Tether mengumumkan akan meluncurkan USAT, sebuah stablecoin khusus Amerika Serikat yang dirancang untuk mematuhi GENIUS Act, menandai pivot strategis bagi penerbit stablecoin dominan dunia. Perusahaan dengan nilai $170 miliar ini berencana memperkenalkan USAT pada akhir 2025, menunggu persetujuan regulasi, karena undang-undang federal baru memaksa penerbit stablecoin asing untuk beradaptasi atau kehilangan akses ke pasar Amerika.
Yang Perlu Diketahui:
- Tether akan meluncurkan USAT, sebuah stablecoin patuh AS, pada akhir 2025 untuk memenuhi persyaratan GENIUS Act yang ditandatangani pada bulan Juli
- Perusahaan mempekerjakan mantan eksekutif kripto Gedung Putih Bo Hines dan bermitra dengan Anchorage Digital Bank untuk penerbitan
- Kantor pusat USAT akan berlokasi di Charlotte, Carolina Utara, dengan Cantor Fitzgerald menangani layanan kustodi
Tekanan Regulasi Mendorong Adaptasi Strategis
GENIUS Act, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada 18 Juli 2025, menetapkan kerangka regulasi yang jelas yang membedakan antara penerbit stablecoin domestik dan asing. Tether, yang diklasifikasikan sebagai "penerbit stablecoin asing," menghadapi pembatasan di bawah undang-undang baru yang dapat membatasi akses pasar tanpa langkah-langkah kepatuhan yang tepat.
Stablecoin asli perusahaan, USDT, diluncurkan pada 2014 ketika Bitcoin baru berusia lima tahun. USDT menyediakan likuiditas dolar yang penting untuk pasar cryptocurrency yang sering dikecualikan dari sistem keuangan tradisional. Stablecoin ini menjadi tolok ukur perdagangan pasangan USD utama untuk Bitcoin dan cryptocurrency lainnya sambil berfungsi sebagai solusi perbankan lepas pantai sintetis untuk pengguna di seluruh dunia.
Kapitalisasi pasar Tether kini mencapai $170 miliar, menjadikan kepemilikan obligasi Treasury AS setara dengan pemegang nasional terbesar ke-18.
Skala ini mendorong Kongres untuk meloloskan undang-undang stablecoin komprehensif yang menangani kesenjangan regulasi industri.
Untuk menavigasi lingkungan regulasi yang kompleks, Tether mempekerjakan Bo Hines, mantan direktur eksekutif dewan kripto Gedung Putih. Selama konferensi pers peluncuran USAT, Hines memproyeksikan potensi pertumbuhan signifikan untuk stablecoin baru. "Saya pikir ekspansi kami akan sangat besar dalam 12 hingga 24 bulan ke depan," kata Hines. "Kami ingin orang tahu bahwa Tether ada untuk berpartisipasi dalam ekonomi AS secara besar-besaran."
Persyaratan GENIUS Act Membentuk Struktur Pasar
Undang-undang ini menetapkan Penerbit Stablecoin Pembayaran yang Diizinkan (PPSI), perusahaan yang secara hukum diizinkan untuk menerbitkan stablecoin dalam batas AS. Tanpa penunjukan PPSI, perusahaan tidak dapat menerbitkan stablecoin secara domestik, mendaftar token di bursa AS, atau melibatkan lembaga keuangan Amerika untuk layanan kustodi.
Persyaratan cadangan di bawah GENIUS Act melebihi standar untuk penerbit asing.
PPSI harus menjalani audit rutin dan mematuhi undang-undang anti pencucian uang dan sanksi. Cadangan yang disetujui mencakup uang tunai, deposito permintaan, surat utang Treasury yang jatuh tempo dalam 93 hari, perjanjian pembelian kembali overnight, dan dana pasar uang tertentu.
Undang-undang melarang penerbit stablecoin untuk memegang Bitcoin, cryptocurrency lainnya, atau obligasi jangka panjang sebagai jaminan. Menurut data CoinLaw dari Januari 2025, Tether memegang sekitar 84% agunan USDT dalam bentuk uang tunai dan setara seperti surat utang Treasury, dengan alokasi lebih kecil dalam Bitcoin dan investasi lainnya. Cadangan harus mempertahankan rasio dukungan 1 banding 1 tanpa rehypothecation, dan penerbit tidak dapat menawarkan pembayaran bunga kepada pemegang stablecoin.
Pengecualian penerbit asing ada dalam kondisi tertentu. Sekretaris Perbendaharaan harus menentukan bahwa regulator asing memberikan standar pengawasan yang sebanding. Perusahaan harus mendaftar ke Kantor Pengawas Mata Uang, memelihara cadangan di lembaga keuangan AS, dan menghindari pendomisilan di negara-negara yang terkena sanksi.
USAT akan berfungsi sebagai stablecoin bertumpu dolar yang sepenuhnya didukung oleh USD dan aset berdenominasi USD yang sangat likuid, mencerminkan struktur USDT. Anchorage Digital Bank akan menangani tanggung jawab penerbitan sementara Cantor Fitzgerald mengelola kustodi agunan dan dana terkait. Kedua kemitraan memenuhi persyaratan GENIUS Act untuk keterlibatan lembaga keuangan domestik yang diizinkan secara federal.
Memahami Dinamika Pasar Stablecoin
Stablecoin mewakili token digital yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil relatif terhadap aset referensi, biasanya dolar AS. Instrumen ini meningkatkan permintaan untuk dolar dan sekuritas Treasury sambil berfungsi sebagai dolar sintetis non-negara di luar kerangka tender sah tradisional. Token ini kini menyumbang porsi substansial dari volume pembayaran online.
Perlakuan regulasi terhadap stablecoin secara historis tetap tidak jelas karena otoritas menimbang implikasi positif dan negatif. Stablecoin ada dalam limbo regulasi di mana pejabat tidak melarang atau mengatur mereka secara komprehensif. GENIUS Act mengatasi ketidakpastian ini dengan persyaratan perizinan dan operasional khusus.
Konsentrasi pasar dalam stablecoin semakin intensif di sekitar penerbit utama seperti Tether dan Circle's USDC.
Kompetisi antara token yang diatur dan tidak diatur kemungkinan akan membentuk ulang dinamika pasar saat biaya kepatuhan dan persyaratan operasional menciptakan hambatan masuk bagi penerbit kecil.
Implikasi Masa Depan untuk Kepemimpinan Pasar
USAT mewakili respons Tether terhadap tekanan regulasi, bukan penelantaran USDT. Stablecoin baru ini kemungkinan akan merebut pangsa pasar dari USDT melalui kebutuhan regulasi karena token asli menghadapi pembatasan perdagangan di pasar AS tanpa pengecualian penerbit asing.
Penciptaan stablecoin patuh dan tidak patuh yang terpisah menunjukkan fragmentasi pasar sepanjang garis regulasi. Keputusan Tether untuk mempertahankan penawaran ganda menunjukkan kepercayaan pada kepatuhan domestik dan permintaan pasar internasional untuk alternatif yang kurang diatur.
Circle's USDC, dibangun dengan kepatuhan AS sebagai prinsip dasar sejak peluncuran, menghadapi persaingan yang meningkat dari adaptasi regulasi Tether. USDC mempertahankan keuntungan melalui status perusahaan publik dan operasi yang transparan, meskipun dominasi dan sumber daya pasar Tether menghadirkan tekanan persaingan yang tangguh.
Pemikiran Penutup
Peluncuran USAT oleh Tether menunjukkan bagaimana kerangka regulasi membentuk ulang pasar cryptocurrency dengan memaksa pelaku mapan untuk mengadaptasi model bisnis untuk kepatuhan. Implementasi GENIUS Act akan menentukan apakah penerbit stablecoin asing dapat mempertahankan akses pasar AS sementara pesaing domestik memanfaatkan keuntungan regulasi untuk pertumbuhan.