L'auto-délestage est la dernière ligne de défense sur les marchés à terme perpétuels de la crypto.
Il s'active lorsque les liquidations et les fonds d'assurance ne suffisent plus à maintenir les positions longues et courtes équilibrées, forçant les échanges à clôturer certaines positions gagnantes, comme vu lors de l'effacement de 19,3 milliards de dollars vendredi, qui a affecté 1,6 million de traders après l'annonce par Donald Trump d'un tarif de 100 % sur les importations chinoises.
Ce mécanisme garantit que la nature à somme nulle des échanges de produits dérivés persiste sans insolvabilité systémique, bien qu'il cible souvent d'abord les comptes à fort profit et à effet de levier.
À la suite du krach éclair d'hier, qui a effacé 280 milliards de dollars de capitalisation boursière et fait plonger Bitcoin de 122 000 à 102 000 dollars, les traders se sont réveillés face à des fermetures de positions inattendues, provoquant une confusion généralisée quant au rôle de l'auto-délestage.
Comme expliqué dans un fil par le fondateur d'Ambiant Finance, Doug Colkitt, les marchés à terme perpétuels opèrent sans actifs sous-jacents comme le Bitcoin réel, mais gèrent un pool commun de liquidités de marge redistribuées entre les positions longues et courtes équilibrées en fonction des mouvements des prix.
Lorsque les fluctuations de prix forcent des liquidations, expulsant les participants qui ont épuisé leur marge, le système nécessite un rééquilibrage immédiat : soit de nouveaux entrants fournissent des capitaux frais, soit les positions existantes du côté opposé doivent s'ajuster.
Dans des conditions normales, les liquidations se remplissent via le carnet d'ordres, où des offres ou des demandes absorbent la transaction aux prix du marché, remplaçant la position sortie par des contreparties solvables.
Cependant, lors de volatilité extrême comme la débâcle déclenchée par les tarifs vendredi, la liquidité s'évapore, laissant une profondeur insuffisante pour exécuter sans pertes supplémentaires.
Cela active le niveau suivant : les fonds d'assurance des bourses ou des coffres-forts, qui interviennent pour combler les déficits, profitant souvent d'achats à bas prix lors de paniques.
Le coffre-fort de Hyperliquid, par exemple, aurait généré 40 millions de dollars en une heure en absorbant de telles transactions, soulignant la viabilité à long terme du mécanisme malgré les contraintes à court terme.
Pourtant, ces fonds ont des limites, et lorsqu'ils sont épuisés, comme cela s'est produit sur des plateformes comme Binance et Bybit pendant la cascade qui a revendiqué 90 % de longs dans l'effacement de 19,3 milliards de dollars, l'auto-délestage s'engage comme ultime recours.
Les échanges classent et clôturent ensuite les positions gagnantes, en priorité celles avec le plus de profits non réalisés, le plus haut effet de levier et les tailles les plus grandes, pour redistribuer le capital et rétablir l'équilibre.
Sur Hyperliquid, cela a conduit à une réaction négative car les traders courts ont vu leurs gains disparaître pour renflouer les longs, un utilisateur dénonçant cela comme une protection des coffres prioritaires sur les paiements des traders, contrastant avec l'approche de Lighter d'absorber les chocs sans activation.
Colkitt a comparé le processus à un vol surbooké où l'on cherche d'abord des volontaires, mais des suppressions involontaires suivent si nécessaire, soulignant qu'aucun échange ne peut garantir des contreparties infinies.
L'essence à somme nulle des perpétuels, où la valeur agrégée reste constante, se déplaçant simplement comme la thermodynamique, nécessite de telles interventions pour éviter des échecs plus larges, bien qu'elles génèrent des perceptions d'injustice parmi ceux qui sont fermés à des gains maximaux.
Dans le chaos d'hier, des plateformes comme Solcasino ont évité l'auto-délestage complètement, maintenant les opérations sans fermetures forcées, tandis que d'autres ont fait face à des pannes et à des demandes d'indemnisation.
Les analystes notent que les taux de financement élevés et l'intérêt ouvert avant le krach signalaient des échanges surpeuplés, préparant la purge, avec le mèche de 15 % de Bitcoin amplifiant les baisses d'altcoins jusqu'à 90 % et déclenchant des dépeg dans les stables comme USDe.
À mesure que les marchés se stabilisent, Bitcoin rebondissant à 113 000 dollars et Ethereum à 3 900 dollars, cet événement expose la nature simulée des perpétuels : un proxy "magnifique" pour le trading au comptant qui craque lors de chocs macro comme les guerres commerciales.
Bien que l'auto-délestage ait préservé la solvabilité, il a réinitialisé l'effet de levier pour un éventuel rebond, mais les traders avertissent des risques récurrents si l'infrastructure traîne, prônant des tailles plus petites et une conscience macro avant d'autres escalades tarifaires.