Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đang chuẩn bị phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho giao dịch trong nước Mỹ, đánh dấu một bước phát triển quan trọng trong việc tích hợp tài sản kỹ thuật số vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Động thái này diễn ra giữa các nỗ lực liên tục của cơ quan quản lý Mỹ nhằm đưa các phái sinh liên quan đến crypto dưới sự giám sát trong nước sau nhiều năm sự thống trị của ngoại thương.
Trong tuyên bố công khai với Bloomberg, Ủy viên CFTC sắp mãn nhiệm Summer Mersinger tiết lộ rằng cơ quan đã nhận được nhiều đơn yêu cầu cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto. Bà đề xuất rằng việc phê duyệt chính thức và ra mắt thị trường của các sản phẩm này có thể xảy ra trong tương lai gần. “Tôi tin rằng chúng ta sẽ có một số trong số những sản phẩm đó giao dịch trực tiếp rất sớm,” Mersinger nói. "Thật đáng tiếc rằng lĩnh vực này đã bị chuyển sang nước ngoài quá lâu."
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto - các phái sinh cho phép nhà giao dịch đầu cơ giá tài sản mà không có ngày đáo hạn - từ lâu đã là chỗ dựa chính trên các sàn giao dịch nước ngoài như Binance và Bybit. Mặc dù rất phổ biến, sự thiếu rõ ràng về quy định tại Mỹ đã giới hạn sự hiện diện của chúng trong thị trường tài chính của đất nước. Các nhận xét của Mersinger đánh dấu một xu hướng có khả năng đảo ngược.
Bằng cách tạo điều kiện cho việc giới thiệu các sản phẩm tương lai vĩnh cửu được quản lý, CFTC có thể giúp đưa lại một phần khối lượng giao dịch phái sinh crypto đã tránh khỏi sự giám sát của Mỹ cho đến nay. Thay đổi này có thể giảm rủi ro đối tác, cải thiện tính toàn vẹn thị trường, và cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức quyền truy cập vào sự tiếp xúc được quản lý.
Mersinger nhấn mạnh rằng giao dịch trong nước của các sản phẩm này sẽ hữu ích không chỉ cho lĩnh vực crypto mà còn cho nền kinh tế Mỹ rộng lớn hơn. Những bình luận của bà phản ánh một tâm lý đang gia tăng trong các vòng quản lý rằng các thị trường crypto, mặc dù dễ biến động và còn đang phát triển, đang trở nên quá quan trọng đối với hệ thống tài chính để tiếp tục không được quản lý hoặc bị lề hóa.
Sự Ra Đi Đồng Loạt Báo Hiệu Một Ngã Tư Đường Quy Định
Mersinger dự kiến sẽ chính thức rời khỏi CFTC vào ngày 30 tháng 5. Vai trò tiếp theo của bà sẽ là tại Hiệp hội Blockchain, một nhóm vận động hành lang crypto nổi bật có trụ sở tại Washington, D.C., nơi bà dự kiến sẽ ủng hộ các khung pháp lý có lợi cho tài sản kỹ thuật số.
Bà không đơn độc khi rời khỏi ủy ban. Ba ủy viên khác cũng đã thông báo rời bỏ chức vụ trong những tháng gần đây: Caroline Pham (Đảng Cộng hòa), Christy Goldsmith Romero (Đảng Dân chủ), và Kristin Johnson (Đảng Dân chủ). Việc ra đi đồng thời của bốn trong số năm ủy viên CFTC làm nổi bật một chuyển tiếp rộng lớn hơn trong cơ quan khi nó phải đối đầu với các yêu cầu ngày càng tăng để hiện đại hóa cách tiếp cận đối với đổi mới tài chính.
Mersinger bày tỏ sự tin tưởng vào lãnh đạo sắp tới của cơ quan, tuyên bố rằng chủ tịch mới có "giọng nói tuyệt vời cho ngành công nghiệp crypto" và sự hiểu biết rõ ràng về những phức tạp xung quanh việc quản lý thị trường crypto.
Nền tảng Chính trị và Động lực Lập pháp
Vai trò sắp tới của Mersinger tại Hiệp hội Blockchain cũng phản ánh ranh giới ngày càng mờ giữa các cơ quan quản lý và các nhóm ngành công nghiệp, một xu hướng đã dấy lên các câu hỏi về sự kiểm soát quy định và cánh cửa quay vòng giữa công vụ và vận động hành lang tư nhân.
Tuy nhiên, sự ra đi của bà phù hợp với các nỗ lực lập pháp rộng hơn đang được thực hiện ở Quốc hội để thông qua một dự luật cấu trúc thị trường toàn diện và quy định stablecoin. Mersinger trước đây đã đóng góp vào phát triển các đề xuất này và bây giờ hy vọng ảnh hưởng đến hướng đi của chúng từ bên ngoài chính phủ. “Nơi tốt nhất để tôi đóng góp là thông qua cơ hội mà tôi có với Hiệp hội Blockchain,” bà nói.
Pháp lý đang chờ xử lý đang tìm cách làm rõ cơ quan liên bang nào - Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) hay CFTC - có thẩm quyền đối với các khía cạnh khác nhau của các thị trường crypto. Các nhà lập pháp và các bên liên quan trong ngành đã kêu gọi một cách tiếp cận "hai hướng" chỉ định CFTC giám sát các sản phẩm crypto giống hàng hóa, bao gồm Bitcoin và có khả năng cả Ether, trong khi trao cho SEC quyền lực đối với các token crypto bị coi là chứng khoán.
Ảnh hưởng Thị trường và Sự Đón nhận của Ngành
Các thành phần trong ngành đã từ lâu ủng hộ việc phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto dưới khung quy định của Mỹ. Khả năng cung cấp các sản phẩm này trên các nền tảng đã đăng ký như CME hoặc CBOE có thể định hình lại cấu trúc thanh khoản và cho phép các quỹ phòng ngừa rủi ro, quản lý tài sản, và công ty giao dịch độc quyền triển khai nhiều vốn hơn vào thị trường crypto thông qua các công cụ quen thuộc.
Trong khi đó, các sàn giao dịch nước ngoài đã hưởng lợi từ sự không rõ ràng về quy định. Binance, chẳng hạn, tiếp tục thống trị khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên toàn cầu mặc dù đang đối mặt với các thách thức pháp lý ngày càng tăng ở Mỹ. Một giải pháp thay thế được quản lý đáng tin cậy trong hệ thống tài chính Mỹ có thể giảm sự phụ thuộc vào các nền tảng như vậy và tăng cường bảo vệ người tiêu dùng.
Tuy nhiên, quá trình đưa các công cụ này vào trong nước rất phức tạp. Các nền tảng muốn niêm yết hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA) và phải đăng ký là Các Thị trường Hợp đồng Chỉ định (DCMs) hoặc Cơ sở Thực hiện Hoán đổi (SEFs). Các nền tảng này cũng phải tuân thủ các quy tắc giám sát, báo cáo và bảo vệ khách hàng.
Rào cản Pháp lý và Kỹ thuật
Con đường của CFTC để phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu không phải là không có phức tạp. Định nghĩa pháp lý của các tài sản crypto khác nhau vẫn đang chưa được giải quyết, đặc biệt là khi SEC tiếp tục khẳng định thẩm quyền đối với các token mà họ cho là chứng khoán chưa đăng ký.
Sự vắng mặt của phân loại pháp lý rõ ràng tạo ra rủi ro tuân thủ cho các sàn giao dịch và có thể khiến cho sự đổi mới bị ức chế. Nó cũng ảnh hưởng đến thiết kế sản phẩm, bởi vì các sàn giao dịch phải đảm bảo rằng các tài sản cơ bản trong hợp đồng tương lai vĩnh cửu không phải là chứng khoán trừ khi đã được đăng ký phù hợp.
Một vấn đề khác là nguy cơ thao túng thị trường. Các thị trường phái sinh crypto luôn phải đối mặt với các vấn đề về giao dịch rửa, giá rẻ hơn giá thực tế, và giám sát không đủ. Để hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong nước được chấp thuận theo quy định, các sàn giao dịch sẽ cần chứng minh khả năng kiểm soát rủi ro mạnh mẽ và điều chỉnh thực hành của họ theo các thị trường tài chính truyền thống.
Cạnh tranh Quy định và Nhu cầu của Tổ chức
Động thái của CFTC có thể được xem là một phần của nỗ lực rộng hơn để củng cố vai trò của nó như là cơ quan quản lý chính của các phái sinh crypto, đặc biệt là đối lập với cách tiếp cận thiên về thực thi của SEC. Các nhà đầu tư tổ chức đã ngày càng bày tỏ sự quan tâm đến các phái sinh crypto, đặc biệt là khi các công ty truyền thống như BlackRock và Fidelity đã tham gia vào không gian ETF crypto.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu được quản lý có thể bổ sung cho sự mở rộng này của tổ chức bằng cách cung cấp các công cụ để quản lý rủi ro và tạo dựng thị trường. Việc giới thiệu các sản phẩm này trên đất Mỹ cũng có thể giúp thu hẹp khoảng cách chênh lệch giá giữa giá thỏa thuận và giá tương lai hiện đang tìmkém trong thị trường crypto phân mảnh.
Những suy nghĩ cuối cùng
Mặc dù chưa có thời hạn chính thức được công bố cho việc phê duyệt các hợp đồng tương lai vĩnh cửu cụ thể, các nhận xét của Mersinger gợi ý rằng CFTC đang ở giai đoạn cuối cùng xem xét ít nhất một số ứng dụng. Sự sẵn sàng của cơ quan để phê duyệt các sản phẩm này có thể phụ thuộc không chỉ vào sự sẵn sàng nội bộ mà còn vào động lực chính trị và giữa các cơ quan rộng lớn hơn.
Nếu các phê duyệt tiến trình, chúng có thể đánh dấu một điểm bước ngoặt trong sự trưởng thành của các thị trường crypto được điều tiết ở Mỹ. Sự chuyển đổi sẽ mang lại giám sát, vốn, và tính hợp pháp cho một phần của thị trường đã hoạt động chủ yếu trong các khu vực màu xám về pháp lý cho đến nay.
Khi Mersinger chuẩn bị chuyển sang vai trò của mình với Hiệp hội Blockchain, sự chú ý sẽ tiếp tục tập trung vào CFTC và các bước tiếp theo của cơ quan này. Liệu cơ quan có tiếp tục đi theo con đường tương tác tích cực hay rút lui trong bối cảnh các trận đấu giữa các cơ quan có thể định hình môi trường quy định cho nhiều năm tới.