Pasar cryptocurrency mengalami kejatuhan kilat yang brutal pada hari Jumat, yang bukan hanya menjadi berita utama tentang likuidasi sebesar $19,3 miliar, yang terbesar dalam sejarah crypto, lebih besar dari ledakan FTX $1,6 miliar dan penghapusan COVID $1,2 miliar, tetapi juga merupakan paparan buku teks tentang bagian rapuh sektor ini.
Didorong oleh pengumuman bom tarif 100% dari Presiden Donald Trump pada impor Cina dan kontrol ekspor pada unsur tanah jarang yang krusial untuk teknologi, kejatuhan ini menghapus lebih dari $280 miliar dalam kapitalisasi pasar dalam beberapa jam, dengan Bitcoin anjlok dari $122.000 menjadi $102.000 dan altcoin anjlok hingga 99% dalam momen wick mendekati nol.
Lebih dari 1,62 juta pedagang hancur, terutama mereka yang memiliki posisi long di futures perpetual, ketika kaskade algoritmik mengubah kejutan geopolitik menjadi kevakuman likuiditas yang memperkuat diri.
Ini bukan sekadar kepanikan; ini adalah kelas master mikrostruktur tentang bagaimana order book yang tipis, mesin auto-deleveraging, dan depeg stablecoin dapat memperbesar penurunan Bitcoin 10% menjadi kiamat altcoin yang eksistensial. Ketika pasar stabil, Bitcoin merangkak kembali ke $112.000 dan Ethereum mendekati $3.850, kehancuran ini menawarkan kesempatan forensik untuk mengurai mekanismenya.
Data on-chain, log pertukaran, dan analisis pelaku pasar waktu nyata memperjelas penggerak inti kejatuhan: penguapan kedalaman pasar, efisiensi kejam dari protokol auto-deleveraging, retakan kolateral yang memicu depegs, dan kontaminasi kaskade yang lebih luas. Putusannya? Dominasi derivatif crypto telah mempercepat volatilitas, tetapi pembersihan kemarin mungkin telah membersihkan lapangan untuk rebound yang terleverage jika infrastruktur menahan.
Di jantung kejatuhan terdapat kegagalan mikrostruktur klasik: order book yang tidak hanya tipis tetapi juga hilang di bawah tekanan. Dalam waktu normal, bursa crypto seperti Binance, Bybit, dan Hyperliquid mempertahankan bid dan ask berlapis untuk menyerap kejutan, tetapi 10 Oktober menunjukkan bagaimana penempatan akhir pekan dan likuiditas rendah, diperburuk oleh penutupan pasar AS, dapat mengubah pasar menjadi lubang hitam.
Penurunan Bitcoin 10-15% memicu kluster stop-loss di sekitar $110.000, tetapi altcoin seperti Solana (turun 25% intraday) dan token meme (hingga 99% penghapusan) menderita lebih buruk akibat likuiditas terfragmentasi di perps dan pasangan spot.
Anatominya sangat brutal.
Ketika order jual membanjiri setelah tweet Trump, kedalaman sisi beli runtuh: buku BTC-USD Hyperliquid, misalnya, melihat bid menguap di bawah $110.000, yang mengarah ke selisih harga yang melebihi 5% bahkan pada perdagangan $1 juta yang wajar. Altcoin perps lebih buruk, wick SUI ke $0,50 (dari $2,50) bukanlah "kesalahan" tetapi gejala likuiditas paus terkonsentrasi menarik kutipan di tengah penurunan 70%+ lebih.
DEX on-chain seperti Uniswap dan Jupiter di Solana melaporkan penurunan volume 77% di pool Arbitrum, karena bot arbitrase membeku, tidak dapat menjembatani jurang antara harga CEX dan realitas spot. Para pedagang di X membandingkannya dengan flash crash ETH GDAX 2017, di mana penjualan satu juta dolar tunggal memicu kaskade stop-hunt, tetapi meningkat dengan mania leverage tahun 2025.
Pelaku utama termasuk ketergantungan berlebihan pada pembuat pasar algoritmik (AMM) seperti Wintermute, yang dilaporkan ditarik karena "penundaan intermiten" di Binance, meninggalkan buku berasal satu sisi. Hasilnya adalah wick kilat ke zero pada alt yang tidak likuid seperti ATOM (penurunan 99,96%) dan PEPE (80%+), bukan dari kerusakan fundamental tetapi dari kerapuhan mikrostruktur. Metrik on-chain dari Nansen menunjukkan aliran masuk pertukaran melonjak 85% dalam volume ETH, tetapi dengan kerugian realisasi 50% di bawah ketakutan tarif April, menandakan pencucian mekanis daripada penjualan keyakinan.
Bitcoin mengalami wick rendah intraday 15% ke $102.000 dengan estimasi penguapan bid 60% di bawah $110.000, didorong oleh kluster stop-loss dan keluarnya ETF. Ethereum turun 25% ke $3435, dengan penghapusan kedalaman 75% pada perps dari penarikan kutipan AMM dan lag oracle. Solana anjlok lebih dari 25% menjadi $168,79, mengalami pengeringan likuiditas alt 90% di tengah kehancuran volume DEX dan pembekuan bot arbitrase. Dogecoin terpotong 39% menjadi $0,09 dengan penghapusan buku hampir total dari kepanikan meme dan bid akhir pekan yang tipis.
Dan SUI mengalami wick 80% menjadi $0,50, mencapai wick 99% menjadi nol bid karena konsentrasi paus dan kaskade perps. Kerapuhan ini menunjukkan bahwa pasar "dalam" crypto adalah ilusi yang didukung oleh leverage, rentan terhadap percikan makro seperti tarif yang memicu kaskade sub-detik.
Tidak ada elemen yang mendefinisikan kecepatan kejatuhan seperti auto-deleveraging (ADL), opsi nuklir dalam futures perpetual di mana bursa memaksa penutupan posisi untuk mencegah kebangkrutan. Pada platform seperti Binance dan Bybit, ADL terjadi ketika likuidasi tidak dapat mengisi pada harga kebangkrutan karena likuiditas nol, mencocokkan long yang kurang margin dengan short yang menguntungkan pada tarif hukuman.
Pada hari Jumat, itu bukan bug; itu adalah fitur, mengklaim $19,3 miliar dalam long (90%+ dari total) saat tingkat pendanaan berbalik bearish semalam. Spiral terbuka dalam tahapan: Kecemasan tarif awal memicu likuidasi BTC $1,8 miliar (78% long), menurut Coinglass, membanjiri order book dan memaksa ADL pada akun margin silang.
Arthur Hayes berspekulasi mesin CEX "malfungsi," di mana satu posisi buruk menyebar melalui kolateral bersama, melepaskan kepemilikan yang tidak terkait. Log Bybit menunjukkan $4,44 miliar ADL ETH sendiri, dengan open interest (OI) anjlok 50% pada alt seperti DOGE dan ASTER. Hyperliquid, bintang perp DEX, menangani $70 juta dalam likuidasi dengan nol kebangkrutan, desain on-chain-nya mengisolasi risiko, tetapi CEX seperti Lighter offline selama 36 menit, memperbesar kehampaan.
Pedang bermata dua ADL tampak jelas: Ini menutup risiko sistemik tetapi menghukum pemenang, mengurangi posisi short teratas untuk membiayai yang kalah. Analis X mencatat "pendanaan ekstrem" pra-kejatuhan (hingga 0,1% per jam) sebagai tanda-tanda, dengan OI tertinggi menunjukkan perdagangan yang ramai siap untuk dibersihkan.
Pelajaran jelas: Dalam kejutan makro, ADL mengubah deleveraging menjadi lingkaran umpan balik, di mana harga yang jatuh menyebabkan panggilan margin, penjualan terpaksa, harga yang lebih dalam, dan lebih banyak ADL. Pasca-kejatuhan, pendanaan dinormalisasi menjadi -0,05%, menandakan penyelesaian penyesuaian. Stablecoin, landasan pasar yang seharusnya, retak lebar, dengan USDe Ethena, dolar sintetis yang didukung oleh ETH lindung nilai, depegging 35% menjadi $0,62 di tengah penguapan kolateral.
Ini bukan kasus terisolasi: WBTC dan wrapped ETH (WBETH) sebentar pecah pegasnya sebesar 2-5%, sementara protokol DeFi seperti Aave melihat $10 miliar+ dalam penjualan paksa mengalir melalui pinjaman yang kurang terjamin. Penurunan USDe berasal dari panggilan margin pada perdagangan dasar delta-netral yang dimilikinya; saat ETH anjlok 18%, lindung nilai gagal, memicu penebusan panik yang lebih jauh menguras likuiditas.
Penularan depeg yang lebih luas mencapai stabil algoritmik paling keras, menggema Terra-Luna 2022 tetapi dalam skala mini. Kapitalisasi pasar total stablecoin turun 3%, dengan Tether (USDT) goyah ke $0,998 sebelum intervensi Circle. Di X, pedagang menandai eksposur USDe di pasangan Binance/OKX sebagai percikan: Paus short Hyperliquid $200 juta diduga mengatur waktu dumping, menghasilkan keuntungan saat depeg memaksa $188 juta dari dana asuransi Binance.
Pemulihan cukup cepat, USDe merangkak ke $0,9996, tetapi bekas lukanya nyata: DeFi TVL turun 15%, mengekspos sintetis yang dileveraged berlebihan sebagai bom leverage tersembunyi. USDe mengalami depeg 38% menjadi $0,62 dari kegagalan lindung nilai dan penebusan, pulih dalam waktu kurang dari 12 jam. WBETH mengalami pemecahan 5% dari penurunan kolateral ETH, rebound dalam empat jam. Dan USDT hanya turun 0,2% dari arus keluar panik, langsung kembali.
Retakan ini menyoroti bahwa stables yang menghasilkan yield menarik triliunan tetapi memperbesar kejutan saat pegas terlepas.
Virality kejatuhan adalah murni penularan: Paus Hyperliquid yang meramalkan shorts BTC/ETH meraup $200 juta, menabur penjualan sebelum tarif berlaku. Ini memicu 210,000+ likuidasi awal, menurut Glassnode, mengembung menjadi 1,62 juta ketika algoritme mengejar stop.
Altcoin, dengan penurunan 50-80%, menanggung beban, penurunan 53% XRP menekan DeFi, sementara memecoin seperti PEPE kehilangan lebih dari 80% dalam "momen nol-bid". Divergensi pertukaran menceritakan ceritanya: Hyperliquid dan Drift berkembang dengan biaya catatan dan tanpa downtime, sementara CEX seperti Binance menghadapi "masalah tampilan" dan rumor kerugian Wintermute (ditolak).
BlackRock membeli 21.180 BTC di tengah kekacauan, menandakan tawaran institusi di posisi terendah. Kekuatan yang lebih luas termasuk kekuatan dolar dan hasil obligasi yang mengeringkan likuiditas risiko, dengan penebusan ETF menghentikan aliran masuk.
Kekacauan 10 Oktober, didorong oleh kekosongan mikrostruktur, kekejaman ADL, dan domino depeg, merupakan stres stres paling keras dalam crypto sejauh ini, membersihkan $19 miliar dalam busuk dan mengatur ulang volatilitas untuk kemungkinan rebound berbentuk V, mirip dengan ketakutan tarif April. Namun, peringatan ada: Jika BTC melanggar dukungan $100.000, pembersihan lebih lanjut mungkin akan datang.
Positif termasuk lonjakan perdagangan spot yang menandakan pergeseran deleveraging, dan pemenang infrastruktur seperti DEX Solana membuktikan keunggulan desentralisasi. Seperti yang dikatakan seorang veteran X, "Ini adalah detonasi yang terkendali, bukan keruntuhan."