Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah menunda keputusan pada lima dana yang diperdagangkan di bursa Solana (SOL) yang diusulkan, memperpanjang garis waktu regulasi untuk produk dari penerbit termasuk Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares, dan Canary Capital. Penundaan ini memperkuat sikap hati-hati SEC terhadap produk investasi berbasis kripto yang melampaui Bitcoin dan Ethereum, menimbulkan keraguan tentang kemungkinan persetujuan ETF Solana dalam waktu dekat.
Penundaan regulasi terbaru mempengaruhi daftar yang semakin panjang dari ETF terkait Solana yang diusulkan: 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust, dan Fidelity Solana Fund. Sementara batas waktu telah ditetapkan antara Maret hingga Mei 2025, SEC kini telah memperpanjang proses peninjauannya hingga paruh kedua tahun ini dalam sebagian besar kasus.
Putaran penundaan terbaru datang tepat sebelum 19 Mei, ketika keputusan penting diharapkan pada pengajuan 21Shares, Bitwise, VanEck, dan Canary. Daripada mengeluarkan keputusan, SEC secara resmi memulai proses publik, langkah yang membuka pintu untuk komentar publik dan memungkinkan lembaga tersebut menunda penentuan akhir lebih lanjut.
Dana Solana Fidelity, yang diajukan kemudian pada April, mengalami perpanjangan masa tinjauan hingga 8 Juli, dengan mengungkapkan bahwa mereka memerlukan "waktu yang cukup untuk mempertimbangkan perubahan aturan yang diusulkan dan masalah yang diangkat."
Tidak mirip dengan penolakan, langkah-langkah prosedural semacam itu sering kali menandakan keraguan regulasi dan meningkatkan kemungkinan perdebatan yang berlarut-larut sebelum produk apa pun melihat cahaya.
Periode Komentar Publik: Hambatan yang
Sudah Dikenal
Keputusan SEC untuk membuka periode komentar adalah bagian rutin dari proses tinjauan yang diperpanjang, tetapi juga sinyal bahwa pertanyaan substantif belum terjawab. Dalam pernyataannya, Komisi menekankan bahwa langkah tersebut "tidak menunjukkan bahwa Komisi telah mencapai kesimpulan apa pun" tentang manfaat aplikasi, tetapi bahwa mereka mencari masukan luas dari para pemangku kepentingan.
Strategi ini telah digunakan di masa lalu dengan banyak proposal ETF terkait kripto, terutama yang melibatkan altcoin seperti XRP, Litecoin, dan Dogecoin. Hampir semua menghadapi penundaan atau penolakan akhir. Bahkan proposal yang sudah lama ditunggu dari Grayscale Solana Trust masih tertahan dalam ketidakpastian regulasi yang serupa.
Fase komentar publik memungkinkan pelaku pasar, ahli hukum, asosiasi industri, dan individu yang bermasalah untuk mengajukan opini tentang ETF yang diusulkan. SEC sangat memperhatikan komentar terkait risiko manipulasi pasar, masalah likuiditas, dan infrastruktur kustodi serta penilaian yang mendasari untuk blockchain Solana.
Peluang Persetujuan Bergeser di Polymarket saat
Penundaan Bertambah
Penundaan yang meningkat tidak luput dari perhatian para pelaku pasar yang bertaruh pada jalur regulasi ETF kripto. Di Polymarket, sebuah platform prediksi berbasis kripto yang populer, peluang untuk persetujuan ETF Solana pada 31 Juli telah turun menjadi hanya 16%. Sebaliknya, kemungkinan persetujuan pada Desember 2025 tetap jauh lebih tinggi pada 85%, mencerminkan harapan bahwa penundaan bersifat prosedural, bukan fatal.
Tetap saja, sikap hati-hati SEC terhadap apa pun di luar Bitcoin, dan sampai batas tertentu Ethereum, terus meredam optimisme jangka pendek.
Lanskap Pasca-EFT Bitcoin
Penundaan regulasi seputar ETF Solana datang hanya beberapa bulan setelah SEC dengan enggan menyetujui beberapa ETF bitcoin spot pada Januari 2024, mengikuti kekalahan di pengadilan dari Grayscale atas aplikasinya yang ditolak. Meskipun ini menandai titik balik dalam kebijakan investasi kripto AS, itu tidak menetapkan tiket bebas untuk aset kripto lainnya.
Tidak seperti Bitcoin, yang umumnya dihindari oleh SEC untuk dilabeli sebagai sekuritas, kebanyakan aset kripto lainnya - termasuk Solana - dapat dikanggap oleh lembaga tersebut sebagai sekuritas yang tidak terdaftar. Klasifikasi itu menimbulkan hambatan hukum dan kepatuhan untuk produk ETF yang melacak aset semacam itu, terutama jika pasar yang mendasarinya kurang memiliki apa yang dianggap SEC sebagai perlindungan investor yang cukup atau mekanisme penemuan harga.
Ketua Gary Gensler berulang kali menyatakan bahwa persetujuan ETF Bitcoin "tidak boleh ditafsirkan sebagai sinyal" bahwa perlakuan serupa akan diberikan kepada aset digital lainnya.
Ambiguitas Hukum Mengenai Status Solana
Salah satu masalah inti yang sedang dipertaruhkan adalah status hukum Solana yang belum terselesaikan berdasarkan hukum sekuritas AS. SEC sebelumnya mengisyaratkan - tanpa putusan definitif - bahwa SOL mungkin masuk dalam wewenangnya sebagai sekuritas. Zona abu-abu ini menimbulkan komplikasi serius bagi manajer dana yang berusaha meluncurkan ETF berbasis SOL.
Penerbit ETF harus menunjukkan bahwa aset dasar diperdagangkan di pasar teratur dalam ukuran signifikan, standar yang digunakan oleh SEC untuk menilai apakah manipulasi pasar cukup dibatasi. Dengan Solana yang sebagian besar diperdagangkan di bursa kripto di luar negeri atau tidak teratur, memenuhi persyaratan ini tetap menjadi rintangan kuat.
Lebih lanjut lagi, tuntutan hukum SEC yang sedang berlangsung terhadap proyek kripto lainnya — seperti Coinbase dan Binance - memasukkan rujukan ke berbagai token yang mungkin merupakan sekuritas, menciptakan efek pendingin pada penerbit ETF yang menargetkan aset tersebut.
Bitcoin Mendominasi, Ethereum Berikutnya?
Meskipun antrian lambat untuk ETF altcoin, minat institusional pada kripto tetap terkonsentrasi pada Bitcoin, dengan Ethereum menjadi yang kedua. SEC belum menyetujui ETF Ethereum spot, meskipun beberapa proposal - termasuk dari BlackRock dan Fidelity - saat ini sedang ditinjau. Keputusan tentang ETF Ethereum diharapkan tahun ini, berpotensi menetapkan preseden untuk bagaimana lembaga akan memperlakukan token Layer 1 lainnya seperti Solana.
Namun, Ethereum lebih tertanam secara institusional, dengan infrastruktur desentralisasi yang lebih luas dan integrasi yang lebih dalam ke dalam keuangan yang diatur (melalui produk futures dan CME). Solana, sebaliknya, tetap lebih nichenya dan lebih eksperimental secara teknologi di mata regulator.
Reaksi Pasar: Ketahanan atau Ketidakpedulian?
Meskipun penundaan ETF sudah diharapkan, ini hanya sedikit berpengaruh pada pasar spot Solana. SOL naik 2,7% selama 24 jam terakhir menjadi sekitar $169, melanjutkan tren stabilitas harga yang lebih luas meskipun ada hambatan regulasi.
Beberapa analis pasar berpendapat bahwa kurangnya reaksi harga Solana menunjukkan narasi ETF sudah tercermin dalam harga - atau bahwa investor semakin memalingkan perhatian dari perkembangan regulasi AS dan lebih fokus pada tren di tingkat ekosistem.
Yang lain menunjukkan meningkatnya permintaan internasional untuk eksposur Solana, terutama di yurisdiksi seperti Kanada, Swiss, dan UEA, di mana rezim regulasi untuk produk aset digital lebih maju dan akomodatif. Momentum luar negeri ini mungkin mempertahankan permintaan untuk SOL meskipun persetujuan ETF AS masih di luar jangkauan.
Lanskap Politik: Retorika Pro-Kripto, Namun Tidak Ada Jalur
Cepat
Meskipun AS telah mengalami pergeseran menuju retorika yang lebih ramah kripto dalam siklus legislatif 2024-2025, terutama dengan pemilihan yang akan datang dan meningkatnya minat bipartisan pada inovasi blockchain, SEC tetap operasional independen. Proses regulasi masih didikte oleh hukum yang ada dan inersia institusional, bukan janji kampanye.
Upaya untuk mengesahkan undang-undang kripto yang komprehensif - seperti Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) - mungkin pada akhirnya memberikan kejelasan untuk regulasi altcoin, tetapi setiap perubahan semacam itu tidak mungkin berdampak pada keputusan ETF dalam waktu dekat.
Sementara itu, penerbit dana perlu terus menavigasi proses tinjauan SEC yang panjang dan tidak pasti sambil bersiap untuk mengulangi penundaan.
Pemikiran Akhir
Penundaan berulang SEC terhadap aplikasi ETF Solana mengungkapkan baik kompleksitas maupun kehati-hatian yang terus mendominasi regulasi kripto AS. Meskipun ada minat institusional yang meningkat dan kinerja pasar yang kuat dari Solana, ambiguitas hukum dan konservatisme prosedural tetap menjadi kendala utama untuk persetujuan ETF.
Sementara pasar mungkin menyesuaikan diri dengan normal baru ini, implikasi yang lebih luas sangat signifikan: kecuali kejelasan regulasi dicapai melalui undang-undang atau preseden hukum, ekspansi ETF di luar Bitcoin akan tetap menjadi jalur yang lambat dan tidak pasti.
Hingga saat itu, peran Solana dalam produk investasi yang diatur akan terbatas - dan pembicaraan mengenai ETF akan terus didominasi oleh penundaan prosedural, periode komentar publik, dan garis waktu yang tidak pasti.