أمرت الجهات التنظيمية المالية في الصين أكبر شركات التكنولوجيا في البلاد بالتخلي عن خطط لإطلاق عملات مستقرة في هونغ كونغ، موجهةً ضربة كبيرة لطموحات المدينة في أن تصبح مركزًا عالميًا للأصول الرقمية، ومؤكدةً إصرار بكين على الحفاظ على السيطرة المطلقة على السياسة النقدية.
مجموعة آنت، التابعة لشركة علي بابا العملاقة في التجارة الإلكترونية، و JD.com ، أحد أبرز تجار التجزئة عبر الإنترنت في الصين، قد أوقفت مبادراتها للعملات المستقرة بعد تلقي تعليمات مباشرة من السلطات المركزية، حسب ما ذكرت صحيفة فاينانشيال تايمز.
جاءت هذه التدخلات من كل من بنك الشعب الصيني (PBoC) وإدارة الفضاء الإلكتروني في الصين (CAC) اللذين نصحا الشركات بعدم الاستمرار في إصدار أصول رقمية شبيهة بالعملة.
تثير هذه التوجيهات تساؤلات أساسية حول مستقبل العملات الرقمية المصدرة بشكل خاص في نطاق تأثير الصين وتلقي بظلال من الشك على الإطار التنظيمي الجديد في هونغ كونغ المصمم لجذب الجهات المصدرة الرئيسية للعملات المستقرة.
مخاوف حول سيادة العملة
تكمن في جوهر تدخل بكين مسألة أساسية تتعلق بمن يملك حقوق إصدار المال - الدولة أم الشركات الخاصة. ووفقًا لمصادر مطلعة أشار إليها فاينانشيال تايمز، فإن الجهات التنظيمية الصينية أعربت عن قلق عميق حيال السماح لشركات التكنولوجيا والوسطاء بإصدار أي نوع من العملات.
"المسألة التنظيمية الحقيقية هي، من له الحق المطلق في سك العملة، البنك المركزي أو أي شركات خاصة في السوق؟" أخبر شخص مشارك في المناقشات فاينانشيال تايمز، ملخصًا القضية الأساسية التي تدفع قرار بكين.
يقوم البنك المركزي الصيني، بنك الشعب الصيني، بتعزيز سلطته الحصرية على إصدار النقد، بينما يستمر في طرح اليوان الرقمي (e-CNY)، العملة الرقمية للبنك المركزي المدعومة من الدولة. تشير التدخلات إلى أن الكيانات الخاصة - بغض النظر عن حجمها، أو اتصالاتها، أو مهاراتها التقنية - لا يمكنها العمل بحرية في مجال إصدار العملات الرقمية.
أثار محافظ بنك الشعب الصيني السابق تشو شياو تشوان مخاوف بشأن عدم الاستقرار المالي من العملات المستقرة المبالغ في إصدارها خلال اجتماع مغلق في يوليو 2025. وحذر من أن العملات المستقرة قد تؤدي إلى مضاربات مفرطة وتزعزع النظم المالية، داعياً إلى تقييم دقيق لطلب الترميم الفعلي كقواعد تكنولوجية.
إطار العملات المستقرة في هونغ كونغ يتأثر
تأتي تدخلات بكين في وقت حرج نظرًا للتقدم الأخير الذي أحرزته هونغ كونغ في إنشاء نظام قواعد للعملات المستقرة، الذي كان يُقصد به أن يكون أحد أكثر النظم شمولاً في آسيا.
سنّ مجلס هونغ كونغ التشريعي قانون العملات المستقرة في مايو 2025، حيث تم إنشاء نظام ترخيص تديره هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA). دخلت الإطار حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، وطالبت أي شخص يصدر العملات المستقرة في هونغ كونغ أو يصدر عملات مستقرة تعتمد على الدولار الهونغ كونغي، سواء داخل أو خارج المدينة، بالحصول على ترخيص من HKMA.
تم تصميم الهيكل التنظيمي لجذب المشاركين المؤسسيين مع توفير حماية قوية للمستثمرين. يجب على الجهات المصدرة المرخصة الاحتفاظ بحد أدنى من رأس المال المدفوع بمقدار 25 مليون دولار هونغ كونغي (3.2 مليون دولار)، بالإضافة الى رأس مال سائل يبلغ 3 ملايين دولار هونغ كونغي ورأس مال سائل فائض يعادل على الأقل نفقات تشغيل لمدة 12 شهرًا. يجب أن تكون العملات المستقرة مدعومة بنسبة 100% بأصول احتياطية عالية الجودة، ويحق لحامليها استرداد الرموز بالقيمة الاسمية داخل يوم عمل واحد.
أعلنت كل من مجموعة آنت وJD.com علانية خططها للمشاركة في برنامج الطيار للعملات المستقرة في هونغ كونغ. قالت مجموعة آنت في يونيو إنها ستشارك في التجربة، بينما قامت JD.com بتسجيل علامات تجارية لـ "Jcoin" و "Joycoin" عبر قسم التمويل الخاص بها وقدمت التزامات مشابهة.
قام مؤسس JD.com، ريتشارد ليو، بتقديم خطط طموحة في مؤتمر صحفي ببكين في يونيو، معلناً أن الشركة ستطبق للحصول على تراخيص العملات المستقرة في كل دولة رئيسية حول العالم. كان ليو يعتقد أن التكنولوجيا يمكن أن تخفض تكاليف الدفع بنسبة 90% وتقليص أوقات التحويل لأقل من 10 ثوانٍ.
الوسطاء يطلب منهم أيضًا وقف عمليات الترميض
تتجاوز تدخلات بكين العملات المستقرة لتشمل أنشطة ترميض أوسع. قالت هيئة تنظيم الأوراق المالية في الصين (CSRC) مؤخرًا لعدة وسطاء بوقف عملياتهم لترميض الأصول الحقيقية، وفقًا لأشخاص مطلعين عللى الأمر. تقنية العملات المستقرة واختبار جدوى إطارها التنظيمي. سمح الصندوق للمشاركين بتجربة إصدار وتطبيق العملات المستقرة في بيئة محكومة مع التفاعل مع المنظمين.
اعتبارًا من مايو 2025، شملت الدفعة الأولى من اختبارات الصندوق JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (وهي شركة تابعة لـ JD.com)، وRD InnoTech Limited، وتحالفًا يتألف من Standard Chartered Bank (هونغ كونغ)، وAnimoca Brands، وHong Kong Telecommunications.
ومع ذلك، فإن الاستعداد الظاهر للسلطات في البر الرئيسي لتجاوز المبادرات المحلية عندما تكون السيطرة المالية النظامية على المحك يثير تساؤلات حول متانة استقلالية هونغ كونغ التنظيمية في مجال الأصول الرقمية.
"بدون دعم من الشركات التكنولوجية الكبرى في البر الرئيسي، قد يواجه نظام العملات المستقرة في هونغ كونغ صعوبة في جذب الجهات المصدرة الكبرى والدعم المؤسساتي الذي تحتاجه للتنافس عالميًا"، أشار المحللون.
كما تسلّط الحلقة الضوء على المخاوف التي أعرب عنها منظمون هونغ كونغ حول المخاطر المحتملة. وقد حذر المدير التنفيذي للجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة Ye Zhiheng أن القواعد الجديدة للعملات المستقرة زادت من مخاطر الاحتيال، حيث أبلغت الشركات المتعلقة بالعملات المستقرة عن خسائر ملحوظة في نفس اليوم الذي بدأت فيه اللوائح التنفيذية.
تداعيات أوسع على العملات الرقمية الخاصة
تدخل بكين يبعث برسالة واضحة إلى صناعات التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة العالمية: العملات المستقرة التي تصدرها جهات خاصة والمتعلقة بشركات متصلة بالبر الرئيسي ستواجه تدقيقًا شديدًا وربما تواجه قيودًا عندما تتقاطع مع المصالح الاستراتيجية للصين.
يعكس القرار نهجًا سياسيًا أكثر صرامة مع استمرار تطور التمويل الرقمي على مستوى العالم. بينما تطور العديد من الولايات الغربية أطرًا لاستيعاب إصدار العملات المستقرة من قبل الكيانات الخاصة، يبدو أن الصين ملتزمة بنموذج حيث تحتفظ الدولة بالسيطرة الحصرية على الأدوات الشبيهة بالعملة.
تشير التقارير إلى أن مؤسسات صينية كبرى أخرى، بما في ذلك شركة الصين الوطنية للبترول وبنك الصين كانت تفكر أيضًا في التقدم للحصول على تراخيص العملات المستقرة عبر هونغ كونغ. وذكرت التقارير أن شركة PetroChina كانت تستكشف العملات المستقرة المرتبطة باليوان لتسوية المعاملات الحدودية للطاقة.
ومع ذلك، يلقي التوجيه الأخير لبكين بظلال من الشك حول ما إذا كانت تلك الطلبات ستتقدم، مما يوحي بأن الحملة التنظيمية قد تكون أوسع نطاقًا مما كان متوقعًا.
أفكار نهائية
بالنسبة لمصدري العملات المستقرة الأجانب والمؤسسات المالية الموجودة في هونغ كونغ بدون إرتباطات مع البر الرئيسي، يظل الطريق إلى الأمام أكثر وضوحًا — رغم أنه معقد بسبب الواقع المتمثل في إمكانية أن تؤثر بكين على القطاع المالي في هونغ كونغ عندما تكون المصالح الأساسية على المحك.
تواصل HKMA قبول الطلبات من مصدري العملات المستقرة المحتملين، مع الدفعة الأولى من التراخيص المتوقعة في أوائل 2026. قد لا تزال البنوك الدولية وشركات التكنولوجيا المالية وشركات العملات المشفرة غير المثقلة بالإشراف التنظيمي الصيني تعتبر أن إطار هونغ كونغ هو نقطة دخول جذابة للأسواق الآسيوية.
ومع ذلك، تشدد الحلقة أيضًا على أن دور هونغ كونغ كجسر بين الصين والأسواق المالية العالمية يعمل ضمن حدود تحددها أولويات سياسة بكين الأوسع. في مجال العملات الرقمية، تبدو تلك الأولويات مركزة بشكل متزايد على الحفاظ على سيطرة الدولة وتعزيز مكانة اليوان الرقمي الاستراتيجية.
بالنسبة لمجموعة Ant وJD.com، فإن تعليق الطموحات المتعلقة بالعملات المستقرة يمثل تراجعًا استراتيجيًا تم تصميمه من قبل المنظمين الذين يهتمون بالحفاظ على السيادة النقدية. يجب على كلا الشركتين الآن تحديد ما إذا كان بإمكانهم وكيف يمكنهم المشاركة في نظام العملات الرقمية دون تحدي السلطات الأساسية للدولة على إصدار المال.
سيقدم نتيجة عملية الترخيص للعملات المستقرة في هونغ كونغ خلال الأشهر المقبلة إشارات مهمة حول ما إذا كان يمكن للمدينة أن تنجح في التنقل بين متطلبات الابتكار التنظيمي ومواءمة السياسة مع البر الرئيسي — أم أن تدخل بكين يمثل بداية نهج أكثر انكماشًا في تجربة الأصول الرقمية في المنطقة الإدارية الخاصة.