BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes hat erklärt, dass Krypto-Perpetual-Futures traditionelle Aktienbörsen „töten“ werden. Er prognostiziert, dass sich die Preisfindung für wichtige US-Aktienindizes bis zum Ende des Jahrzehnts in 24/7 gehandelte Perpetual-Märkte auf Krypto-Plattformen verlagern wird.
Die Prognose des meinungsstarken Krypto-Händlers kommt zu einem Zeitpunkt, an dem US- und asiatische Börsen, darunter CBOE und die Singapore Exchange, planen, bis Ende 2025 eigene Perpetual-Produkte einzuführen. Hayes beschreibt dies als einen „adapt or die“-Moment für die traditionelle Finanzwelt. Er argumentiert, dass etablierte Börsen das Perpetual-Swap-Modell der Krypto-Branche und deren Systeme für sozialisierte Verluste kopieren müssen, sonst verlieren sie Liquidität und Relevanz an agilere Krypto-Handelsplätze und dezentralisierte Börsen.
In seinem jüngsten Essay mit dem Titel „Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape“ erinnerte Hayes daran, wie die Erfindung des Perpetual Swaps durch BitMEX – ein futuresähnliches Produkt ohne Fälligkeit – den Krypto-Handel veränderte, indem sie die Liquidität in einem einzigen Kontrakt bündelte, der den Spotpreisen eng folgt und zugleich hohe Hebelwirkung ermöglicht.
Was passiert ist
Hayes argumentierte, dass Perpetuals in Kombination mit Systemen für sozialisierte Verluste und Versicherungsfonds zwei zentrale Wünsche von Privatanlegern lösen: Zugang zu hoher Hebelwirkung und tiefer Liquidität, ohne das rechtliche Risiko, bei einem Fehltrade mehr als die anfängliche Margin zu schulden. Dieses Design, so Hayes, sickert nun in den Aktienmarkt ein.
Er hob HIP-3 von Hyperliquid hervor, ein permissionless Protokoll-Upgrade, das es einem Unternehmen namens trade.xyz ermöglichte, einen Nasdaq-100-Aktien-Perpetual zu lancieren, der bereits über 100 Millionen US-Dollar tägliches Volumen verzeichnet. Der synthetische Markt XYZ100, der Nasdaq-Futures abbildet, generierte innerhalb von 24 Stunden nach dem öffentlichen Start ein Volumen von 320 Millionen US-Dollar und führte das Handelsvolumen unter den HIP-3-Märkten an.
HIP-3 verwandelt Hyperliquid von einer einzelnen dezentralen Börse in eine permissionless Plattform, auf der jeder Entwickler Perpetual-Futures-Märkte aufsetzen kann, indem er 500.000 HYPE-Token – rund 25 Millionen US-Dollar zu aktuellen Preisen – staket. Der erste HIP-3-Markt zog innerhalb weniger Wochen nach dem Start im Oktober über 1,3 Milliarden US-Dollar Handelsvolumen an; bis Ende Oktober stiegen die täglichen Volumina und das Open Interest auf etwa 80 Millionen bzw. 70 Millionen US-Dollar.
Trade.xyz bietet nun einen 24/7-Perpetual-Handel für US-Aktien wie Tesla, Apple, Nvidia, Amazon und Microsoft an, mit täglichen Volumina von über 500 Millionen US-Dollar. Die Plattform hat ihre Obergrenze für das Open Interest wiederholt angehoben – von 25 Millionen US-Dollar am 22. Oktober auf 60 Millionen US-Dollar –, auch wenn diese Werte weiterhin nur einen Bruchteil der Volumina an traditionellen Märkten ausmachen, wo E-mini-Nasdaq-100-Futures an einem einzigen Tag mehr als 225 Milliarden US-Dollar umsetzten.
Hayes sagte voraus, dass Aktien-Perpetuals „das heißeste Produkt des Jahres 2026“ werden, wobei sowohl zentrale Börsen als auch dezentrale Plattformen bis zum Jahresende um Listings konkurrieren werden. Er verwies auf Veränderungen im US-Regulierungsklima und stellte fest, dass sich nach Jahren der Feindseligkeit im Gefolge des FTX-Zusammenbruchs und seiner eigenen rechtlichen Auseinandersetzungen mit der Commodity Futures Trading Commission die Stimmung im Jahr 2025 unter der Regierung von Präsident Trump gewandelt habe, die eine krypto-freundlichere Haltung einnehme.
Dieser Wandel, glaubt Hayes, habe den Weg für Sandbox-Experimente mit neuen Derivaten geöffnet und globale Aufsichtsbehörden ermutigt, Washingtons Beispiel zu folgen, was Börsen wie der Singapore Exchange das Vertrauen gebe, Perpetual-Listings zu verfolgen.
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Warum das wichtig ist
Hayes’ zentrale These lautet, dass gegen Ende dieses Jahrzehnts die größten Derivate auf zentrale US-Benchmarks wie den S&P 500 und den Nasdaq 100 Perpetuals sein werden, die an Krypto-Börsen gehandelt werden – und nicht Futures, die an der CME und anderen etablierten Börsen gelistet sind. Er argumentiert, dass traditionelle Clearinghäuser durch unterkapitalisierte Garantiefonds, strenge Regeln zur Hebelwirkung für Privatanleger und veraltete Handelszeiten limitiert sind, die mit einem 24/7-Informationsfluss nicht mithalten können.
Nach Hayes’ Darstellung haben Perpetual Swaps dieses Modell auf den Kopf gestellt, indem sie es Händlern erlauben, weniger Sicherheiten zu hinterlegen und dennoch einen erheblichen Marktzugang zu erhalten. Dadurch sinkt der Bedarf, große Geldbeträge bei einer Börse zu parken – ein zunehmend sensibles Thema in einer Branche, die mehrere Hacks und Zusammenbrüche erlebt hat.
Laut Daten von TokenInsight übertrifft das auf Perpetual-Swap-Kontrakten gehandelte Volumen den Spot-Handel mühelos um den Faktor 4 bis 6. Hayes erfand den Perpetual Swap 2014 bei BitMEX und bot Händlern bis zu 100-fache Hebelwirkung auf bar abgerechnete Bitcoin-Kontrakte. Das Produkt veränderte den Krypto-Handel grundlegend, weil es viele Reibungen der frühen Derivatemärkte beseitigte – darunter den monatlichen Verfall, der Händler zwang, Positionen ständig zu rollen und Gebühren zu zahlen.
Anstatt zu verfallen, nutzen Perpetual-Kontrakte Finanzierungszahlungen zwischen Long- und Short-Positionen, um die Preise an die Spotkurse anzugleichen. Wenn der Kontrakt über dem Spotpreis handelt, zahlen Longs an Shorts; wenn er darunter handelt, zahlen Shorts an Longs. Der Markt wird selbstkorrigierend, Fälligkeitstermine entfallen, Transaktionskosten sinken und es entsteht ein Instrument, das jede Krypto-Börse umgehend kopiert hat.
Im Jahr 2025 lancieren selbst Mainstream-Plattformen wie Robinhood und Coinbase eigene Perpetual-Produkte, während neue Börsen wie Hyperliquid komplette Geschäftsmodelle rund um Hayes’ ursprüngliche Innovation aufbauen. Die Performance-Kennzahlen von Hyperliquid sind mit denen traditioneller Derivatemärkte vergleichbar und erfassen 70 bis 73,1 Prozent des On-Chain-Perpetual-Futures-Marktes, wobei die 24-Stunden-Handelsvolumina Spitzenwerte von 8,6 Milliarden US-Dollar erreichen.
Hayes prognostiziert, dass sich die Marktlandschaft deutlich verändern wird, sobald Finanzmedien Kursangaben von S&P-500-Perpetual-Kontrakten gegenüber der Globex-Version der CME priorisieren. „Die nächste Welle von Milliardären aus dem Bereich Krypto-Börsen wird an der Schnittstelle von Perpetual-Kontrakten und Aktien entstehen“, erklärte er in dem Essay.
Die Analysten von FalconX rechnen damit, dass zusätzliche Gebühren aus von HIP-3-Builders bereitgestellten Perpetual-Futures-Märkten in den nächsten zwölf Monaten ein Aufwärtspotenzial von 67 Prozent für HYPE schaffen könnten, angeführt von Aktien- und Indexmärkten. Das Unternehmen verwendet konservative Annahmen, wonach bereits die Erfassung von nur 0,75 Prozent des Handelsvolumens der „Magnificent Seven“-Aktien täglichen Umsatz von 900 Millionen US-Dollar bedeuten würde – ein Ziel, das angesichts der bereits 80 Millionen US-Dollar täglichen Volumens im ersten HIP-3-Markt von Hyperliquid nicht unrealistisch erscheint.
Auf der Indexseite glaubt FalconX, dass Hyperliquid bis zu 0,50 Prozent der Ströme abgreifen könnte, die derzeit in Zero-Days-to-Expiration-Optionen (Zero-DTE) für Indizes fließen, was zu täglichen Volumina von rund 9 Milliarden US-Dollar führen würde. Laut Bloomberg Intelligence beliefen sich die nominalen Volumina von S&P-500-Zero-DTE-Optionen allein im März 2025 auf über 1,5 Billionen US-Dollar pro Tag und lagen im August 2025 im Durchschnitt bei 1,8 Billionen US-Dollar.
Hayes selbst bleibt ein aktiver und mitunter umstrittener Trader. Jüngste On-Chain-Daten zeigten, dass er nach einem starken Markteinbruch größere Positionen in ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE und UNI abgebaut hat, obwohl er zuvor angedeutet hatte, seine ETH-Bestände nicht zu realisieren. Die Ausnahme in seiner jüngsten Positionierung ist die Privacy-Coin ZEC, die er lobte, nachdem sie den breiteren Altcoin-Markt mit dreistelligen Monatsgewinnen deutlich übertroffen hatte.
Trotz des Erfolgs der Plattform in der Nische tokenisierter Aktien-Futures stellen einige Krypto-Veteranen die Architektur infrage. Kaledora Kiernan-Linn, Mitgründerin der konkurrierenden Plattform Ostium Labs, argumentierte, dass Hyperliquid „für Krypto großartig funktioniert“, aber möglicherweise nicht „die richtige Architektur ist, um TradFi-Assets onchain zu bringen“. Ihrer Ansicht nach wäre es angemessener, direkt aus den zugrunde liegenden Märkten zu quotieren, statt die Orderbuch-Liquidität von Grund auf neu zu schaffen. Ostium weist über alle Assets hinweg ein Open Interest von 246 Millionen US-Dollar aus.
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