Le jeton de gouvernance d'un protocole stablecoin renommé, soutenu par un co-fondateur de Tether, a chuté de plus de 80% par rapport à son sommet, déclenchant des allégations de délit d'initié et soulevant des questions gênantes sur les ventes coordonnées qui ont généré des millions de bénéfices pour des adresses de portefeuilles mystérieuses.
STBL, le jeton de gouvernance d'un protocole ambitieux « Stablecoin 2.0 » co-fondé par Reeve Collins de Tether, a atteint un niveau record d'environ 0,60 $ le 24 septembre 2025. En quelques semaines, le jeton a chuté à des niveaux proches de 0,08 $, laissant les investisseurs particuliers essuyer de lourdes pertes tandis que les enquêteurs on-chain ont découvert des preuves d'opérations de trading sophistiquées qui ont extrait plus de 10 millions de dollars au cours de la phase de lancement volatile du jeton.
La vente massive a déclenché une crise de confiance pour le projet, aggravée par le désarrimage en octobre de son stablecoin phare USST et l'intensification des examens pour déterminer si les initiés ont profité d'informations privilégiées lors du lancement du jeton.
Analyses de la blockchain exposent des portefeuilles connectés
La controverse a éclaté à la mi-septembre lorsque la plateforme d'analytique blockchain Bubblemaps a publié une analyse révélant que les cinq principaux traders par volume de trading STBL étaient « interconnectés de manière suspecte » et avaient collectivement réalisé plus de 10 millions de dollars de profits.
Selon l'enquête de Bubblemaps, ces cinq adresses génératrices de profits ont reçu des injections de capital simultanément, avec des fonds provenant d'une source commune acheminée via Tornado Cash, un service de mélange de cryptomonnaies souvent utilisé pour masquer les origines des transactions. Les portefeuilles ont également utilisé des bots pour emprunter de l'USDC auprès de la plateforme de prêt Venus Protocol avant d'exécuter des transactions coordonnées.
La synchronisation de ces opérations a immédiatement suscité des signaux d'alarme au sein de la communauté cryptographique. Les adresses ont accumulé du STBL lors de sa phase de lancement en septembre, puis ont systématiquement liquidé des positions à mesure que l'intérêt des particuliers atteignait son apogée, enregistrant des profits dépassant 10 millions de dollars avant l'effondrement dramatique du jeton.
« Je n'aime pas ces tireurs d'élite ; ils pourraient être des initiés ou pas, mais ils ont entraîné mon portefeuille $STBL bien en-dessous du niveau de la mer, » a écrit un trader sur la plateforme sociale X, exprimant le sentiment parmi les investisseurs particuliers qui sont entrés dans des positions après que l'activité d'achat coordonnée ait déjà pris fin.
Bubblemaps a noté que ce groupe de portefeuilles opérés par des bots avait « un historique d'extraction de valeur d'autres jetons, pas seulement de STBL », suggérant un schéma de préemption sophistiquée ou de trading informé par les initiés à travers plusieurs lancements de jetons.
L'équipe nie toute implication et promet de la transparence
Le PDG de STBL, Avtar Sehra, a vivement contesté les caractérisations des vendeurs comme des traders occasionnels, les qualifiant plutôt de « comptes orchestrés et professionnels » sur la base des conclusions de Bubblemaps. Cependant, lui et le co-fondateur Reeve Collins ont catégoriquement nié toute implication de l'équipe dans les ventes coordonnées.
« Nous sommes concentrés sur la construction du protocole et l'adoption avec la communauté », a déclaré l'équipe STBL en réponse aux allégations. « Les allocations/le vesting restent inchangés. En outre, aucun jeton en vesting ce trimestre ne sera frappé et n'entrera pas en circulation. »
L'équipe a souligné que les opérations de trésorerie restent transparentes et que ni les allocations de l'équipe ni les calendriers de vesting n'ont changé. Selon un communiqué du 4 octobre, les portefeuilles de l'équipe et des investisseurs sont restés inactifs pendant toute la controverse, avec seulement 5% des jetons débloqués du quatrième trimestre destinés aux dépenses opérationnelles.
Malgré ces assurances, les dégâts pour la confiance des investisseurs ont été rapides et sévères. La capitalisation boursière de STBL a chuté de son sommet proche de 300 millions de dollars à environ 40-50 millions de dollars aux niveaux de prix actuels autour de 0,08-0,11 $, représentant une baisse de 80-85% par rapport aux sommets historiques.
Le désarrimage du stablecoin aggrave la crise
L'effondrement du jeton de gouvernance s'est produit sur fond de défis opérationnels avec le produit phare du protocole. Le 10 octobre, STBL a lancé son stablecoin phare USST, qui s'est immédiatement désarrimé à 0,96 $ en quelques heures de son entrée en bourse sur Curve Finance.
Bien qu'appuyé par l'USDY d'Ondo Finance — un actif portant des intérêts garanti par des bons du Trésor américain — le stablecoin a eu du mal avec une profondeur de liquidité inadéquate. Le protocole n'avait que 965 000 $ sur les pools Curve au lancement, insuffisant pour maintenir la parité sous une pression de rachat modeste. Le désarrimage a entraîné des sorties nettes de 466 000 $ alors que les traders ont perdu confiance dans la capacité du projet à gérer son produit-phare stablecoin.
« Le désarrimage met en lumière les risques d'exécution pour les nouveaux stablecoins, même avec des garanties de grade institutionnel, » ont noté les analystes, établissant des parallèles gênants avec l'effondrement de l'UST de Terra, où le jeton de gouvernance (LUNA) et le stablecoin ont entamé une boucle de rétroaction destructrice. Le prix du STBL a chuté de 18% supplémentaires le jour du désarrimage alors que les traders intégraient les risques réflexifs.
Les difficultés opérationnelles surviennent à un moment particulièrement sensible, alors que le protocole avance avec des plans pour frapper 100 millions d'USST au quatrième trimestre 2025. L'augmentation substantielle de l'offre de stablecoins a suscité des préoccupations quant à une pression de vente supplémentaire sur le STBL, d'autant plus que la confiance des investisseurs est ébranlée et des questions se posent quant à la capacité du protocole à maintenir une liquidité adéquate pour soutenir la parité.
Le programme de rachat offre une bouée de sauvetage potentielle
En réponse à la crise, le PDG Avtar Sehra a annoncé le 13 octobre que le protocole envisage d'initier un programme de rachat de tokens d'ici la fin octobre. Selon la structure proposée, 100% des frais de frappe de l'USST seraient dirigés vers les rachats de STBL, avec des paiements effectués en USST que les détenteurs peuvent verrouiller à travers les modules de Staking Multi-Factor (MFS) du protocole.
« Parce que tous les revenus du protocole sont dirigés vers des rachats, chaque dollar d'activité dans l'écosystème se traduit directement par une demande pour le STBL, » a expliqué Sehra, positionnant l'initiative comme centrale dans le mécanisme d'accumulation de valeur à long terme du protocole.
Le PDG estime que chaque million de dollars de frappes mensuelles de l'USST pourrait retirer environ 4,6 millions de jetons STBL de la circulation — équivalant à environ 5% de l'offre actuelle — potentiellement créant une pression à la hausse sur les prix si le sentiment s'améliore et que l'adoption des stablecoins se concrétise.
L'annonce a déclenché une hausse de prix temporaire de 30% pour le STBL à la mi-octobre. Cependant, les indicateurs techniques ont suggéré que le rallye manquait de conviction, avec l'indicateur de flux monétaire Chaikin montrant des sorties de capital même lorsque les prix ont grimpé, et l'indicateur de balance de puissance affichant des lectures négatives signalant que les vendeurs prenaient des positions malgré le mouvement haussier des prix.
Analyse technique : zone d'accumulation ou baisse supplémentaire?
Les observateurs du marché sont partagés pour savoir si le STBL a établi un plancher ou s'il fait face à une baisse supplémentaire. L'analyste crypto Michaël van de Poppe a suggéré que l'actuel mouvement des prix proche de 0,09-0,10 $ pourrait représenter une phase d'accumulation clé, avec une possibilité de rebond vers la zone de résistance 0,17-0,20 $ si le sentiment s'améliore.
Cependant, van de Poppe a averti qu'une reprise soutenue nécessite des augmentations significatives de volume et de nouvelles entrées de capitaux — des conditions qui restent insaisissables étant donné les défis de crédibilité du projet.
Les indicateurs techniques brossent un tableau plutôt mitigé. L'Indice de Force Relative (RSI) a enregistré des conditions de survente en dessous de 30, typiquement un signal d'achat contrarien. Le STBL se négocie également près du support de retracement de Fibonacci au niveau 0,618 autour de 0,105 $, une zone technique qui a historiquement attiré les acheteurs.
Pourtant, l'élan baissier persiste. La convergence et divergence des moyennes mobiles (MACD) montre la moyenne mobile exponentielle sur 26 jours s'étendant au-dessus de l'EMA sur 12 jours, confirmant la domination baissière. Le volume de trading a chuté de 42% par rapport aux sommets récents, suggérant un faible suivi et un manque de conviction parmi les acheteurs.
Si le support actuel échoue, les analystes avertissent que le STBL pourrait retester le niveau 0,08 $ ou potentiellement baisser davantage vers le support psychologique à 0,05, représentant une baisse supplémentaire de 50% par rapport aux niveaux actuels.
La vision du « Stablecoin 2.0 » sous examen
La crise a jeté une ombre sur ce que Sehra et Collins ont décrit comme une réinvention ambitieuse de l'économie des stablecoins. Le modèle à trois tokens du protocole — comprenant l'USST (stablecoin), le YLD (NFT à rendement) et le STBL (gouvernance) — a été positionné comme « Stablecoin 2.0 » et le « TCP/IP de l'argent. »
La conception sépare le principal stablecoin du rendement, avec les utilisateurs recevant de l'USST pour une utilisation immédiate tout en conservant une exposition aux rendements de la garantie via les tokens YLD. Cette structure permet théoriquement aux utilisateurs... Déployer du capital dans la DeFi tout en capturant le rendement que les stablecoins traditionnels comme USDT et USDC retiennent pour les émetteurs.
Le protocole s'appuie sur des partenariats avec des fournisseurs d'actifs réels (RWA) de premier plan, notamment Ondo Finance, BlackRock's BUIDL, et le BENJI de Franklin Templeton pour adosser USST avec des instruments de trésorerie américains tokenisés, fournissant ainsi un collatéral de qualité institutionnelle censé maintenir théoriquement l'ancrage au dollar.
Cependant, les défis d'exécution — en particulier le dépeg immédiat de l'USST et une provision de liquidité inadéquate — ont soulevé des questions sur la capacité de l'équipe à concrétiser sa vision technique malgré le pedigree de ses fondateurs et la qualité de ses partenariats collatéraux.
Contexte du marché plus large
Les difficultés de STBL se déroulent dans un contexte de surveillance accrue des lancements de stablecoins et de préoccupations concernant les délits d'initiés dans les marchés de cryptomonnaies. Les allégations font écho à des controverses similaires qui ont frappé de nombreux lancements de jetons, où des traders sophistiqués avec un accès anticipé ou des informations privilégiées extraient systématiquement de la valeur des participants de détail.
L'utilisation de Tornado Cash pour obscurcir l'origine des fonds ajoute un autre niveau de préoccupation, en particulier compte tenu de l'attention réglementaire continue sur les services de mixage de cryptomonnaies à la suite des sanctions du Trésor américain. Bien que Bubblemaps n'ait trouvé "aucune preuve que ces traders soient connectés à l'équipe principale", la coordination sophistiquée et le timing des opérations suggèrent un accès à des informations non publiques ou des stratégies de trading algorithmique avancées qui désavantagent les investisseurs ordinaires.
La volatilité hebdomadaire de 120% du projet en a fait une cible particulièrement attrayante pour les traders spéculatifs tout en créant des conditions dangereuses pour les détenteurs à long terme. Avec des volumes de trading sur 24 heures fluctuant entre 38 et 60 millions de dollars contre une capitalisation boursière proche de 50 millions de dollars, le jeton présente le taux de rotation élevé caractéristique des actifs en détresse subissant des ventes de capitulation.
Réflexions finales
La capacité de STBL à se redresser après sa crise actuelle dépend de plusieurs facteurs critiques qui doivent converger avec succès :
- Stabilité de l'ancrage de l'USST : Le stablecoin doit démontrer une maintenance fiable de son ancrage au dollar avec une liquidité adéquate sur plusieurs plateformes.
- Exécution du programme de rachat : Le protocole doit générer suffisamment de frais de frappe pour financer des rachats de jetons significatifs, nécessitant une adoption substantielle de l'USST.
- Clarté réglementaire : L'alignement du protocole avec la loi GENIUS des États-Unis et sa conformité avec les réglementations évolutives sur les stablecoins influenceront l'adoption institutionnelle.
- Restauration de la confiance : L'équipe doit surmonter les allégations d'implication d'initiés et démontrer des opérations transparentes.
Le lancement prévu du Staking multi-facteurs le 24 octobre et les rachats mensuels commençant le 31 octobre représentent des catalyseurs à court terme qui pourraient stabiliser le sentiment s'ils sont exécutés avec succès. Cependant, l'échec à restaurer la confiance dans l'ancrage de l'USST avant le lancement de ces initiatives risque d'invalider la thèse centrale du protocole.
Pour l'instant, STBL existe dans un état précaire — échangeant à 80% en dessous de son pic, faisant face à des allégations de délit d'initié, luttant avec un stablecoin dépegé, et tentant d'exécuter un plan de redressement ambitieux tandis que les participants au marché se demandent si le projet peut surmonter ses défis opérationnels et réputationnels.
Les semaines à venir seront cruciales pour déterminer si STBL représente une véritable opportunité d'accumulation pour les investisseurs contrarien ou une mise en garde sur les risques de l'asymétrie sophistiquée de l'information dans les marchés de cryptomonnaies.