Ethereum (ETH) mengalami penurunan harga 50% dari puncak pertengahan 2025 yang menghapus satu generasi permainan perbendaharaan korporasi, namun investasi infrastruktur institusional justru semakin cepat secara paralel.
Perbedaan ini, yang terdokumentasi dalam data debrief terbaru Kaiko, menyentuh inti bagaimana eksposur institusional terhadap ETH sedang direstrukturisasi.
Dengan ETH diperdagangkan dekat $2.000, bungkus ekuitas yang dibangun di atas akumulasi mata uang kripto mentah mengalami kejatuhan hampir total, sementara produk hasil (yield) teregulasi dan dana infrastruktur ventura terus menarik modal selama fase penurunan ini.
Apa yang Terjadi
Saham ETHZilla Corp turun ke sekitar $3,40 - anjlok 97% dari puncak Agustus 2025 di atas $107 - ketika penurunan ETH menggerus kelipatan ekuitas yang telah dibangun perusahaan melalui akumulasi token berleverage.
Founders Fund milik Peter Thiel keluar sepenuhnya dari kepemilikan 7,5% pada akhir tahun, menurut pengajuan SEC 17 Februari.
Sejak itu ETHZilla telah menjual lebih dari $114 juta dalam bentuk ETH untuk membayar utang konversi dan beralih fokus ke tokenisasi mesin jet sewaan.
Arus kumulatif ETF spot ETH, yang memuncak di atas $15 miliar pada pertengahan 2025, kini turun menjadi sekitar $11 miliar. Arus keluar mingguan berjalan di kisaran $200–300 juta dalam beberapa minggu terakhir, menurut data Kaiko yang mengutip Farside.
Baca juga: Retail Investors Are Now Choosing Stocks Over Crypto - And The Data Is Hard To Ignore
Mengapa Ini Penting
Kegagalan ini secara struktural berbeda dari penurunan kripto sebelumnya. Kendaraan perbendaharaan ekuitas seperti ETHZilla menahan ETH tanpa pendapatan yang terdiversifikasi, menciptakan risiko penurunan yang asimetris - saham jatuh jauh lebih cepat daripada aset dasarnya ketika kepercayaan pasar memburuk seiring dengan harga.
Sementara itu, BlackRock sedang mengajukan ke SEC untuk iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), yang dirancang untuk melakukan staking 70–95% kepemilikan melalui Coinbase dan mendistribusikan sekitar 3% hasil tahunan kepada pemegang saham. Investor akan menerima 82% dari hadiah staking. Produk ini masih menunggu persetujuan SEC tetapi sudah diisi dengan modal awal.
Dragonfly telah menyalurkan $650 juta ke infrastruktur blockchain tahap awal, dan BNP Paribas telah menerbitkan dana pasar uang ter-tokenisasi di Ethereum - kategori yang terus menarik modal sementara produk spot mengalami arus keluar.
Struktur Pasar
Volatilitas terealisasi ETH 365 hari telah terkompresi dari di atas 100% pada 2022 menjadi 60–70% saat ini, menurut perhitungan Kaiko.
Kompresi ini membuat hasil staking - saat ini sekitar 3,1% per tahun - lebih menarik relatif terhadap risiko harga dibandingkan siklus sebelumnya.
Posisi opsi menjelang kadaluarsa Deribit senilai $870 juta pada hari Jumat mencerminkan latar belakang yang tidak pasti: put terkonsentrasi pada $1.700–$1.800, sementara call berkumpul di sekitar $2.300 - sekitar 15% di atas harga spot saat ini.
Baca selanjutnya: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure