Citron Research周五表示，其在对Strategy进行做空而继续持有Bitcoin的建议上 表现如预期，标志着公司自公开提出软件公司估值已与其基本经济情况脱节的观点以来已过去一年。
在X上的一篇文章中，Citron 指出MicroStrategy， 现已更名为Strategy，过去12个月下跌了68%，而Bitcoin在同期跌幅约为15%。
“为时机感到自豪——也感激总是发挥作用的运气，”公司写道。
无论如何，这一预测重新展开了关于投资者应如何评估Strategy的股权与Bitcoin自身表现的讨论。 公司执行主席Michael Saylor当时在接受CNBC采访时回应并解释他所描述的Strategy的独特经济模式。
在那次采访中，Saylor将公司定位为一个“比特币财政公司”，通过直接持有和资本市场交易的组合来构建敞口。
“我们受到一个比特币反应堆的驱动，”他说，声称公司350亿美元的比特币头寸使其可以“出售波动性” 并将所得价差再投资于这一资产。
Saylor还辩称，Strategy的结构有效地将风险和表现从固定收益工具转移到普通股东， 为股票投资者创造了他所谓的“2倍比特币，2倍波动”敞口。
当时，Saylor指向了两个融资交易，一个46亿美元的市场增发和一个30亿美元的可转换债券， 作为公司如何捕捉他所谓的“BTC价差”的例子。
他断言，这些价差在短期内产生了数十亿美元的比特币增益，可能在更长的时间内为股东带来数百亿美元的收益。
空头们，他说，误解了这一模式。
“他们错了，如果我们以6%的利率借款并投资于比特币，而比特币上涨30%， 我们得到的是80%的BTC价差，”Saylor声称。
被问及下行风险时，Saylor表示，唯一真正的威胁将是比特币本身的立即崩溃。
“您面临的头号风险是比特币发生灭绝级事件的生存风险，”他说， 补充说Strategy的股票投资者已经接受了这一前提。
他还引用了比特币的历史增长率，并辩称股票的购买者明确寻求杠杆的比特币敞口。
“在过去的两周，我们已产生54亿美元的BTC收益，”Saylor当时说道。“ 如果您喜欢比特币，那么这将是一个巨大的机会。”
然而，Citron在周四表示，它仍然不理解Saylor的回应，并在周年纪念帖中将链接返回到采访。
公司的最初理论集中于MicroStrategy的估值溢价， 一些分析师也认为估值过高，以及如果投资者偏好从杠杆敞口转移， 股票可能表现不如比特币的观点。