Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (SEC) telah menunda keputusan tentang lima dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Solana (SOL) yang diusulkan, memperpanjang garis waktu regulasi untuk produk dari penerbit termasuk Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares, dan Canary Capital. Penundaan ini memperkuat sikap hati-hati SEC terhadap produk investasi berbasis kripto yang melampaui Bitcoin dan Ethereum, menimbulkan keraguan baru atas kemungkinan persetujuan ETF Solana dalam waktu dekat.
Penundaan regulasi terbaru berdampak pada daftar yang terus bertambah dari ETF yang diusulkan yang terhubung dengan Solana: 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust, dan Fidelity Solana Fund. Meskipun tenggat waktu awalnya telah diberi jarak antara Maret hingga Mei 2025, SEC sekarang telah memperpanjang proses tinjauannya ke paruh kedua tahun itu dalam kebanyakan kasus.
Gelombang penundaan terbaru datang tepat sebelum 19 Mei, ketika keputusan utama telah dijadwalkan untuk pengajuan dari 21Shares, Bitwise, VanEck, dan Canary. Daripada menerbitkan keputusan, SEC secara resmi memulai proses persidangan publik, suatu langkah yang membuka pintu untuk komentar publik dan memungkinkan lembaga untuk menunda keputusan akhir lebih jauh lagi.
Solana Fund dari Fidelity, yang diajukan kemudian pada April, melihat jendela tinjauannya diperpanjang hingga 8 Juli, dengan SEC menyatakan butuh "waktu yang cukup untuk mempertimbangkan perubahan aturan yang diusulkan dan masalah yang diangkat di dalamnya."
Sementara langkah-langkah prosedural tersebut bukanlah penolakan, mereka sering kali menandakan keraguan regulasi dan meningkatkan kemungkinan tarik ulur yang berlarut-larut sebelum produk apa pun melihat cahaya hari.
Periode Komentar Publik: Rintangan yang Familiar
Keputusan SEC untuk membuka periode komentar adalah bagian rutin dari proses tinjauan yang diperpanjang, tetapi juga merupakan sinyal bahwa pertanyaan substantif masih belum terjawab. Dalam pernyataannya, Komisi menekankan bahwa langkah ini "tidak menunjukkan bahwa Komisi telah mencapai kesimpulan" tentang kelayakan aplikasi tersebut, tetapi bahwa mereka mencari masukan luas dari pemangku kepentingan.
Strategi ini telah digunakan di masa lalu dengan berbagai proposal ETF terkait kripto, terutama yang melibatkan altcoin seperti XRP, Litecoin, dan Dogecoin. Hampir semua telah menghadapi penundaan atau penolakan pada akhirnya. Bahkan proposal Grayscale Solana Trust yang sudah lama dinantikan masih terhenti dalam situasi limbo regulasi yang serupa.
Fase komentar publik memungkinkan peserta pasar, pakar hukum, asosiasi industri, dan individu yang peduli untuk menyerahkan opini mereka tentang ETF yang diusulkan. SEC sangat mungkin menilai komentar terkait risiko manipulasi pasar, kekhawatiran likuiditas, dan infrastruktur penahanan serta penilaian yang mendasari untuk blockchain Solana.
Peluang Persetujuan Bergeser di Polymarket seiring Bertambahnya Penundaan
Penundaan yang semakin bertambah tidak luput dari perhatian oleh peserta pasar yang bertaruh pada lintasan regulasi ETF kripto. Di Polymarket, platform prediksi berbasis kripto yang populer, kemungkinan persetujuan ETF Solana pada 31 Juli turun menjadi hanya 16%. Sebagai perbandingan, probabilitas persetujuan pada Desember 2025 tetap jauh lebih tinggi pada 85%, mencerminkan harapan bahwa penundaan bersifat prosedural, bukan fatal.
Namun, sikap hati-hati SEC terhadap apa pun di luar Bitcoin dan, hingga tingkat tertentu, Ethereum, terus meredam optimisme jangka pendek.
Lanskap Pasca-ETF Bitcoin
Penundaan regulasi seputar ETF Solana muncul hanya beberapa bulan setelah SEC dengan enggan menyetujui beberapa ETF Bitcoin spot pada Januari 2024, setelah kalah pengadilan dari Grayscale atas aplikasi yang ditolak. Meskipun ini menandai titik balik dalam kebijakan investasi kripto AS, ini tidak memberi jalan bebas untuk aset kripto lainnya.
Tidak seperti Bitcoin, yang secara umum dihindari SEC untuk diberi label sebagai sekuritas, sebagian besar aset kripto lainnya - termasuk Solana - dapat dilihat oleh lembaga ini sebagai sekuritas yang tidak terdaftar. Klasifikasi tersebut menciptakan hambatan hukum dan kepatuhan untuk produk ETF yang melacak aset seperti itu, terutama jika pasar dasar kekurangan apa yang dilihat SEC sebagai perlindungan investor atau mekanisme penemuan harga yang cukup.
Ketua Gary Gensler berulang kali menyatakan bahwa persetujuan ETF Bitcoin "tidak boleh ditafsirkan sebagai sinyal" bahwa perlakuan serupa akan diberikan kepada aset digital lainnya.
Ambiguitas Hukum Seputar Status Solana
Salah satu isu sentral yang sedang berlangsung adalah status hukum Solana yang belum terselesaikan di bawah hukum sekuritas AS. SEC sebelumnya mengisyaratkan - tanpa keputusan definitif - bahwa SOL mungkin termasuk dalam lingkup regulasi sebagai sekuritas. Wilayah abu-abu ini menimbulkan komplikasi serius bagi setiap manajer dana yang mencoba meluncurkan ETF yang didukung SOL.
Penerbit ETF harus menunjukkan bahwa aset dasar diperdagangkan di pasar yang diatur dengan ukuran yang signifikan, standar yang digunakan SEC untuk menilai apakah manipulasi pasar cukup terkendali. Dengan Solana yang terutama diperdagangkan di bursa kripto luar negeri atau yang tidak diatur, memenuhi persyaratan ini tetap menjadi kendala tinggi.
Selain itu, gugatan pending SEC terhadap proyek kripto lainnya—seperti Coinbase dan Binance
- telah menyertakan referensi ke berbagai token yang berpotensi menjadi sekuritas, menciptakan efek mencegah pada penerbit ETF yang menargetkan aset tersebut.
Bitcoin Mendominasi, Ethereum Berikutnya?
Meskipun saluran yang bergerak lambat untuk ETF altcoin, minat institusional dalam kripto tetap terfokus pada Bitcoin, dengan Ethereum di tempat kedua yang jauh. SEC belum menyetujui satu pun ETF Ethereum spot, meskipun beberapa proposal - termasuk yang dari BlackRock dan Fidelity - sedang dalam peninjauan. Keputusan tentang ETF Ethereum diharapkan pada akhir tahun ini, yang berpotensi menetapkan preseden untuk bagaimana lembaga akan memperlakukan token Layer 1 lainnya seperti Solana.
Namun, Ethereum lebih tertanam secara institusional, dengan infrastruktur terdesentralisasi yang lebih luas dan integrasi yang lebih dalam ke dalam keuangan yang diatur (melalui produk berjangka dan CME). Solana, sebagai perbandingan, tetap lebih spesifik dan eksperimental secara teknologi di mata regulator.
Reaksi Pasar: Ketahanan atau Ketidakpedulian?
Meskipun penundaan ETF secara luas diharapkan, mereka sedikit mengurangi pasar spot Solana. SOL naik 2,7% dalam 24 jam terakhir menjadi sekitar $169, memperpanjang tren stabilitas harga yang lebih luas meskipun ada hambatan regulasi.
Beberapa analis pasar berpendapat bahwa kurangnya reaksi harga Solana menunjukkan bahwa narasi ETF telah diperhitungkan - atau bahwa investor semakin mengabaikan perkembangan regulasi AS demi tren tingkat ekosistem.
Orang-orang lain menunjuk pada permintaan internasional yang tumbuh untuk eksposur Solana, terutama di yurisdiksi seperti Kanada, Swiss, dan UEA, di mana rezim regulasi untuk produk aset digital lebih berkembang dan akomodatif. Momentum luar negeri ini mungkin menopang permintaan SOL bahkan ketika persetujuan ETF di AS tetap di luar jangkauan.
Lanskap Politik: Retorika Pro-Kripto, Tapi Tidak Ada Jalur Cepat
Meskipun AS telah melihat pergeseran menuju retorika yang lebih ramah kripto dalam siklus legislatif 2024–2025, terutama dengan pemilihan yang akan datang dan minat bipartisan yang meningkat pada inovasi blockchain, SEC tetap independen operasional. Proses regulasi masih ditentukan oleh hukum yang ada dan inersia institusional, bukan janji kampanye.
Upaya untuk mengesahkan undang-undang kripto komprehensif - seperti Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) - mungkin pada akhirnya memberikan kejelasan untuk regulasi altcoin, tetapi setiap perubahan tersebut tidak mungkin berdampak pada keputusan ETF dalam waktu dekat.
Sementara itu, penerbit dana perlu terus menavigasi proses tinjauan SEC yang panjang dan tidak pasti sambil mempersiapkan penundaan berulang.
Pemikiran Akhir
Penangguhan berkali-kali SEC terhadap aplikasi ETF Solana mengungkapkan baik kompleksitas maupun kehati-hatian yang terus mendominasi regulasi kripto AS. Meskipun ada kencenderungan institusional yang berkembang dan kinerja pasar yang kuat dari Solana, ambiguitas hukum dan konservatisme prosedural tetap menjadi penghalang utama untuk persetujuan ETF.
Meskipun pasar mungkin sedang menyesuaikan diri dengan norma baru ini, implikasi yang lebih luas adalah signifikan: kecuali kejelasan regulasi dicapai melalui undang-undang atau preseden hukum, perluasan ETF di luar Bitcoin akan tetap menjadi jalur yang lambat dan tidak pasti.
Sampai saat itu, peran Solana dalam produk investasi yang diatur akan terbatas
- dan pembicaraan tentang ETF akan terus didominasi oleh penundaan prosedural, periode komentar publik, dan garis waktu yang tidak pasti.