Die Banken der Wall Street haben ihre finanzielle Unterstützung für die private Kreditindustrie im Wert von 1,7 Billionen Dollar dramatisch ausgeweitet, mit einem Anstieg der Kreditvergabe an private Schuldenfonds um 145% über fünf Jahre auf etwa 95 Milliarden Dollar bis Ende 2024. Die Federal Reserve berichtete von diesem beispiellosen Wachstum, obwohl die Banken direkt mit diesen privaten Kreditfirmen um Kreditgeschäfte konkurrieren.
Wissenswertes:
- Die Exponierung von Banken gegenüber privaten Schuldvehikeln erreichte bis 2024 95 Milliarden Dollar, wobei inländische Banken an 50% der Kreditgeschäfte mit Business Development Companies beteiligt sind.
- JPMorgan Chase führt als größter Arrangeur, während Blackstone, Ares Capital und FS KKR zu den Top-Kreditnehmern zählen.
- Der Großteil der Kreditvergabe erfolgt über 79 Milliarden Dollar in revolvierenden Kreditlinien, die den Banken sichere Renditen auf hoch gesicherte Kredite bieten.
Strategischer Wandel der Wall Street
Das Phänomen stellt einen signifikanten strategischen Schwenk für traditionelle Banken dar. US-Banken ermöglichen ihren Konkurrenten im Wesentlichen eine schnelle Expansion, während sie gleichzeitig um dieselben Firmenkunden kämpfen.
Business Development Companies und andere private Schuldvehikel sind zu großen Kreditnehmern von traditionellen Finanzinstituten geworden. JPMorgan Chase ist als dominanter Hauptarrangeur in diesem Bereich hervorgetreten. Zu den wichtigen Kreditnehmern gehören Business Development Companies, die mit Blackstone, Ares Capital Corp. und FS KKR Capital Corp. verbunden sind.
„Die Banken fördern das Wachstum von Privatkrediten, indem sie an private Kreditfonds verleihen“, sagte David Scharfstein, Professor für Finanzwissenschaften an der Harvard Business School. „Sie erhalten eine bessere Kapitalbehandlung für diese hoch gesicherten Kredite und verdienen gesunde Renditen.“
Dynamik der Kreditlinien treibt Wachstum
Der Großteil dieser Kreditvergaben erfolgt über revolvierende Kreditfazilitäten anstelle einer direkten Kreditbeteiligung. Banken halten etwa 79 Milliarden Dollar in diesen revolvierenden Kreditlinien, was ihnen einen Puffer gegen die riskanteren zugrundeliegenden Investitionen bietet.
Private Schuldendfonds und Business Development Companies haben ihre Nutzung dieser Kreditfazilitäten erheblich gesteigert. Die Nutzungsvolumina sprangen im gleichen Fünfjahreszeitraum um 117%, wie Daten der Federal Reserve zeigen.
Banken haben eine Methode gefunden, vom Wachstum der Privatkredite zu profitieren, ohne direkt am riskanteren Geschäft der Kreditvergabe teilzunehmen. Die meisten Kreditbewertungen von Business Development Companies behalten einen Investment-Grade-Status. Die zugrunde liegenden Kredite, die diese Unternehmen vergeben, finanzieren häufig Leveraged Buyouts oder unterstützen Unternehmen mit höheren Risikoprofilen.
Der Blackstone Private Credit Fund hält mehr als 16,9 Milliarden Dollar an Gesamtschulden. Dazu gehört eine revolvierende Kreditfazilität in Höhe von 5,1 Milliarden Dollar, die von einem Bankenkonsortium bereitgestellt wird. Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital des Fonds lag zum 31. März bei 0,72 Mal.
Regulierungsvorteile und Risikomanagement
Banken haben Wege gefunden, die Kapitalauswirkungen dieser Kreditbeziehungen zu minimieren. Einige Institute strukturieren Transaktionen, um die regulatorischen Kapitalanforderungen zu senken.
Japans Sumitomo Mitsui Banking Corp. hat in diesem Jahr Anleihen verkauft, die mit mindestens 3 Milliarden Dollar verbundener Kreditlinien an Business Development Companies verbunden sind. Apollo Global Management, Carlyle Group und Ares Management kauften die Transaktion.
„Die Ausfallwahrscheinlichkeiten von Darlehen an BDCs sind die geringsten unter fast allen verschiedenen Kreditbewertungen“, stellten Forscher der Federal Reserve fest. Bankdarlehen an private Schuldendfonds außerhalb von Business Development Companies zeigen jedoch „höhere Ausfallwahrscheinlichkeiten“ im Vergleich zu anderen nicht-banklichen Finanzinstituten.
Die meisten Banken behalten durch hoch gesicherte Kreditstrukturen einen starken Schutz, so Scharfstein. Business Development Companies bieten typischerweise erhebliche Sicherheiten für ihre Kreditfazilitäten.
Aufkommende Risikofaktoren
Die Federal Reserve identifizierte mehrere potenzielle Schwachstellen in dieser wachsenden Beziehung. Direktkreditfonds könnten gezwungen sein, Kreditlinien während Marktbelastungsperioden auszuschöpfen, was Druck auf die Bankhäuser erzeugt. Die Federal Deposit Insurance Corporation veröffentlichte eine ergänzende Analyse, die zusätzliche Bedenken hervorhebt. Der Wettbewerb zwischen Banken und privaten Kreditfirmen könnte dazu führen, dass beide Parteien ihre Kreditvergabestandards lockern, um Kunden zu gewinnen, was die allgemeine Kreditqualität möglicherweise schwächen könnte.
Private Kreditfirmen operieren unter anderen regulatorischen Rahmenbedingungen als traditionelle Banken. Kredite von Privatkreditunternehmen unterliegen nicht denselben Qualitätsmetriken, denen Banken folgen müssen. Banken fehlt es an einfachen Methoden zur Bewertung der Kreditentscheidungen privater Kreditfirmen.
Business Development Companies sehen sich potenziellen Bündnissen während Marktabschwüngen gegenüber. Sie müssen möglicherweise bestehende Barreserven nutzen oder Vermögensgegenstände verkaufen, um die Schulden zu reduzieren und die Einhaltung der Kreditvereinbarungen zu gewährleisten.
Systemische Implikationen unklar
Forscher der Federal Reserve erkennen die Schwierigkeit an, langfristige systemische Risiken zu bewerten. Die Verflechtung zwischen traditionellem Bankwesen und privaten Kreditmärkten fehlt es an Transparenz.
„Der Mangel an Transparenz und Verständnis für die Verflechtung zwischen Privatkrediten und dem Rest des Finanzsystems erschwert die Bewertung der Implikationen für systemische Schwachstellen“, heißt es im Bericht der Fed.
Die aktuellen Marktbedingungen deuten darauf hin, dass die unmittelbaren Risiken begrenzt erscheinen. Jedoch schafft das schnelle Wachstum der Kreditbeziehungen zwischen Banken und Privatkredit neue Dynamiken auf den Finanzmärkten, die die Regulierungsbehörden weiterhin beobachten.
Die jüngste Transaktionsaktivität demonstriert die fortschreitende Expansion dieser Beziehungen. Ein Konsortium aus Privatkreditgebern hat kürzlich einen €4.5 Milliarden Unitranche-Darlehen im Kontext des Adevinta-Buyouts neu bepreist und die Fazilitätsgröße auf €6.25 Milliarden erhöht. Außerdem erkundet FC Internazionale Milano die Privatkreditmärkte, um hochverzinsliche Anleihen zu refinanzieren, die durch Sponsoring und Medienrechte gesichert sind. Gaw Capital Partners stellte eine HK$300 Millionen private Finanzierung für den Hongkonger Entwickler First Group Holdings bereit.
Abschließende Gedanken
Der Anstieg der Bankkredite an private Kreditfonds um 145% repräsentiert einen grundlegenden Wandel in der Herangehensweise der Wall Street an den schnell wachsenden Markt für private Schulden. Obwohl Banken weiterhin direkt mit diesen Firmen um Firmenkunden konkurrieren, sind sie gleichzeitig zu deren größten finanziellen Unterstützern geworden und schaffen neue systemische Beziehungen, die die Regulierungsbehörden noch zu verstehen versuchen.