Raksasa e-commerce Cina Alibaba telah mengisyaratkan niatnya untuk menggunakan token deposit yang didukung bank untuk pembayaran lintas batas, menavigasi jalur strategis di sekitar sikap Beijing yang semakin kaku terhadap stablecoin swasta. Perkembangan ini mewakili perubahan penting dalam bagaimana pemimpin teknologi Cina mendekati inovasi pembayaran berbasis blockchain di bawah pengawasan regulasi yang semakin ketat.
Kuo Zhang, presiden Alibaba.com, mengatakan kepada CNBC Jumat bahwa perusahaan berencana memanfaatkan teknologi seperti stablecoin untuk memperlancar transaksi global melalui jaringan perdagangan lintas batas senilai $35 miliar. Namun, alih-alih menerbitkan stablecoin tradisional, Alibaba sedang menjajaki token deposit - instrumen berbasis blockchain yang mewakili klaim langsung pada simpanan bank komersial dan diperlakukan sebagai kewajiban yang diatur dari lembaga keuangan yang menerbitkan.
Perbedaan ini membawa implikasi regulasi yang mendalam. Sementara stablecoin tradisional diterbitkan oleh entitas swasta dan didukung oleh aset cadangan untuk mempertahankan paritas nilai dengan mata uang fiat, token deposit muncul langsung dari lembaga perbankan yang diatur, membawa bobot penuh dari infrastruktur keuangan yang mapan dan pengawasan regulasi.
Pengumuman Alibaba ini mengikuti dengan peluncuran resmi JPMorgan Chase dari token deposit JPM Coin kepada klien institusional awal pekan ini. Bank terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar telah mulai menawarkan token bernilai USD, simbol ticker JPMD, di blockchain Base Layer 2 Coinbase, memungkinkan penyelesaian cepat 24/7 untuk transfer institusional.
Zhang mengkonfirmasi bahwa Alibaba sedang bereksperimen dengan USD dan EUR tokenisasi melalui platform teknologi Kinexys milik JPMorgan, dengan rencana mendukung mata uang tambahan setelah persetujuan regulasi. Perusahaan bertujuan untuk meluncurkan sistem ini pada akhir tahun, mengatasi ketidakefisienan berkelanjutan dalam pembayaran B2B lintas negara di mana penundaan penyelesaian 48 hingga 72 jam masih merupakan standar.
Cengkeraman Besi Beijing pada Kedaulatan Moneter
Pendekatan terhitung Alibaba mencerminkan pelajaran yang dipetik dengan susah payah dari intervensi regulasi terbaru Beijing. Raksasa teknologi Cina termasuk Ant Group - afiliasi jasa keuangan Alibaba - dan platform e-commerce saingannya JD.com menangguhkan rencana untuk menerbitkan stablecoin di Hong Kong setelah regulator dari Bank Rakyat Cina dan Administrasi Cyberspace Cina secara eksplisit mengarahkan mereka untuk menghentikan inisiatif tersebut.
Intervensi regulasi terjadi meskipun Ordinansi Stablecoin Hong Kong berlaku pada Agustus, membentuk kerangka kerja lisensi yang komprehensif untuk penerbit stablecoin yang merujuk pada fiat. Kedua perusahaan tersebut telah menunjukkan minat untuk berpartisipasi dalam program percontohan Otoritas Moneter Hong Kong dan merupakan di antara 77 perusahaan yang mencari lisensi dalam rezim baru tersebut.
Sumber yang akrab dengan pertemuan tertutup mengatakan kepada Financial Times bahwa pejabat PBOC mengartikulasikan kekhawatiran fundamental tentang perusahaan swasta yang menerbitkan bentuk mata uang apa pun, melihat pengaturan seperti itu sebagai potensi ancaman bagi kedaulatan moneter. "Keprihatinan regulasi yang nyata adalah, siapa yang memiliki hak akhir pencetakan uang - bank sentral atau perusahaan swasta mana pun di pasar?" jelas salah satu sumber tersebut.
Persaingan Yuan Digital Memicu Kehati-hatian
Regulasi
Tentangan Beijing sebagian besar berasal dari kekhawatiran persaingan seputar mata uang digital bank sentral Cina, e-CNY atau yuan digital. Setelah bertahun-tahun pengembangan dan implementasi dalam program percontohan terbatas di kota-kota besar, CBDC kesulitan dengan tingkat adopsi yang jauh dari harapan. Regulator khawatir bahwa stablecoin yang dikendalikan swasta dari raksasa teknologi dapat lebih melemahkan prospek yuan digital dan mengurangi kontrol negara terhadap transmisi kebijakan moneter.
Mantan Ketua PBOC Zhou Xiaochuan mengartikulasikan kekhawatiran ini di forum keuangan tertutup akhir Agustus, memperingatkan tentang risiko stabilitas yang terkait dengan stablecoin dan mempertanyakan apakah mereka menyediakan nilai nyata untuk aplikasi pembayaran ritel. Pernyataannya menandakan perubahan decisif dalam sentimen regulasi, mengurangi antusiasme yang telah dibangun di sekitar kerangka kerja stablecoin Hong Kong.
Pada awal Agustus, otoritas Cina dilaporkan memerintahkan perusahaan lokal untuk berhenti menerbitkan penelitian dan mengadakan seminar yang terkait dengan stablecoin, mengutip kekhawatiran eksploitasi untuk aktivitas penipuan. Sebuah laporan September yang dihapus kemudian dari outlet keuangan Caixin mengklaim bahwa para pembuat kebijakan akan memberlakukan pembatasan pada investasi perusahaan daratan di bursa mata uang kripto dan kegiatan terkait.
Stablecoin Offshore Berbasis Yuan
Menavigasi Jalur Sempit
Sikap regulasi Cina tidak sepenuhnya menghilangkan pengembangan stablecoin, tetapi mengarahkannya menuju aplikasi luar negeri yang dikelola dengan hati-hati. Pada akhir Juli, platform blockchain Cina Conflux memperkenalkan stablecoin yang didukung oleh yuan Cina luar negeri, secara eksplisit menargetkan entitas Cina luar negeri dan negara-negara yang terlibat dalam Inisiatif Sabuk dan Jalan daripada sirkulasi di dalam negeri.
Demikian pula, stablecoin yang diatur terkait dengan versi internasional yuan Cina diluncurkan pada akhir September di KTT Sabuk dan Jalan di Hong Kong, menandakan penggunaannya yang dimaksudkan untuk pasar valuta asing daripada pembayaran domestik. Produk-produk ini mencerminkan toleransi Beijing untuk stablecoin yang melayani tujuan internasional strategis tanpa mengancam kontrol moneternya secara internal.
Joshua Chu, ketua bersama dari Hong Kong Web3 Association, mengartikulasikan konsensus yang berlaku: "Cina tidak mungkin menerbitkan stablecoin di daratan." Penilaian ini menangkap kenyataan terbelah di mana Hong Kong berfungsi sebagai lahan percobaan untuk inovasi aset digital sementara daratan tetap menerapkan larangan ketat.
Pemikiran Akhir
Perubahan Alibaba ke token deposit melalui kemitraan perbankan yang mapan merupakan adaptasi pragmatis terhadap realitas regulasi sambil mempertahankan momentum teknologi. Dengan bekerja sama dengan infrastruktur yang diatur JPMorgan, perusahaan dapat mengakses efisiensi pembayaran berbasis blockchain tanpa memicu kekhawatiran kedaulatan yang menggagalkan inisiatif stablecoin independen.
Pendekatan ini dapat membentuk template untuk perusahaan teknologi Cina lainnya yang mencari partisipasi dalam inovasi aset digital tanpa melanggar batas merah Beijing. Alih-alih menantang kontrol negara atas penerbitan mata uang, mereka memanfaatkan status terregulasi dari lembaga keuangan yang ada untuk mengakses manfaat operasional dari teknologi blockchain.
Bagi pengamat global, episode ini menjelaskan ketegangan mendasar antara inovasi teknologi dan hak prerogatif negara dalam mengendalikan sistem moneter. Sementara yurisdiksi Barat bergumul dengan bagaimana mengatur stablecoin yang diterbitkan secara swasta, Cina efektif menutup opsi itu untuk pelaku domestik, menyalurkan inovasi melalui institusi yang disetujui negara sebagai gantinya.
Hasil ini menekankan bahwa terlepas dari potensi transformatif teknologi, negara-negara tetap memiliki otoritas tertinggi atas apa yang merupakan bentuk uang yang dapat diterima dalam yurisdiksi mereka - sebuah kenyataan yang bahkan tidak bisa dihindari oleh perusahaan teknologi terkuat di dunia.