Bitcoin та ризикові активи стикаються з тверезою оцінкою від досвідченого аналітика з ліквідності, який стверджує, що післякризова «бульбашка всього» після 2008 року наближається до завершення, а не до початку. Майкл Гауелл, засновник CrossBorder Capital, заявив у подкасті Bankless, що глобальні фінансові ринки увійшли у пізню фазу циклу, оскільки 65-місячний ритм рефінансування боргу досягає піку, а сигнали напруження на ринку РЕПО посилюються.
Що сталося: експерт з ліквідності попереджає про завершення циклу
Гауелл представив підхід, який відстежує потоки ліквідності через глобальні фінансові ринки, а не традиційні грошові агрегати. Його Global Liquidity Index показує, що обсяг капіталу, доступного для рефінансування, зріс з менш ніж $100 трлн у 2010 році до майже $200 трлн сьогодні.
Показник зосереджений на ринках РЕПО та діяльності «тіньового» банкінгу, яка починається там, де закінчується традиційне визначення М2.
Аналітик виявив 65-місячний глобальний цикл ліквідності, що переважно зумовлений потребами у рефінансуванні боргу.
За словами Гауелла, тепер капітальні ринки обробляють 70–80% операцій як пролонгацію боргу, а не як фінансування нових інвестицій. Він відстежує співвідношення боргу до ліквідності для розвинутих економік, яке в середньому становить близько двох. Коли воно значно опускається нижче цього рівня, формуються бульбашки активів, а коли суттєво зростає вище — виникають напруження з фінансуванням.
«На жаль, ми переходимо з періоду, який я назвав бульбашкою всього», — сказав він в інтерв’ю 24 листопада.
Також читайте: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Чому це важливо: стіна рефінансування зустрічається з жорсткішими умовами
Антикризова політика періоду COVID створила те, що Гауелл описує як помітну «стіну погашення боргу» у другій половині 2020‑х. Позичальники зафіксували майже нульові ставки через довгострокове рефінансування, перенісши значні потреби в пролонгації у поточний цикл посилення умов. SOFR, забезпечена ставка овернайт‑фінансування, яка зазвичай торгується нижче ставки федеральних фондів через наявність застави, неодноразово стрибала вище свого нормального діапазону. «Ми почали бачити, як ці спреди на ринку РЕПО різко розширюються», — попередив Гауелл, зауваживши, що частота таких подій важливіша за їхню величину.
Його чотирирежимна модель розміщує США впевнено у фазі «спекуляції», тоді як Європа та частина Азії перебувають у «пізньому затишші».
Криптоактиви поводяться частково як технологічні акції і частково як сировинні товари, при цьому 40–45% факторів, що рухають ціною Біткоїна, пов’язані з глобальними факторами ліквідності. Гауелл відкинув популярний чотирирічний халвінг‑цикл як такий, що не має достатньої емпіричної підтримки, натомість стверджуючи, що саме 65‑місячний ритм рефінансування дає більш надійне пояснення.
Оскільки, за його оцінками, цей цикл досягає піку приблизно зараз, він вважає, що крипторинок перебуває «на пізній стадії криптоциклу».
Структурний прогноз залишається інфляційним на найближчі два‑три десятиліття, що робить грошові хеджі життєво необхідними.
«Це не Біткоїн або золото. [Це] Біткоїн і золото», — сказав Гауелл.
Тактична позиція аналітика обережна, але ще не оборонна. «Ми ще не перейшли у відвертий режим уникнення ризику, але й не є короткостроковими «биками», — сказав він, припускаючи, що майбутня слабкість може створити можливості для купівлі довгострокових інфляційних хеджів.
Читайте далі: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance