Pasar aset digital kehilangan $1,1 triliun selama 41 hari saat posisi lever yang berlebihan terurai dalam apa yang digambarkan oleh analis pasar Shanaka Anslem Perera sebagai pengaturan ulang struktural daripada koreksi biasa. Pelepasan ini, yang berlangsung dari 6 Oktober hingga 17 November, memaksa penutupan posisi turun dalam miliaran derivatif dan mendorong Bitcoin ke dalam apa yang diklasifikasikan oleh analis teknis sebagai wilayah pasar beruang dengan penurunan 25% dari puncak bulan Oktober.
Yang Perlu Diketahui:
- Pasar crypto kehilangan sekitar $27 miliar setiap harinya selama periode 41 hari likuidasi yang menghapus total $1,1 triliun nilai, dengan satu peristiwa di 10 Oktober yang menyumbang $19,2 miliar penutupan paksa.
- Bitcoin turun dari dua kali lebih besar dari 126.000 menjadi sekitar $93.000, sementara Ethereum turun lebih dari 12% dalam tujuh hari menjadi sekitar $3.200, dengan cryptocurrency utama lainnya mengalami penurunan antara 8% dan 17% selama periode yang sama.
- Analis menyarankan bahwa keruntuhan ini menandai transisi dari perdagangan high-leverage yang didorong oleh ritel ke model institusional yang lebih tanggap terhadap likuiditas dolar dan faktor makro tradisional daripada siklus halving empat tahunan Bitcoin.
Pelepasan Leverage Mempercepat di Pasar Derivatif
Analisis Perera mendokumentasikan bagaimana minat terbuka dalam futures perpetual Bitcoin telah naik ke lebih dari $40 miliar pada awal Oktober, dengan tingkat pendanaan menunjukkan posisi panjang yang ekstrim. Ketika tekanan makro meningkat, termasuk pengetatan likuiditas dolar, penutupan pemerintah AS selama 43 hari, dan ketegangan perdagangan yang meningkat, posisi-posisi tersebut mulai runtuh.
Peristiwa likuidasi pada 10 Oktober saja mengakibatkan $19,2 miliar penutupan paksa, menandai kehancuran satu hari terbesar dalam sejarah crypto. Bitcoin, yang mencapai tertinggi sepanjang masa di atas $126.270 pada awal Oktober, jatuh ke sekitar $93.000 pada pertengahan November. Penjualan berlanjut meskipun Menteri Keuangan Scott Bessent menyarankan kesepakatan perdagangan AS-Cina dapat terwujud sebelum Thanksgiving.
"Bitcoin, korektor cryptocurrency utama, jatuh dari puncaknya di Oktober yang mencapai $126.270 ke terendah di November mendekati $93.000, mencerminkan penurunan 25% yang secara teknis memenuhi syarat sebagai wilayah pasar beruang," tulis Perera dalam analisanya.
Kerusakan meluas di luar Bitcoin. Ethereum diperdagangkan di sekitar $3.200 setelah turun lebih dari 12% selama tujuh hari, menurut data CoinGecko. XRP, BNB, dan Solana turun antara 8% dan 17% selama periode yang sama. Pada 16 November, Bitcoin turun ke hanya sedikit di atas $93.000 setelah diperdagangkan di dekat $106.500 di awal minggu itu.
Perera mengaitkan tingkat keparahan ini dengan rasio leverage yang berlebihan. Pedagang yang menggunakan leverage 50x atau 100x menghadapi likuidasi otomatis dari pergerakan harga sekecil 1% hingga 2%.
Kekuatan Institusional Mengganti Dinamika Siklus Halving
Signifikansi yang lebih luas terletak pada apa yang diungkapkan episode ini tentang perubahan struktural dalam cara pasar crypto beroperasi. Perera menggema analisis dari K33 Research yang menyarankan siklus halving empat tahun Bitcoin telah dibatalkan oleh pertumbuhan pertukaran berbasis spot dan strategi perdagangan institusional mulai dari basis trading hingga alokasi kas korporasi. Alih-alih mengikuti pola yang didorong oleh ritel, Bitcoin sekarang merespon lebih langsung terhadap kondisi likuiditas dolar, ekspektasi tingkat suku bunga, dan volatilitas pasar ekuitas.
The Kobeissi Letter, akun komentar keuangan, dengan cara yang sama mengkarakterisasi kejadian ini sebagai "gerakan struktural" yang mengindikasikan rezim baru di mana tingkat leverage dan likuidasi cascades mendorong perilaku pasar. Akun tersebut mencatat, bagaimanapun, bahwa crypto secara historis pulih ke puncak baru setelah setiap penurunan melebihi 25%.
Metrik di dalam rantai dan indikator sentimen menunjukkan pasar mungkin sedang bertransisi dari penjualan paksa ke akumulasi. Indeks Fear and Greed turun ke 10 selama akhir pekan, pembacaan terendah sejak Februari. Pasokan stablecoin telah meningkat hampir $20 miliar tahun ini, mewakili modal yang biasanya memasuki pasar setelah koreksi tajam.
Memahami Futures Perpetual dan Leverage
Futures perpetual adalah kontrak derivatif yang memungkinkan pedagang untuk berspekulasi tentang harga cryptocurrency tanpa tanggal kadaluarsa, tidak seperti futures tradisional. Instrumen ini memerlukan pedagang untuk memposting hanya sebagian dari total nilai posisi sebagai jaminan, memungkinkan rasio leverage yang bisa mencapai 100x atau lebih tinggi. Minat terbuka mengukur total nilai kontrak derivatif yang belum beredar dan berfungsi sebagai indikator dari eksposur pasar. Tingkat pendanaan mewakili pembayaran periodik antara pemegang posisi panjang dan pendek, dengan tingginya tingkat sinyal posisi yang tidak seimbang yang dapat memperkuat likuidasi cascade ketika pasar berbalik.
Peserta Pasar Menilai Garis Waktu Pemulihan
Kontraksi $1,1 triliun ini mewakili salah satu periode paling parah dalam sejarah pasar crypto, menurut analisis Perera. Tingkat kehilangan harian sekitar $27 miliar bertahan selama lebih dari enam minggu, membedakan episode ini dari lonjakan volatilitas yang lebih pendek.
Pengamat pasar sekarang berdebat apakah proses deleveraging telah selesai atau jika penarikan lebih lanjut tetap berlangsung. Ekspansi pasokan stablecoin dan pembacaan ketakutan ekstrem menunjukkan beberapa peserta melihat level saat ini sebagai peluang akumulasi.