Ngành công nghiệp quỹ giao dịch chứng khoán (ETF) đang trên bờ vực mở rộng chưa từng có khi một thay đổi quy tắc lâu đời của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ có thể gần như tăng gấp đôi số lượng ETFs có sẵn chỉ trong một tháng. Chuyên gia quỹ Dave Nadig cảnh báo rằng thị trường hiện tại khoảng 4.000 ETFs có thể tăng lên trên 7.000 khi các nhà quản lý quỹ tương hỗ truyền thống được chấp thuận để cung cấp các lớp cổ phần ETF của các sản phẩm hiện có.
Những Điều Cần Biết:
- SEC dự kiến sẽ phê duyệt một quy tắc cho phép các công ty quỹ tương hỗ tạo phiên bản ETF của các quỹ hiện có, có khả năng thêm 3.000 sản phẩm mới
- Hiện tại, 53 công ty quỹ tương hỗ đã nộp đơn xin gia hạn lớp cổ phần ETF, tạo ra điều mà các chuyên gia gọi là "gánh nặng khổng lồ" cho các nhà đầu tư để đánh giá
- Hầu hết các ETFs mới sẽ là các chiến lược truyền thống như quỹ tăng trưởng vốn hóa lớn, không phải các khoản đầu tư kỳ lạ, dù có một số xu hướng đáng lo ngại xuất hiện trong các tài sản kém thanh khoản
Các Nhà Quản Lý Truyền Thống Tham Gia Đấu Trường ETF
Nadig, một nhà tiên tri tài chính và chuyên gia ETF, mô tả làn sóng sắp tới như "một cơn sóng thần sản phẩm" trong một lần xuất hiện gần đây trên podcast "ETF Edge". Cuộc chuyển đổi đại diện cho điều mà các quan sát viên trong ngành gọi là "một sự thay đổi lớn" cho quản lý tài sản. Ngay cả trước khi thay đổi quy tắc có hiệu lực, 400 ETFs mới đã được ra mắt trong năm nay, trải rộng từ các quỹ cổ phiếu đơn lẻ đến các sản phẩm tạo thu nhập được thiết kế để giới hạn rủi ro vốn cổ phần.
Sự bùng nổ phổ biến có cơ sở vững chắc. ETFs cung cấp giao dịch hàng ngày và thanh khoản trên các loại tài sản lớn, phí tương đối thấp và cấu trúc giao dịch hiệu quả thuế. Chỉ riêng trong năm nay, hơn 400 tỷ đô la đã chảy vào các sản phẩm ETF. ETF S&P 500 của Vanguard Group, với mã giao dịch VOO, dường như sẽ phá kỷ lục nhập dòng hàng năm mà nó đã thiết lập chỉ trong năm ngoái.
Hầu hết các sản phẩm sắp tới sẽ đại diện cho các chiến lược "khá nhàm chán", theo Nadig. Các quỹ tăng trưởng vốn hóa lớn và các sản phẩm thu nhập cổ phiếu cốt lõi từ các công ty quỹ tương hỗ nổi tiếng sẽ chi phối các dịch vụ mới. "Nhiều sản phẩm phân bổ tài sản truyền thống", ông giải thích, lưu ý rằng những điều này sẽ không giới thiệu "các lớp tài sản khổng lồ mới" như tiền điện tử hoặc các phương tiện tín dụng tư nhân.
Quản Lý Chủ Động Đối Mặt Với Thử Thách Quen Thuộc
Hồ sơ theo dõi của ngành quỹ tương hỗ đặt ra những lo ngại về lũ lụt của các lựa chọn mới. Các nhà quản lý chủ động đã phải vật lộn để vượt qua hiệu suất chỉ số trong khi tính phí cao hơn đáng kể so với các lựa chọn thay thế thụ động. Vanguard và iShares của BlackRock đã xây dựng vị trí thống trị trong cả quỹ tương hỗ và ETFs chính vì khoảng cách hiệu suất này.
Tuy nhiên, các chiến lược chủ động đang gia tăng trong không gian ETF mặc dù đại diện cho một phần nhỏ tuyệt đối của tài sản. Những phương pháp này chiếm một phần đáng kể của cả dòng tiền năm 2024 và các bản ra mắt mới. Khía cạnh tích cực của chuyển đổi lớp cổ phần ETF liên quan đến cấu trúc phí. Các nhà quản lý nên cung cấp chiến lược ở mức phí tổ chức thấp nhất của họ, làm cho những sản phẩm này trở nên dễ tiếp cận hơn với các nhà đầu tư cá nhân.
"Nếu bạn thực sự muốn truy cập vào một trong các sản phẩm của công ty, đây sẽ là cách tốt nhất để làm điều đó," Nadig nói, trong khi giữ những sự dè dặt về hiệu suất lịch sử của quản lý chủ động.
Dấu Hiệu Cảnh Báo Trong Các Sản Phẩm Kỳ Lạ
Các chiến lược "thẳng tới ETF" nhắm vào các lớp tài sản mới có nguy cơ cao hơn. Nợ tín dụng tư nhân là một ví dụ cảnh giác mặc dù nhận được sự chú ý đáng kể kể từ khi ra mắt ETF đầu tiên trong danh mục này. State Street và Apollo Global Management đã hợp tác để ra mắt ETF tín dụng tư nhân đầu tiên năm nay với mã PRIV, nhưng kết quả đã gây thất vọng.
PRIV ra mắt "chống lại ý kiến của SEC, lần duy nhất điều này từng xảy ra," theo Nadig. Quỹ này đã thu hút khoảng 54 triệu đô la từ các nhà đầu tư, bao gồm cả bất kỳ khoản tiền ‘mồi’ nào từ các nhà quản lý. Khối lượng giao dịch hàng ngày vẫn ở mức "hàng ngàn đô la", dẫn đến kết luận của Nadig rằng nó đã "thực sự rơi khỏi một vách đá." Các nhà đầu tư có thể coi nó là "chỉ là một quỹ trái phiếu đắt tiền khác."
"Tôi không nghĩ có nhu cầu lớn cho tín dụng tư nhân nhưng có nguồn cung lớn cho tín dụng tư nhân," ông nhận xét.
Vốn Tư Nhân Thu Hút Sự Quan Tâm Của Nhà Bán Lẻ
Những phát triển hứa hẹn hơn xuất hiện trong các ETFs cung cấp quyền tiếp cận tới các công ty sở hữu tư nhân. ETF ERShares Private-Public Crossover, giao dịch dưới mã XOVR, giữ SpaceX là vị trí lớn nhất của nó với gần 10% quỹ trị giá khoảng 300 triệu đô la. Công ty fintech Klarna đại diện cho vị trí tư nhân lớn thứ hai với khoảng 0,5%.
Các quy định của Investment Company Act năm 1940 hạn chế các quỹ tới 15% phân bổ trong các chứng khoán kém thanh khoản, vì vậy XOVR duy trì các vị trí cổ phiếu giao dịch công khai đáng kể bên cạnh các nắm giữ tư nhân. "Có nhu cầu thực sự ở đó," Nadig nói. "Tôi nghĩ vốn tư nhân có sức hút bán lẻ thực sự."
Các Hạn Chế Cấu Trúc Xuất Hiện
Chiến lược giao dịch phức tạo ra các câu hỏi cơ bản về tính thích hợp của ETF cho một số phương pháp đầu tư nhất định. Các chứng khoán kém thanh khoản thường hoạt động tốt hơn trong các quỹ khoảng hoặc quỹ đóng thay vì các cấu trúc ETF giao dịch hàng ngày. SEC gần đây đã tín hiệu sự quan tâm để mở rộng quyền truy cập bán lẻ tới các phương tiện thay thế này.
"Đó là một phản hồi phù hợp để đưa mọi người vào những phương tiện kém thanh khoản hơn," Nadig giải thích, thêm phần hoài nghi về ứng dụng ETF toàn cầu: "Tôi khá là người bán trong câu chuyện 'mọi thứ nên là một ETF'."
Các hạn chế về sức chứa tạo ra thêm thử thách ở các ngách thị trường nhỏ hơn. Các nhà quản lý quỹ đối mặt với khó khăn trong việc tìm kiếm chứng khoán phù hợp khi tài sản phát triển, trong khi biến động cao tạo ra áp lực giao dịch. Trong các cuộc khủng hoảng tín dụng, khi các nhà đầu tư tìm kiếm thoát khỏi các quỹ nắm giữ các vị trí thu nhập cố định kém thanh khoản, các cấu trúc ETF trải qua áp lực độc nhất.
"Bạn không thể đóng quỹ, bạn không thể ngừng một ETF, hoặc nếu bạn làm, nó sẽ giao dịch như điên, một mẫu hình kỳ quặc với các giao động chiết khấu-premium lớn," Nadig cảnh báo.
Suy Nghĩ Kết Thúc
Sự mở rộng dự kiến của ETF sẽ chủ yếu thách thức các nhà đầu tư đánh giá lại các chiến lược quản lý chủ động truyền thống trong một vỏ bọc mới, trong khi các sản phẩm đổi mới hơn nhấn mạnh các sự khắc phục cơ bản giữa các khoản đầu tư kém thanh khoản và các cấu trúc giao dịch mili giây. Như Nadig nhấn mạnh, làn sóng lựa chọn tạo ra một gánh nặng chưa từng có đòi hỏi sự làm bài tập cẩn thận từ cả hai nhà đầu tư cá nhân và các cố vấn điều hướng qua cảnh quan chuyển hóa này.