy, багатонаціональна компанія, що прагне зібрати $84 мільярди до 2027 року спеціально для придбання Bitcoin. Станом на середину травня, компанія вже досягла 32% цієї цілі, згідно з документами та корпоративними розкриттями.
Інший великий гравець - Metaplanet, японська публічна компанія, що повідомила про свій найсильніший фінансовий квартал на сьогодні в Q1 FY2025. Компанія накопичила 6,796 BTC, додавши більш ніж 5,000 BTC лише за перші п'ять місяців 2025 року. Незважаючи на тимчасовий паперовий збиток під час корекції Bitcoin у березні, Metaplanet заявила про нереалізовані прибутки в розмірі ¥13.5 мільярдів до 12 травня.
З моменту впровадження Bitcoin як активу резерву казни, чиста вартість активів Metaplanet зросла більше ніж у 103 рази, а її ринкова капіталізація зросла в 138 разів, що свідчить про те, як деякі фондові ринки винагороджують компанії, які відповідають гроошовій теорії Bitcoin.
Впровадження на рівні штатів США
Окрім корпоративних акторів, аналіз JPMorgan акцентує на менш обговорюваною, але все більш значущою розробкою: уряди штатів США починають експериментувати з утриманнями Bitcoin.
Нещодавно Нью-Гемпшир дозволив до 5% своїх фінансових резервів тримати в Bitcoin.
Аризона готується запустити свій власний резерв Bitcoin, де чиновники бачать у ньому хедж від федерального монетарного безладдя й інфляції.
Обидва штати також зобов'язалися не підвищувати податки в 2025 році, створюючи політичне середовище, сприятливе для експериментів з альтернативними активами.
Відповідно до даних JPMorgan, цей зростаючий тренд експериментування на рівні штатів може спричинити ще ширшу зміну: "Якщо список зросте, з іншими штатами США, які, можливо, розглядають додавання Bitcoin до своїх стратегічних резервів, це може виявитися більш тривалим позитивним каталізатором для Bitcoin", - зазначається в записці.
Аналітики не наважуються робити прогнози щодо прийняття національного рівня, але визнають, що ці розробки "надають активу легітимність" і "створюють основу для регульованих, довгострокових інвестиційних рамок."
"Торгівля девальвацією" та невизначеність у інфляції
Концепція торгівлі девальвацією - де інвестори переходять у тверді активи, щоб захиститися від знецінення фіатної валюти - не нова. Вона здобула популярність під час 2020–2021 монетарної експансії та відновилася на тлі світових боргових проблем та повільнішого економічного зростання у 2025 році.
Однак поточна теза JPMorgan додає нюанси, припускаючи, що Bitcoin і золото тепер змагаються безпосередньо в межах того ж сегменту хедж-розподілу. Замість виконання додаткових ролей, потоки капіталу все частіше відображають торгівлю з нульовою сумою - те, що входить у BTC, часто виходить із золота, і навпаки.
Це уявлення має наслідки для побудови портфеля в інституційних фондах. Управителі активами, які раніше вважали Bitcoin скоріше як додаткову чи експериментальну експозицію, тепер можуть бачити його як базовий захист нарівні з - або навіть замість - золота, залежно від їхніх нормативних обмежень і гнучкістю мандату.
Прогноз на другу половину 2025 року: Каталізатори і ризики
Звіт JPMorgan визначає кілька криптоспецифічних каталізаторів, які можуть сприяти показникам Bitcoin над золотом у другій половині року:
- Імпульс корпоративної казни, розширюваний за межами США та Японії
- Потенційне впровадження на рівні штатів в інших юрисдикціях США
- Збільшення потоків у ETF, особливо з боку інституційних алокаторів
- Покращена регуляторна ясність за адміністрації Трампа з акцентом на дерегуляції
- Технічні оновлення мереж Bitcoin Layer 2, що покращують зручність у використанні та швидкість врегулювання
Однак аналітики також відзначають кілька ризиків у зниженні:
- Різке зворотне зміщення монетарної політики, наприклад, несподівані підвищення ставок
- Надмірне регулювання, особливо у сфері зберігання активів чи інструментів конфіденційності
- Висока волатильність, що веде до тимчасових шоків ліквідності або зменшення важелів
- Повернення золота як безпечного притулку, якщо загостряться геополітичні напруження
Все ж JPMorgan зберігає оптимістичний ухил щодо Bitcoin до кінця 2025 року, вважаючи, що його розширювана інституційна нарація та нові механізми впровадження дають йому потенціал далі відокремитися від традиційних ризикових активів - та від золота.
Стратегічні наслідки для інвесторів
Якщо теза JPMorgan виявиться вірною, друга половина 2025 року може стати переломним моментом у тому, як глобальні капітальні алокатори сприймають Bitcoin. Те, що починалося як актив, керований роздрібними інвесторами, еволюціонувало в програмний, дефіцитний інструмент, який тепер утримується корпораціями, торгується через ETF і, можливо, зберігається казнами штатів США.
Для менеджерів активами рішення може вже більше не полягати в тому, чи варто зберігати Bitcoin, а як його розмірити, як зберігати й інтегрувати в ширші портфельні стратегії. Для урядів питання може змінитися з ігнорування Bitcoin на активну оцінку його ролі в макроекономічній політиці, оподаткуванні та резервах.
А для золота, десятиліттями тривале панування як стандартного сховища вартості може наразитися на найбільш вірогідний виклик - від цифрового, безпермісного суперника, народженого з попелу останньої фінансової кризи.