El auto-desapalancamiento es la última línea de defensa en los mercados de futuros perpetuos de criptomonedas.
Entra en juego cuando las liquidaciones y los fondos de seguro ya no son suficientes para mantener el equilibrio entre largos y cortos, obligando a los intercambios a cerrar algunas posiciones ganadoras, como se vio durante el colapso de $19.3 mil millones del viernes, que afectó a 1.6 millones de comerciantes tras el anuncio de tarifas del 100% de Donald Trump sobre las importaciones chinas.
Este mecanismo asegura que la naturaleza de suma cero en el comercio de derivados persista sin insolvencia sistémica, aunque a menudo apunta primero a cuentas de ballenas con altos beneficios y apalancamiento.
A raíz del colapso repentino de ayer, que borró $280 mil millones en capitalización de mercado y envió a Bitcoin cayendo de $122,000 a $102,000, los comerciantes se despertaron con cierres de posiciones inesperados, lo que provocó confusión generalizada sobre el papel del auto-desapalancamiento.
Como explicó en un hilo Doug Colkitt, fundador de Ambient Finance, los mercados de futuros perpetuos operan sin activos subyacentes como Bitcoin real y, en su lugar, gestionan un fondo común de margen de efectivo redistribuido entre posiciones largas y cortas equilibradas según movimientos de precios.
Cuando las oscilaciones de precios fuerzan liquidaciones, expulsando a los participantes que agotan su margen, el sistema requiere un reequilibrio inmediato: ya sea que nuevos entrantes proporcionen capital fresco, o que posiciones existentes en el lado opuesto deban ajustarse.
Bajo condiciones normales, las liquidaciones se llenan a través del libro de órdenes, donde ofertas o demandas absorben la negociación a precios de mercado, reemplazando la posición salida con contrapartes solventes.
Sin embargo, durante una volatilidad extrema como la depresión provocada por tarifas del viernes, la liquidez se evapora, dejando una profundización insuficiente para ejecutar sin más pérdidas.
Esto activa la siguiente capa: los fondos de seguro de intercambio o bóvedas, que intervienen para cubrir déficits, a menudo obteniendo beneficios de compras con descuento durante pánicos.
La bóveda de Hyperliquid, por ejemplo, presuntamente generó $40 millones en una hora al absorber tales operaciones, destacando la viabilidad a largo plazo del mecanismo a pesar de tensiones a corto plazo.
Sin embargo, estos fondos tienen límites, y cuando se agotan, como ocurrió en plataformas como Binance y Bybit durante la cascada que reclamó el 90% de largos en la caída de $19.3 mil millones, el auto-desapalancamiento se activa como recurso último.
Los intercambios luego clasifican y cierran posiciones del lado ganador, priorizando aquellas con más beneficios no realizados, mayor apalancamiento y mayores tamaños, para redistribuir capital y restaurar el equilibrio.
En Hyperliquid, esto condujo a reacciones adversas ya que los comerciantes cortos vieron sus ganancias evaporarse para rescatar a los largos, con un usuario denunciándolo como priorización de la protección de bóveda sobre pagos a comerciantes, contrastando con el enfoque de Lighter de absorber impactos sin activación.
Colkitt comparó el proceso con un vuelo sobrevendido donde se buscan voluntarios primero, pero se realizan remociones involuntarias si es necesario, subrayando que ningún intercambio puede garantizar contrapartes infinitas.
La esencia de suma cero de los perpetuos, donde el valor agregado permanece constante, meramente cambiando como la termodinámica, requiere tales intervenciones para prevenir fallos más amplios, aunque generan percepciones de injusticia entre quienes son cerrados en ganancias máximas.
En el caos de ayer, plataformas como Solcasino evitaron el auto-desapalancamiento por completo, manteniendo operaciones sin cierres forzados, mientras que otras enfrentaron interrupciones y reclamos de compensación.
Los analistas señalan que las altas tasas de financiamiento previas al colapso y el interés abierto señalaron negociaciones abarrotadas, preparando la purga, con el retroceso del 15% de Bitcoin amplificando caídas en altcoins hasta un 90% y desencadenando desvinculaciones en estables como USDe.
A medida que los mercados se estabilizan, Bitcoin recuperándose a $113,000 y Ethereum a $3,900, este evento expone la naturaleza simulada de los perpetuos: un proxy "hermoso" para el comercio al contado que se agrieta bajo choques macro como las guerras comerciales.
Aunque el auto-desapalancamiento preservó la solvencia, restableció el apalancamiento para un posible repunte, pero los comerciantes advierten de riesgos recurrentes si la infraestructura queda rezagada, instando a tamaños más pequeños y conciencia macro antes de nuevas escaladas de tarifas.