Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đang chuẩn bị phê duyệt các hợp đồng tương lai không kỳ hạn về tiền điện tử cho giao dịch trong nước Mỹ, đánh dấu một bước phát triển quan trọng trong việc tích hợp tài sản kỹ thuật số vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Động thái này diễn ra trong bối cảnh các cơ quan quản lý của Mỹ đang nỗ lực đưa các sản phẩm phái sinh liên quan đến tiền điện tử vào sự giám sát trong nước sau nhiều năm thống trị của các sàn giao dịch ngoài khơi.
Trong một tuyên bố công khai với Bloomberg, Ủy viên sắp thôi chức của CFTC, Summer Mersinger, tiết lộ rằng cơ quan này đã nhận được nhiều đơn xin phép cung cấp hợp đồng tương lai không kỳ hạn về tiền điện tử. Cô gợi ý rằng việc phê duyệt chính thức và ra mắt thị trường các sản phẩm này có thể diễn ra trong thời gian ngắn sắp tới. “Tôi tin rằng chúng ta sẽ có một số sản phẩm này giao dịch trực tiếp rất sớm,” Mersinger nói. "Đáng tiếc rằng lĩnh vực này đã bị điều khiển bên ngoài lãnh thổ quá lâu."
Hợp đồng tương lai không kỳ hạn về tiền điện tử - các sản phẩm phái sinh cho phép nhà giao dịch đầu cơ giá tài sản mà không có ngày hết hạn - từ lâu đã là yếu tố chính trên các sàn giao dịch ngoài khơi như Binance và Bybit. Bất chấp sự phổ biến của chúng, sự thiếu rõ ràng về quy định tại Mỹ đã hạn chế sự hiện diện của chúng trong thị trường tài chính của đất nước. Những nhận định của Mersinger báo hiệu một sự đảo chiều tiềm năng của xu hướng đó.
Bằng cách thúc đẩy sự xuất hiện của các sản phẩm hợp đồng tương lai không kỳ hạn được quản lý, CFTC có thể giúp hồi hương một phần khối lượng giao dịch phái sinh về tiền điện tử vốn đã tránh sự giám sát của Mỹ. Sự thay đổi này có thể giảm thiểu rủi ro đối tác, cải thiện tính toàn vẹn của thị trường, và mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức cơ hội tiếp cận theo sự quản lý.
Mersinger nhấn mạnh rằng giao dịch trong nước của các sản phẩm này sẽ có lợi không chỉ cho lĩnh vực tiền điện tử mà còn cho nền kinh tế Mỹ rộng lớn hơn. Những bình luận của cô phản ánh một nhận thức ngày càng tăng trong các nhóm quản lý rằng thị trường tiền điện tử, dù vẫn còn biến động và đang trưởng thành, đang trở nên quá quan trọng đối với hệ thống tài chính để có thể bị quản lý hoặc bị bỏ qua.
Nhiều sự rời bỏ tiêu mốc ngã tư điều tiết
Mersinger dự kiến chính thức từ chức khỏi CFTC vào ngày 30 tháng 5. Vai trò tiếp theo của cô sẽ là tại Hiệp hội Blockchain, một nhóm vận động hành lang tiền điện tử nổi bật có trụ sở tại Washington, D.C., nơi cô được kỳ vọng sẽ thúc đẩy các khung điều tiết thuận lợi cho các tài sản kỹ thuật số.
Cô không phải là người duy nhất rời khỏi ủy ban. Ba ủy viên khác cũng đã công bố rời đi trong những tháng gần đây: Caroline Pham (Đảng Cộng hòa), Christy Goldsmith Romero (Đảng Dân chủ), và Kristin Johnson (Đảng Dân chủ). Sự rời đi đồng loạt của bốn trong năm ủy viên CFTC nhấn mạnh một sự chuyển tiếp rộng lớn hơn trong cơ quan khi nó đối mặt với các yêu cầu ngày càng tăng để hiện đại hóa cách tiếp cận của mình đối với đổi mới tài chính.
Mersinger bày tỏ sự tin tưởng vào sự lãnh đạo mới của cơ quan, cho rằng chủ tịch mới có "một giọng nói tuyệt vời cho ngành công nghiệp tiền điện tử" và có sự hiểu biết rõ ràng về các phức tạp xung quanh việc quy định thị trường tiền điện tử.
Hệ thống chính trị và động lực lập pháp
Vai trò sắp tới của Mersinger tại Hiệp hội Blockchain cũng phản ánh một ranh giới ngày càng mờ nhạt giữa các cơ quan quản lý và các nhóm ngành, một xu hướng đã đặt ra câu hỏi về sự chiếm lĩnh điều tiết và cửa quay giữa dịch vụ công và vận động hành lang tư nhân.
Tuy nhiên, sự rời đi của cô phù hợp với các nỗ lực lập pháp rộng lớn hơn đang được thực hiện tại Quốc hội để thông qua một dự thảo cấu trúc thị trường toàn diện và quy định về stablecoin. Mersinger trước đây đã đóng góp vào sự phát triển của các đề xuất này và giờ đây hy vọng ảnh hưởng đến con đường của chúng từ bên ngoài chính phủ. "Nơi tốt nhất để tôi đóng góp là thông qua cơ hội mà tôi có với Hiệp hội Blockchain," cô nói.
Luật sắp tới tìm cách làm rõ cơ quan liên bang nào – Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) hoặc CFTC – có thẩm quyền đối với các khía cạnh khác nhau của thị trường tiền điện tử. Các nhà lập pháp và các bên liên quan trong ngành như nhau đã kêu gọi cách tiếp cận “hai chiều” xác định quyền giám sát CFTC đối với các sản phẩm tiền điện tử giống hàng hóa, bao gồm Bitcoin và có khả năng là Ether, đồng thời trao quyền cho SEC quản lý các mã thông báo tiền điện tử được coi là chứng khoán.
Tác động thị trường và sự đón nhận của ngành công nghiệp
Những người tham gia ngành công nghiệp từ lâu đã ủng hộ việc phê duyệt hợp đồng tương lai không kỳ hạn về tiền điện tử theo các khung quy định của Mỹ. Khả năng cung cấp các sản phẩm này trên các nền tảng đăng ký như CME hoặc CBOE có thể định hình lại cảnh quan thanh khoản và cho phép các quỹ phòng hộ, quản lý tài sản và các công ty giao dịch nghiệp vụ sử dụng nhiều vốn hơn vào thị trường tiền điện tử thông qua các công cụ quen thuộc.
Trong khi đó, các sàn giao dịch ngoài khơi đã hưởng lợi từ sự mơ hồ về quy định. Ví dụ, Binance vẫn tiếp tục thống trị khối lượng hợp đồng tương lai không kỳ hạn toàn cầu mặc dù đối mặt với những thách thức pháp lý ngày càng tăng ở Mỹ. Một giải pháp thay thế đáng tin cậy và được quy định trong hệ thống tài chính Mỹ có thể giảm sự phụ thuộc vào các nền tảng như vậy và tăng cường bảo vệ người tiêu dùng.
Tuy nhiên, quá trình đưa các công cụ này vào trong nước là phức tạp. Các sàn giao dịch muốn niêm yết hợp đồng tương lai không kỳ hạn phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA) và phải đăng ký dưới dạng Thị trường Hợp đồng Định danh (DCM) hoặc Cơ sở Thực hiện Hợp đồng hoán đổi (SEF). Những nền tảng này cũng phải tuân thủ các quy tắc giám sát, báo cáo và bảo vệ khách hàng.
Trở ngại pháp lý và kỹ thuật
Con đường của CFTC tới phép duyệt hợp đồng tương lai không kỳ hạn về tiền điện tử không phải không có những phức tạp. Các định nghĩa pháp lý của các tài sản tiền điện tử khác nhau vẫn chưa được xác định rõ ràng, đặc biệt là khi SEC tiếp tục xác nhận quyền tài phán trên các mã thông báo mà họ cho là chứng khoán chưa đăng ký.
Sự vắng mặt của sự phân loại hợp pháp rõ ràng tạo ra rủi ro tuân thủ cho các sàn giao dịch và có thể làm nản lòng sự đổi mới. Nó cũng ảnh hưởng đến thiết kế sản phẩm, vì các sàn giao dịch phải đảm bảo rằng các tài sản cơ bản trong các hợp đồng tương lai không kỳ hạn không phải là chứng khoán trừ khi đã được đăng ký đúng cách.
Một vấn đề khác là rủi ro thao túng thị trường. Các thị trường phái sinh tiền điện tử từ lâu đã gặp vấn đề với việc giao dịch rửa, lừa dối, và giám sát không đầy đủ. Để hợp đồng tương lai không kỳ hạn trong nước có được phép phê duyệt, các sàn giao dịch sẽ cần chứng minh các kiểm soát rủi ro mạnh mẽ và căn chỉnh các thực tiễn với thị trường tài chính truyền thống.
Cạnh tranh điều tiết và nhu cầu tổ chức
Động thái của CFTC có thể được coi là một phần của nỗ lực rộng lớn hơn để củng cố vai trò của mình như cơ quan quản lý chính về phái sinh tiền điện tử, đặc biệt là so với lập trường thiên về thực thi hơn của SEC. Các nhà đầu tư tổ chức ngày càng thể hiện sự quan tâm đến các sản phẩm phái sinh tiền điện tử, đặc biệt là khi các công ty truyền thống như BlackRock và Fidelity đã lấn sân vào không gian ETF tiền điện tử.
Hợp đồng tương lai không kỳ hạn được điều tiết có thể bổ sung cho sự mở rộng tổ chức này bằng cách cung cấp các công cụ để quản lý rủi ro và thực hiện thị trường. Việc giới thiệu những sản phẩm này trên đất Mỹ có thể giúp thu hẹp khoảng cách chênh lệch giá giữa giá giao ngay và giá phái sinh mà hiện đang ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử bị phân mảnh.
Suy nghĩ cuối cùng
Mặc dù không có thời gian chính thức nào được công bố cho việc phê duyệt các sản phẩm hợp đồng tương lai không kỳ hạn cụ thể, những nhận xét của Mersinger cho thấy rằng CFTC đang trong giai đoạn cuối của việc xem xét ít nhất một số đơn. Sự sẵn lòng của cơ quan này để phê duyệt những sản phẩm này có thể phụ thuộc không chỉ vào sự sẵn sàng nội bộ mà còn vào động lực chính trị và liên cơ quan rộng hơn.
Nếu các quy trình phê duyệt được tiếp tục, chúng có thể đánh dấu một bước ngoặt trong việc trưởng thành của các thị trường tiền điện tử được quy định tại Mỹ. Sự chuyển đổi sẽ mang lại sự giám sát, vốn và sự hợp pháp cho một phần của thị trường mà cho đến nay đã hoạt động phần lớn trong các vùng xám về quy định.
Khi Mersinger chuẩn bị chuyển sang vai trò của mình với Hiệp hội Blockchain, sự chú ý sẽ vẫn nằm với CFTC và những động thái tiếp theo của nó. Liệu cơ quan này có tiếp tục con đường tiếp cận chủ động hay rút lui trong bối cảnh những trận chiến về lãnh thổ giữa các cơ quan có thể định hình môi trường quy định trong nhiều năm tới.