مُصْدِرو العملات المستقرة تيثر (المشهور بـ USDT) وسيركل (مُصدر USDC) قاموا بهدوء بتكوين ممتلكات من سندات الخزانة الأمريكية تتجاوز اقتصادات كبرى بما في ذلك ألمانيا وكوريا الجنوبية والإمارات العربية المتحدة، مشيرًا إلى تحول كبير في مشهد الديون العالمي مع انتقال العملات الرقمية من أدوات تداول العملات المشفرة إلى أدوات مالية رئيسية.
ما يجب معرفته:
- تيثر تمتلك أكثر من 100 مليار دولار في سندات الخزانة، مما يضعها في المرتبة الـ 18 كأكبر حامل للديون الأمريكية على مستوى العالم، بينما تحافظ سيركل على 45-55 مليار دولار في سندات الخزانة
- وصل إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة إلى 270 مليار دولار ويمكن أن تنمو إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028، مما يخلق طلبًا غير مسبوق على الأوراق المالية الحكومية الأمريكية
- حاملو المراكز التقليدية مثل الصين يقومون بتقليص مراكزهم في سندات الخزانة، مما يتيح فرصة لمصْدري العملات المستقرة لملء الفراغ كمشترين دائمين
سيطرة الدولار الرقمي تتشكل
يمثل الارتفاع السريع للعملات المستقرة أكثر من مجرد نمو للعملات المشفرة. هذه الرموز الرقمية المرتبطة بالدولار الأمريكي والمدعومة بالاحتياطيات التي تُحفظ أساسًا في سندات الخزانة قد تحولت من أدوات تداول مُحْدَّدة إلى منافسين جديين في التمويل العالمي. أصدر قانون GENIUS مؤخرًا استخدامهم مما حفز الاهتمام من البنوك ومعالجات الدفع وشركات Fortune 500.
تيثر، مُصْدِر العملات المستقرة الأكبر في العالم، الآن تتحكم في محفظة سندات خزينة تتجاوز 100 مليار دولار. يضع هذا الشركة في المرتبة 18 كأكبر حامل للديون الأمريكية على مستوى العالم، متجاوزًا حصة الإمارات البالغة 85 مليار دولار. سيركل، التي تصدر USDC، تحافظ على بين 45 مليار دولار و55 مليار دولار في سندات الخزانة.
تصبح الأرقام أكثر إثارة عند مقارنتها بشكل فردي.حصة سيركل وحدها تتجاوز موقف كوريا الجنوبية بحوالي 75 مليار دولار من سندات الخزانة. مجتمعة، تتحكم هاتان الشركتان في ديون أمريكية أكثر من ألمانيا وكوريا الجنوبية والإمارات العربية المتحدة معًا.
قوى السوق تقود نموًا غير مسبوق
تجاوزت أحجام معاملات العملات المستقرة بالفعل تلك الخاصة بفيزا، مدفوعة في المقام الأول بواسطة تداول العملات المشفرة ولكن بشكل متزايد عن طريق تحويل الأموال العالمي. وجدت تقرير حديث من BeInCrypto أن 49٪ من المؤسسات الآن تستخدم العملات المستقرة لعمليات مالية متنوعة.
يكمن النداء في المزايا العملية. تسوية شبه فورية ورسوم بسيطة تضع العملات المستقرة كبدائل لأنظمة الدفع التقليدية مثل SWIFT. جذب هذا الاحتمال الانتباه من اللاعبين الرئيسيين، كما يتضح من استحواذ Stripe على 1.1 مليار دولار على شركة بدء تعاملات العملات المستقرة Bridge في أكتوبر.
بلغت القيمة السوقية لـ USDC وحدها ارتفاعًا بنسبة 90٪ خلال العام الماضي، وصولاً إلى 65 مليار دولار.
حولت عملية الاكتتاب العام ذات الملف العالي الخاصة بـ سيركل في يونيو تبني المؤسسات. الآن تمثل السوق الأوسع للعملات المستقرة 270 مليار دولار في القيمة الإجمالية.
تتوقع التوقعات الصناعية أن يصل هذا الرقم إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. لاحظ تقرير من Apollo أن مثل هذا النمو سوف "يزيد بشكل كبير" من الطلب على سندات الخزانة، رغم أنه حذر من "مخاطر الاستقرار المالي لأن الأموال قد تتحرك بسرعة إذا فقد المودعون الثقة في مُصْدر العملة المستقرة."
تراجع الحاملين التقليديين مع تقدم الرقميين
يواكب صعود مُصْدِري العملات المستقرة مع انحسار الحاملين التقليديين الأجانب في مراكز سنداتهم. تراجعت حيازات الصين من أكثر من 1 تريليون دولار قبل عشر سنوات إلى 756 مليار دولار اليوم. اليابان، رغم الحفاظ على مكانتها كأكبر حامل أجنبي بقيمة 1.13 تريليون دولار، أشارت إلى نهج أكثر حذراً.
يخلق هذا الانسحاب فرصًا لشركات العملات المستقرة لتكون مصادر دائمة للطلب على سندات الخزانة. قالت يشا ياداف، أستاذة في كلية فاندربيلت للحقوق التي تدرس العملة المشفرة وأسواق السندات، لمجلة Fortune أن "وجود مُصْدرِي العملات المستقرة دائمًا هناك هو دفعة كبيرة من حيث منح الثقة لوزارة الخزانة حول مكان وضع الديون."
يزعم المؤيدون أن العملات المستقرة يمكن أن تعزز السيطرة على الدولار عالميًا، على غرار كيفية عمل سوق "اليورودولار" الخارجي في القرن العشرين. يقترحون أن زيادة الطلب على سندات الخزانة من شركات العملات المستقرة قد يساعد في خفض أسعار الفائدة الطويلة الأجل وتعزيز تنفيذ العقوبات الأمريكية في الخارج.
فهم الآليات المالية
تعتمد العملات المستقرة على مبدأ بسيط: رموز رقمية مدعومة باحتياطيات تحافظ على ارتباط بنسبة واحد إلى واحد مع الدولار الأمريكي. يضمن هذا الهيكل الاسترداد الموثوق ويوفر الاستقرار الذي يجذب للمدفوعات عبر الحدود وتسوية نظام العملات المشفرة.
تعمل سندات الخزانة كالأصول الداعمة الأولية بسبب سيولتها وأمانها. عندما يقوم المستخدمون بشراء العملات المستقرة، يستثمر مصدرون عادة العائدات في سندات الخزانة، مما يخلق طلبًا مباشرًا على الديون الحكومية الأمريكية. يحول هذا الأسلوب كل دولار من نمو العملات المستقرة إلى مشتريات سندات الخزانة.
حاليًا تتجاوز أموال السوق النقدية ممتلكات العملات المستقرة بحوالي 7 تريليون دولار، ما يجعل بعض المشككين يشككون في أهمية الأرقام الحالية. يحذر جماعات الضغط المصرفية من أن العملات المستقرة قد تستنزف الودائع من البنوك التقليدية، مما قد يقلل من قدرتها على الإقراض.
غير أن المسؤولين التنفيذيين في الصناعة يشيرون إلى مخاوف مماثلة أثيرت حول أموال السوق النقدية قبل عقود التي ثبتت عدم صحتها. الآن تحتل صناعة العملات المستقرة المرتبة 18 كأكبر حامل خارجي لسندات الخزانة، وهو موقف يحتفظ بالقوة.
اضطراب السوق والآثار المستقبلية
يثير النقاد مخاوف مشروعة حول النمو السريع لممتلكات سندات الخزانة للعملات المستقرة. أشارت تحليلات Citibank إلى أن "إذا ارتفع الدين الأمريكي واهتزت سندات الخزانة، فإن الثقة في الدولار الرقمي تهتز كذلك، مما يخلق تحولًا مؤقتًا إلى عملات أخرى." تركز الحيازات في اثنين من المصدرين الرئيسيين تقدم مخاطر نظامية إضافية.
قد تؤدي التبني الكبير للعملات المستقرة إلى اضطراب كيفية إدارة شارع وول ستريت للسيولة والمخاطر. السرعة التي تتحرك بها الأصول الرقمية مقارنة بالنظام المصرفي التقليدي تخلق أنماطًا جديدة من التقلبات في أسواق سندات الخزانة.
ومع ذلك، يبدو أن الاتجاه لا يمكن إيقافه نظرًا لمعدلات التبني الحالية. تقريبًا 90٪ من استخدام العملات المستقرة يشمل تداول العملات المشفرة، وفقًا لتقرير Apollo، لكن "الاختراق الكبير" سيأتي إذا اكتسبت العملات المستقرة بالدولار الأمريكي جاذبية للمدفوعات العالمية بالتجزئة.
أفكار ختامية
يشير ظهور تيثر وسيركل كحاملين رئيسيين لسندات الخزانة إلى تغيير أساسي في التمويل العالمي، حيث الشركات التي ولدت في أسواق العملة المشفرة الآن تنافس الدول ذات السيادة في حيازة الديون الأمريكية. تعكس هذا التحول كلا من نضوج العملات الرقمية والديناميكيات المتغيرة في الطلب الدولي على الخزانة، مما يضع مُصْدِري العملات المستقرة كلاعبين جدد مؤثرين في أسواق الديون الحكومية.