Los bancos de Wall Street han expandido dramáticamente su apoyo financiero para la industria de crédito privado de $1.7 billones, con préstamos a fondos de deuda privada que aumentaron un 145% en cinco años para alcanzar aproximadamente $95 mil millones a fin de 2024. La Reserva Federal informó este crecimiento sin precedentes a pesar de que los bancos compiten directamente con estas mismas firmas de crédito privado por el negocio de préstamos.
Qué Saber:
- La exposición bancaria a vehículos de deuda privada alcanzó $95 mil millones en 2024, con bancos nacionales involucrados en el 50% de los préstamos de compañías de desarrollo empresarial
- JPMorgan Chase lidera como el mayor organizador, mientras que Blackstone, Ares Capital y FS KKR se ubican entre los principales prestatarios
- La mayoría de los préstamos provienen de $79 mil millones en líneas de crédito revolvente, ofreciendo a los bancos retornos más seguros en préstamos altamente garantizados
El Cambio Estratégico de Wall Street
El fenómeno representa un giro estratégico significativo para los bancos tradicionales. Los bancos estadounidenses están esencialmente posibilitando la rápida expansión de sus rivales mientras compiten por los mismos clientes de préstamos corporativos.
Las compañías de desarrollo empresarial y otros vehículos de deuda privada se han convertido en importantes prestatarios de instituciones financieras tradicionales. JPMorgan Chase surgió como el líder organizador dominante en este espacio. Los principales prestatarios incluyen compañías de desarrollo empresarial afiliadas a Blackstone, Ares Capital Corp. y FS KKR Capital Corp.
"Los bancos están facilitando el crecimiento del crédito privado al prestar a fondos de crédito privado", dijo David Scharfstein, profesor de finanzas de Harvard Business School. "Obtienen un mejor tratamiento de capital en estos préstamos altamente asegurados y ganan retornos saludables."
Dinámicas de Línea de Crédito Impulsan el Crecimiento
La mayor parte de estos préstamos ocurren a través de instalaciones de crédito revolvente en lugar de participación directa en préstamos. Los bancos poseen aproximadamente $79 mil millones en estas líneas de crédito revolvente, proporcionando un colchón frente a las inversiones subyacentes más riesgosas.
Los fondos de deuda privada y compañías de desarrollo empresarial han incrementado significativamente su uso de estas instalaciones de crédito. Los volúmenes de utilización aumentaron un 117% en el mismo período de cinco años, según datos de la Reserva Federal.
Los bancos han descubierto un método para beneficiarse del crecimiento del crédito privado sin participar directamente en el negocio de origen de préstamos más riesgoso. La mayoría de las calificaciones crediticias de las compañías de desarrollo empresarial mantienen el estatus de grado de inversión. Los préstamos subyacentes que hacen estas compañías a menudo financian adquisiciones apalancadas o apoyan compañías con perfiles de riesgo más altos.
El Fondo de Crédito Privado de Blackstone mantiene más de $16.9 mil millones en deuda total. Esto incluye una instalación de crédito revolvente de $5.1 mil millones proporcionada por un consorcio bancario. La relación deuda-capital del fondo era de 0.72 veces al 31 de marzo.
Ventajas Regulatorias y Gestión de Riesgos
Los bancos han encontrado formas de minimizar el impacto de capital de estas relaciones de préstamo. Algunas instituciones están estructurando transacciones para reducir los requisitos de capital regulatorio.
Sumitomo Mitsui Banking Corp. de Japón vendió bonos conectados a al menos $3 mil millones en líneas de crédito extendidas a compañías de desarrollo empresarial a principios de este año. Apollo Global Management, Carlyle Group y Ares Management compraron la transacción.
"Las probabilidades de incumplimiento de los préstamos a BDC son las más pequeñas en casi todas las calificaciones crediticias diferentes", señalaron investigadores de la Reserva Federal. Sin embargo, los préstamos bancarios a fondos de deuda privada más allá de las compañías de desarrollo empresarial muestran "probabilidades de incumplimiento más altas" en comparación con otras instituciones financieras no bancarias.
La mayoría de los bancos mantienen una fuerte protección a través de estructuras de préstamo altamente aseguradas, según Scharfstein. Las compañías de desarrollo empresarial típicamente ofrecen un respaldo colateral considerable para sus facilidades de crédito.
Factores de Riesgo Emergentes
La Reserva Federal identificó varias vulnerabilidades potenciales en esta creciente relación. Los fondos de préstamos directos podrían verse obligados a retirar líneas de crédito durante períodos de estrés del mercado, creando presión sobre los prestamistas bancarios. La Corporación Federal de Seguro de Depósitos publicó un análisis complementario que destaca preocupaciones adicionales. La competencia entre bancos y firmas de crédito privado podría llevar a ambas partes a relajar los estándares de préstamo para atraer a clientes, lo que podría debilitar la calidad crediticia general.
Las firmas de crédito privado operan bajo diferentes marcos regulatorios que los bancos tradicionales. Los préstamos originados por compañías de crédito privado no están sujetos a las mismas métricas de calidad que los bancos deben seguir. Los bancos carecen de métodos fáciles para evaluar las decisiones de préstamo de las firmas de crédito privado.
Las compañías de desarrollo empresarial enfrentan presiones de convenios potenciales durante las caídas del mercado. Pueden necesitar usar efectivo existente o vender activos para reducir los niveles de deuda y mantener el cumplimiento con los acuerdos de préstamo.
Implicaciones Sistémicas No Claras
Los investigadores de la Reserva Federal reconocieron la dificultad de evaluar los riesgos sistémicos a largo plazo. La interconexión entre la banca tradicional y los mercados de crédito privado carece de transparencia.
"La falta de transparencia y comprensión de la interconexión entre el crédito privado y el resto del sistema financiero dificulta la evaluación de las implicaciones para las vulnerabilidades sistémicas", indicó el informe de la Fed.
Las condiciones actuales del mercado sugieren que los riesgos inmediatos parecen limitados. Sin embargo, el rápido crecimiento en las relaciones de préstamos desde los bancos hasta el crédito privado crea nuevas dinámicas en los mercados financieros que los reguladores continúan monitoreando.
La actividad reciente de transacciones demuestra la expansión continua de estas relaciones. Un consorcio de prestamistas de crédito privado recientemente recompró un préstamo unitranche de €4.5 mil millones respaldando la compra de Adevinta, aumentando el tamaño de la instalación a €6.25 mil millones. Además, FC Internazionale Milano está explorando los mercados de deuda privada para refinanciar bonos de alto rendimiento asegurados por derechos de patrocinio y medios. Gaw Capital Partners proporcionó una financiación privada de HK$300 millones al desarrollador de Hong Kong First Group Holdings.
Pensamientos Finales
El aumento del 145% en los préstamos bancarios a fondos de crédito privado representa un cambio fundamental en el enfoque de Wall Street hacia el rápidamente creciente mercado de deuda privada. Mientras los bancos continúan compitiendo directamente con estas firmas por los clientes corporativos, simultáneamente se han convertido en sus mayores patrocinadores financieros, creando nuevas relaciones sistémicas que los reguladores todavía están tratando de comprender.