Дослідницька фірма Castle Labs у детальному аналізі стверджує, що ринок криптовалют структурно перенасичений токенами. Вона посилається на дані, згідно з якими 84,7% великих запусків токенів у 2025 році торгувалися нижче своєї початкової оцінки, а лише 76 із понад 5 600 протоколів генерували понад 1 мільйон доларів щомісячного доходу.
Що сталося: криза надлишкової пропозиції токенів
Фірма опублікувала свою тезу в розлогому дописі в X, описавши поточне середовище як фазу відбору, а не широкого відновлення. П'ять найбільших криптоактивів зараз становлять 84,4% загальної ринкової капіталізації, зазначає Castle Labs, залишаючи близько 330 мільярдів доларів, розподілених між тисячами дрібніших токенів.
Для порівняння, акції MAG7 представляють 31% фондового ринку США, тоді як S&P 500 становить 84,7%. Крипторинок досяг такого ж рівня концентрації, як і топ-500 американських компаній, — але лише з п’ятьма активами.
«З роками було створено так багато монет, що 99% із них мають знецінитися до нуля заради блага індустрії», — написала фірма.
Castle Labs також звертає увагу на розблокування токенів на 8,51 мільярда доларів, заплановане на цей рік, і на 17,12 мільярда доларів протягом наступних п’яти років, що додає постійного тиску з боку пропозиції на ринок, де попит уже слабкий.
Концентрація доходів ще раз підкреслює цю картину. Топ-10 протоколів у 2025 році згенерували 80% загального криптодоходу, при цьому Tether (USDT) самостійно забезпечив 44%, згідно з даними фірми. Із цих десяти найбільш прибуткових протоколів лише три запустили токени — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun та Jupiter (JUP), — і лише HYPE суттєво перевершив ринок.
Також читайте: The Divergence That's Crushing Altcoins While Bitcoin Clings To Institutional Sponsorship And Digital Gold Status
Чому це важливо: попереду переоцінка ринку
Castle Labs окреслила три можливі подальші сценарії: менші токени відбирають частку ринку у лідерів; нова зовнішня ліквідність піднімає весь ринок; або слабші токени втрачають вартість, тоді як великі активи поглинають капітал. На думку фірми, найбільш імовірним є третій сценарій.
Практичний висновок полягає в тому, що вибір токенів зараз важливіший, ніж просто експозиція до ринку. Castle Labs вказує на викупи токенів як на один із найчіткіших сигналів узгодженості інтересів із тримачами, наводячи як приклади Aave (AAVE) та Hyperliquid, і зазначаючи, що Uniswap (UNI) досяг повної узгодженості з утримувачами лише більш ніж через п’ять років.
Капітал, робить висновок фірма, має перетікати в протоколи з реальними доходами, надійними механізмами компенсації розмивання частки та економічними структурами, які пов’язують вартість токена з ефективністю продукту. Те, чи справдиться ця теза, може залежати від того, чи більше проєктів перейдуть до моделей запуску, орієнтованих на KPI та дохід.
Читайте далі: Buterin Outlines Ethereum Foundation's DeFi Criteria, Calls Out Oracle Risks And "Gambleslop" Protocols