Bitcoin sedang menghadapi salah satu acara derivatif terpenting tahun ini, dengan lebih dari $14 miliar dalam kontrak opsi BTC yang akan kedaluwarsa pada hari Jumat, 28 Juni. Menjelang kedaluwarsa ini, para trader secara cermat mengawasi lonjakan dalam rasio put-call - sinyal bearish tradisional yang kini mencerminkan strategi penempatan yang lebih kompleks daripada ketakutan semata.
Kedaluwarsa yang akan datang, terpusat pada bursa derivatif kripto Deribit, akan menyelesaikan lebih dari 141.000 kontrak opsi BTC, yang mewakili lebih dari 40% dari total minat terbuka. Acara kedaluwarsa kuartalan ini - yang dalam sejarah adalah periode volatilitas tinggi - sedang menarik perhatian karena apa yang mungkin diisyaratkan mengenai lintasan harga jangka pendek Bitcoin, terutama saat pasar menavigasi arus masuk ETF yang terus-menerus, ketidakpastian makroekonomi, dan partisipasi institusional yang semakin intensif.
Sepintas, peningkatan rasio minat terbuka put-call, yang baru-baru ini mencapai 0,72 (naik dari sedikit lebih dari 0,5 pada awal 2024), dapat ditafsirkan sebagai pergeseran bearish dalam sentimen. Di pasar opsi, rasio put-call yang tinggi umumnya dilihat sebagai indikator bahwa para trader mencari perlindungan ke bawah, mengharapkan harga turun. Namun dalam siklus ini, peserta pasar - dan analis - memberikan interpretasi yang lebih bernuansa.
Menurut Lin Chen, Kepala Pengembangan Bisnis untuk Asia di Deribit, sebagian besar minat yang meningkat pada opsi put berasal dari pendekatan strategis berbasis hasil yang dikenal sebagai cash-secured puts. Strategi ini melibatkan penulisan opsi put - pada dasarnya menjual perlindungan terhadap penurunan harga BTC - dengan imbalan pendapatan premi. Yang penting, penulis put mempertahankan cadangan stablecoin yang cukup untuk membeli BTC jika opsi tersebut dilaksanakan, menggunakan penurunan sebagai kesempatan akumulasi.
Alih-alih menunjukkan ketakutan, perilaku ini menunjukkan keyakinan pada fundamental bullish jangka panjang. “Ini adalah strategi hasil, tetapi juga cara untuk mengakumulasi Bitcoin pada harga yang menguntungkan,” kata Chen. “Jenis penempatan ini membantu menaikkan rasio put-call tanpa mengisyaratkan pasar secara struktural bearish.”
Kedaluwarsa Opsi: $14Miliar Dipertaruhkan
Angka-angka di balik kedaluwarsa pada hari Jumat sangat mencengangkan. Menurut Deribit Metrics, 141.271 kontrak yang akan kedaluwarsa bernilai lebih dari $14 miliar pada harga saat ini, dengan satu kontrak Deribit mewakili satu BTC.
Dari posisi yang akan kedaluwarsa:
- 81.994 kontrak adalah call, memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli BTC pada harga kesepakatan yang ditentukan sebelumnya.
- Sisanya adalah put, menawarkan perlindungan jika terjadi penurunan.
Chen mencatat bahwa sekitar 20% dari opsi call adalah in-the-money (ITM), yang berarti harga kesepakatan mereka berada di bawah harga spot Bitcoin saat ini sebesar $106.000. Trader yang memegang posisi yang menguntungkan ini menghadapi keputusan kunci: mengunci keuntungan, melakukan lindung nilai, atau menggulirkan ke siklus kedaluwarsa berikutnya. Masing-masing pilihan ini dapat memberikan kontribusi pada volatilitas jangka pendek, terutama dalam acara sebesar penyelesaian kuartalan.
“Mengacu pada konsentrasi opsi call ITM, dan skala keseluruhan dari kedaluwarsa, kami mengharapkan volatilitas tinggi masuk dan sesaat setelah acara,” kata Chen.
Max Pain pada $102.000: Medan Perang Psikologis
Titik max pain - harga dimana pembeli opsi akan mengalami kerugian finansial terburuk - saat ini dipatok di $102.000. Metrik ini sering berfungsi sebagai daya tarik gravitasi saat kedaluwarsa mendekat, karena mewakili titik keseimbangan dimana pembuat pasar menghadapi eksposur paling sedikit.
Meskipun bukan alat prediktif, level max pain membantu merangka ekspektasi, terutama dalam lingkungan volume rendah di mana derivatif dapat memberikan pengaruh yang sangat besar pada pasar spot. Banyak opsi call berada di luar uang dan oleh karena itu kemungkinan akan kedaluwarsa tanpa nilai kecuali terjadi lonjakan harga yang dramatis.
Salah satu kontrak yang mencolok adalah $300 call, yang secara mengejutkan memiliki minat terbuka tertinggi di antara semua titik call. Ini mencerminkan taruhan bullish yang ekstrem di awal tahun, kemungkinan dibuat selama hiruk-pikuk spekulatif yang sekarang tampak terlalu optimis. Meski kedaluwarsa yang akan datang, perilaku pasar baru-baru ini menunjukkan pergerakan harga yang terkendali, dengan sedikit kecenderungan bullish. Menurut pembuat pasar kripto Wintermute, posisi trader menunjukkan ekspektasi kisaran perdagangan ketat $100.000 hingga $105.000 dalam hari-hari akhir sebelum penyelesaian.
Perusahaan tersebut melaporkan lonjakan penjualan straddle - strategi volatilitas netral-berbearish - dan aktivitas put pendek yang terpusat pada level $100.000, menandakan ketakutan yang terbatas akan penurunan besar. Sementara itu, penulisan call selektif pada $105.000 menunjukkan resistensi di sekitar ambang tersebut.
“Aliran cenderung netral dengan beberapa taruhan upside yang terbatas,” kata meja OTC Wintermute dalam sebuah email. “Ada juga sedikit minat bullish jangka panjang, dengan pembelian call di kisaran $108.000 hingga $112.000 untuk Juli dan September.”
Volatilitas implisit tetap tinggi di seluruh kedaluwarsa, menunjukkan pasar masih mengharapkan pergerakan harga yang signifikan meskipun penempatan saat ini lebih terkendali.
Momentum ETF Bitcoin dan Kedewasaan Derivatif
Kedaluwarsa opsi minggu ini datang di tengah arus masuk ke ETF spot Bitcoin yang berlanjut, termasuk IBIT BlackRock dan FBTC Fidelity, yang secara kolektif membantu mempertahankan momentum harga Bitcoin. Bahkan ketika tantangan ekonomi makro tetap ada mulai dari retorika hawkish The Fed hingga pertumbuhan global yang lambat - pasar derivatif kripto menunjukkan tingkat kecanggihan dan ketahanan yang lebih tinggi.
Penggunaan strategi opsi terstruktur, seperti cash-secured puts dan calendar spreads, menggarisbawahi evolusi peserta pasar kripto dari spekulan ritel menjadi pegelar hedging dan pencari hasil berkelas institusional.
Dengan lebih dari $30 miliar dalam minat terbuka opsi BTC total, Deribit terus mendominasi lanskap opsi kripto, berfungsi sebagai penunjuk arah untuk sentimen pasar. Saat kedaluwarsa hari Jumat semakin mendekat, semua perhatian akan terus tertuju pada level harga kunci dan pola volatilitas - terutama dalam jam-jam setelah jendela penyelesaian pukul 08:00 UTC.
Seperti pada kedaluwarsa kuartalan sebelumnya, hasil segera dari acara hari Jumat mungkin menampilkan aktivitas pasar spot yang meningkat, fluktuasi harga mendadak, atau bahkan pembalikan tak terduga saat para trader menyesuaikan posisi mereka dan likuiditas kembali seimbang.
Jika mayoritas panggilan yang dalam uang ditutup daripada diteruskan, Bitcoin dapat mengalami tekanan jual sementara. Sebaliknya, jika minat rollover kuat, ini dapat membantu memperkuat level dukungan saat ini dan bahkan memicu kenaikan lain dalam minggu-minggu mendatang.
Either way, data derivatif menunjukkan struktur pasar yang disiplin dan dikelola risiko - jauh dari persepsi wild west yang masih ada di beberapa kalangan regulasi kripto.