Bitcoin та ризикові активи стикаються з тверезою оцінкою від досвідченого аналітика з ліквідності, який стверджує, що посткризова «бульбашка всього» після 2008 року наближається до завершення, а не до початку. Майкл Гауелл, засновник CrossBorder Capital, заявив у подкасті Bankless, що глобальні фінансові ринки увійшли в пізню фазу циклу, оскільки 65-місячний ритм рефінансування боргу досягає піку, а сигнали стресу на ринку репо зростають.
Що сталося: експерт з ліквідності попереджає про завершення циклу
Гауелл представив підхід, який відстежує потоки ліквідності через глобальні фінансові ринки, а не традиційні грошові агрегати. Його Global Liquidity Index показує, що обсяг капіталу, доступного для рефінансування, зріс з менш ніж $100 трлн у 2010 році до майже $200 трлн сьогодні.
Показник зосереджується на ринках репо та діяльності тіньового банкінгу, яка починається там, де закінчуються традиційні визначення М2.
Аналітик виокремив 65-місячний глобальний цикл ліквідності, який переважно зумовлений потребами в рефінансуванні боргу.
За словами Гауелла, на ринки капіталу нині припадає 70–80% операцій саме як перекредитування боргів, а не фінансування нових інвестицій. Він відстежує співвідношення боргу до ліквідності для розвинених економік, яке в середньому становить близько двох. Коли показник опускається значно нижче цього рівня — формуються бульбашки активів, а коли піднімається істотно вище — виникають напруження з фінансуванням.
«Ми, на жаль, переходимо з періоду, який я назвав бульбашкою всього», — сказав він в інтерв’ю від 24 листопада.
Also Read: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Чому це важливо: стіна рефінансування зустрічається з жорсткішими умовами
Політика доби COVID створила те, що Гауелл описує як помітну «стіну погашення боргу» наприкінці 2020-х. Позичальники зафіксували майже нульові ставки через довгострокове рефінансування, змістивши великі обсяги перекредитування у нинішній цикл посилення. SOFR, забезпечена ставка овернайт, яка зазвичай торгується нижче ставки федеральних фондів завдяки забезпеченню, неодноразово стрибала вище свого нормального діапазону. «Ми почали бачити, як ці спреди на ринку репо розширюються», — попередив Гауелл, зауваживши, що частота таких подій важливіша за їхню величину.
Його чотирифазна модель розміщує США у фазі «спекуляції», тоді як Європа та частина Азії перебувають на етапі «пізнього затишшя».
Криптоактиви поводяться частково як технологічні акції, а частково як сировинні товари, при цьому 40–45% драйверів ціни біткоїна пов’язані з глобальними факторами ліквідності. Гауелл відкинув популярний чотирирічний цикл халвінгу як такий, що не має достатніх доказів, і натомість стверджує, що 65-місячний ритм рефінансування дає набагато надійніше пояснення.
Оскільки, за його прогнозами, цей цикл досягає піку приблизно зараз, він оцінює крипторинок як «пізню стадію криптоциклу».
Структурний прогноз лишається інфляційним на наступні два-три десятиліття, що робить монетарні хеджі життєво необхідними.
«Це не біткоїн або золото. [Це] біткоїн і золото», — сказав Гауелл.
Його тактична позиція обережна, але ще не оборонна. «Ми ще не перейшли у відвертий режим risk-off, але й не є короткостроковими «биками», — зазначив він, припускаючи, що найближча слабкість може створити можливості для купівлі довгострокових інфляційних хеджів.
Read Next: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance