أمر منظمو المالية في الصين أكبر شركات التكنولوجيا في البلاد بالتخلي عن خطط إطلاق العملات المستقرة في هونغ كونغ، مما يشكل ضربة كبيرة لطموحات المدينة لتصبح مركزًا عالميًا للأصول الرقمية ويؤكد إصرار بكين على الحفاظ على التحكم الكامل في السياسة النقدية.
مجموعة آنت، الشقيقة الفنتك لعملاق التجارة الإلكترونية علي بابا، وجي دي دوت كوم، أحد أبرز بائعي التجزئة عبر الإنترنت في الصين، علقت مبادراتها للعملات المستقرة بعد توجيهات مباشرة من السلطات القارية، وفقًا للفينانشيال تايمز.
جاء التدخل من كل من بنك الشعب الصيني (PBoC) وهيئة إدارة الفضاء الإلكتروني في الصين (CAC)، الذين نصحوا الشركات بعدم المضي قدمًا في إصدار الأصول الرقمية الشبيهة بالعملات.
يثير التوجيه تساؤلات جوهرية حول مستقبل العملات الرقمية الصادرة عن القطاع الخاص في دائرة نفوذ الصين، ويضع حالة من عدم اليقين حول إطار هونغ كونغ التنظيمي الذي تم إطلاقه حديثًا لجذب كبرى مصدري العملات المستقرة.
قلق حول السيادة النقدية يحفز التدخل
في جوهر تدخل بكين يكمن القلق الأساسي حول من يتحكم في إصدار الأموال — الحكومة أو الشركات الخاصة. وفقًا لمصادر مطلعة على الأمر تم الاستشهاد بها من قبل الفينانشيال تايمز، أعربت الجهات التنظيمية الصينية عن قلق عميق بشأن السماح لشركات التكنولوجيا والوسطاء بإصدار أي نوع من العملات.
"القلق التنظيمي الحقيقي هو، من لديه الحق النهائي في إصدار العملات، البنك المركزي أم أي شركات خاصة في السوق؟" أحد الأشخاص المشاركين في المناقشات أخبر الفينانشيال تايمز، مما بلور القضايا الأساسية التي دفعت إلى قرار بكين.
يعزز بنك الشعب الصيني، البنك المركزي للصين، سلطته الحصرية على إصدار الأموال حتى مع استمراره في طرح اليوان الرقمي (e-CNY)، العملة الرقمية للبنك المركزي المدعومة من الدولة. يشير التدخل إلى أنه لا يمكن للكيانات الخاصة — بغض النظر عن حجمها أو اتصالها أو تطورها — العمل بحرية في مجال إصدار العملات الرقمية.
كان محافظ بنك الشعب الصيني السابق تشو شياو تشوان قد أثار مخاوف بشأن الاستقرار المالي من العملات المستقرة الصادرة بشكل مفرط خلال اجتماع مغلق في يوليو 2025. وحذر من أن العملات المستقرة قد تؤدي إلى مضاربات مفرطة وتزعزع النظام المالي بشكل محتمل، مشددًا على ضرورة تقييم دقيق للطلب الفعلي على الترميز كأساس تقني.
إطار العملات المستقرة في هونغ كونغ تم تقويضه
توقيت تدخل بكين مثير للدهشة بشكل خاص نظرًا للتقدم الأخير الذي أحرزته هونغ كونغ في إنشاء ما كان من المفترض أن يكون واحدًا من أكثر الأنظمة التنظيمية للعملات المستقرة شمولًا في آسيا.
أقر المجلس التشريعي في هونغ كونغ قانون العملات المستقرة في مايو 2025، مما أدى إلى إنشاء نظام للترخيص إدارة من قبل السلطة النقدية في هونغ كونغ (HKMA). دخل الإطار حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، ويتطلب من أي شخص يصدر عملات مستقرة في هونغ كونغ أو يصدر عملات مستقرة مدعومة بالدولار الهونغ كونغي، سواء داخل المدينة أو خارجها، الحصول على رخصة HKMA.
تم تصميم الهيكل التنظيمي لجذب المشاركين المؤسسيين مع توفير حماية قوية للمستثمرين. يتعين على المصدرين المرخصين الحفاظ على رأس مال مدفوع كحد أدنى يبلغ 25 مليون دولار هونغ كونغي (3.2 مليون دولار أمريكي)، بالإضافة إلى رأس مال سائل قدره 3 ملايين دولار هونغ كونغي وفائض رأس المال السائل يعادل 12 شهرًا على الأقل من نفقات التشغيل. يجب أن تكون العملات المستقرة مدعومة بنسبة 100% بأصول احتياطية عالية الجودة، مع تمتع حاملي الأصول بحق مطلق في استبدال الرموز بالقيمة الاسمية في غضون يوم عمل واحد.
أعلنت كل من مجموعة آنت وجي دي دوت كوم علنًا نواياهما للمشاركة في برنامج تجريبي للعملات المستقرة في هونغ كونغ. قالت مجموعة آنت في يونيو إنها ستشارك في البرنامج التجريبي، بينما سجلت جي دي دوت كوم العلامات التجارية لـ "جي كوين" و "جويكوين" من خلال قسم المالية الخاص بها وقدمت التزامات مماثلة. تقنية العملات المستقرة واختبار مدى جدوى إطارها التنظيمي. سمحت البيئة التجريبية للمشاركين بتجربة إصدار وتطبيق العملات المستقرة في بيئة محكمة بينما يتفاعلون مع الجهات التنظيمية.
اعتبارًا من مايو 2025، شملت المشاركين في المجموعة الأولى من الاختبارات في البيئة التجريبية شركة JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (وهي إحدى الشركات التابعة لـ JD.com)، وRD InnoTech Limited، وائتلاف يضم Standard Chartered Bank (هونغ كونغ)، وAnimoca Brands، وHong Kong Telecommunications.
ومع ذلك، فإن استعداد السلطات في البر الرئيسي للتغلب على المبادرات المحلية عندما تكون السيطرة المالية النظامية معرضة للخطر يثير تساؤلات حول مدى استدامة استقلالية هونغ كونغ التنظيمية في مجال الأصول الرقمية.
"بدون دعم من شركات التكنولوجيا الكبرى في البر الرئيسي، قد تكافح منظومة العملات المستقرة في هونغ كونغ لجذب المُصدرين الكبار والداعمين المؤسسيين اللازمين للمنافسة عالميًا"، كما ذكر المحللون لاحظ المحللون.
كما سلطت الحادثة الضوء على المخاوف التي أعرب عنها الجهات التنظيمية في هونغ كونغ بشأن المخاطر المحتملة. حذرت Ye Zhiheng، المديرة التنفيذية للجنة الأوراق المالية والعقود المستقبلية بأن القواعد الجديدة للعملات المستقرة زادت من مخاطر الاحتيال، حيث أبلغت الشركات المرتبطة بالعملات المستقرة عن خسائر كبيرة في نفس اليوم الذي دخلت فيه القوانين حيز التنفيذ.
التداعيات الأوسع للعملات الرقمية الخاصة
يوجه تدخل بكين رسالة واضحة لصناعات التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة العالمية: العملات المستقرة المصدرة بشكل خاص والتي تتضمن شركات تابعة للبر الرئيسي ستواجه تدقيقًا صارمًا ومن المرجح أن تواجه قيودًا عندما تتداخل مع المصالح الاستراتيجية للصين.
تعكس القرار موقفًا متشددًا مع استمرار تطور التمويل الرقمي على الصعيد العالمي. بينما تقوم العديد من السلطات القضائية الغربية بتطوير أطر لاستيعاب إصدار العملات المستقرة المنظمة من قبل الكيانات الخاصة، يبدو أن الصين ملتزمة بنموذج حيث تحتفظ الدولة بالسيطرة الحصرية على الأدوات المشابهة للعملات.
تشير التقارير إلى أن مؤسسات صينية كبيرة أخرى، بما في ذلك شركة البترول الوطنية الصينية وبنك الصين، كانت تفكر أيضًا في التقديم للحصول على تراخيص للعملات المستقرة عبر هونغ كونغ. وقد كانت PetroChina تدرس استكشاف العملات المستقرة المرتبطة باليوان لتسوية المعاملات الحدودية للطاقة.
ومع ذلك، فإن توجيه بكين الأخير يلقي الشك حول ما إذا كانت تلك الطلبات ستتقدم، مما يشير إلى أن الحملة التنظيمية قد تكون أوسع مما يبدو في البداية.
الأفكار النهائية
بالنسبة لمصدري العملات المستقرة الأجنبيين والمؤسسات المالية في هونغ كونغ التي ليس لديها ارتباطات بالبر الرئيسي، يظل الطريق إلى الأمام أكثر وضوحًا - رغم تعقيده بسبب الواقع الواضح أن بكين يمكنها التأثير على القطاع المالي في هونغ كونغ عندما تكون المصالح الأساسية معرضة للخطر.
تستمر HKMA في قبول طلبات من مصدري العملات المستقرة المحتملين، مع توقع الإصدار الأول من التراخيص في أوائل عام 2026. قد لا تزال البنوك الدولية وشركات التكنولوجيا المالية وشركات العملات المشفرة غير المقيدة بالرقابة التنظيمية الصينية تعتبر إطار عمل هونغ كونغ نقطة دخول جذابة للأسواق الآسيوية.
ومع ذلك، تؤكد الحادثة أن دور هونغ كونغ كجسر بين الصين والأسواق المالية العالمية يعمل ضمن قيود يتم تحديدها من قبل أولويات السياسة الأوسع لبكين. في مجال العملات الرقمية، يبدو أن تلك الأولويات تركز بشكل متزايد على الحفاظ على السيطرة من قبل الدولة وعلى تعزيز الموقف الاستراتيجي لليوان الرقمي.
بالنسبة لمجموعة Ant وJD.com، فإن تعليق الطموحات المرتبطة بالعملات المستقرة يمثل تراجعًا استراتيجيًا نظمته الجهات التنظيمية القلقة بشأن الحفاظ على السيادة النقدية. يتعين على كلا الشركتين الآن تحديد ما إذا كان باستطاعتهما وكيف يمكن المشاركة في منظومة العملات الرقمية دون تحدي الحقوق الأساسية للدولة فيما يتعلق بإصدار الأموال.
ستقدم نتائج عملية تقديم تراخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ في الأشهر القادمة إشارات حاسمة حول ما إذا كانت المدينة قادرة على التنقل بنجاح بين متطلبات الابتكار التنظيمي ومواءمة السياسات مع البر الرئيسي - أم أن تدخل بكين يمثل بداية لنهج مقيد أكثر تجاه تجربة الأصول الرقمية في المنطقة الإدارية الخاصة.