Circle (USDC) Internet Group ha chiesto ai regolatori dell’UE di rivedere il regime pilota sulla tecnologia a registro distribuito del blocco, sostenendo che le regole attuali sono troppo rigide per supportare un’adozione significativa delle stablecoin nella regolazione delle operazioni sui mercati dei capitali.
La società ha presentato una risposta alla consultazione mirata sulla integrazione dei mercati dei capitali dell’UE avviata dalla Commissione europea nell’aprile 2025, spingendo per modifiche all’accesso alla regolazione, all’ambito di vigilanza e alle regole sul collaterale.
Da quando il Regime Pilota DLT è stato lanciato nel marzo 2023, solo tre infrastrutture di mercato hanno ricevuto l’autorizzazione – e anche queste hanno ospitato poche transazioni effettive.
Il collo di bottiglia del regolamento
Una questione centrale è la regolazione in contanti. Nell’attuale regime pilota, solo i token di moneta elettronica emessi da istituti di credito – e non da istituti di moneta elettronica come Circle – possono funzionare come attività di regolamento. Questa limitazione ha tenuto le stablecoin conformi a MiCA, come EURC, fuori dai flussi di regolazione on-chain.
Circle ha accolto con favore l’apertura della Commissione al riconoscimento dei token di moneta elettronica come strumenti di regolamento, ma ha avvertito che limitare l’accesso ai token “significativi” potrebbe escludere inavvertitamente le stablecoin denominate in euro.
Ha inoltre sostenuto che i fornitori di servizi crittografici – non solo banche e depositari centrali di titoli – dovrebbero poter offrire conti di regolamento, riducendo l’attrito per gli operatori non bancari.
Il Pacchetto per l’Integrazione dei Mercati del dicembre 2025 della Commissione si è mosso in questa direzione, proponendo di estendere le entità ammissibili ai fornitori di servizi su cripto-asset autorizzati e di aumentare il limite di attività da 6 miliardi di euro a 100 miliardi di euro.
Vigilanza e collaterale
Circle ha proposto una vigilanza a livelli, con la supervisione diretta dell’ESMA riservata alle grandi società transfrontaliere, mentre gli operatori più piccoli resterebbero sotto i regolatori nazionali.
La Commissione è andata oltre, proponendo l’ESMA come supervisore diretto di tutti i fornitori autorizzati in base a MiCA.
Sul fronte del collaterale, Circle ha chiesto regole che consentano alle stablecoin di qualificarsi come collaterale finanziario, citando sforzi paralleli negli Stati Uniti – dove il GENIUS Act, firmato nel luglio 2025, ha creato il primo quadro federale per le stablecoin – e nel Regno Unito.
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Il contesto commerciale
Circle ha un interesse commerciale diretto in queste riforme. È l’unico grande emittente globale con entrambe USDC ed EURC pienamente conformi a MiCA, e la capitalizzazione di mercato di EURC è cresciuta da circa 70 milioni di euro a oltre 300 milioni di euro nel corso del 2025.
A settembre, Circle e Deutsche Börse Group hanno firmato un accordo per esplorare l’integrazione di entrambe le stablecoin nei flussi europei di negoziazione, regolamento e custodia.
Il Pacchetto per l’Integrazione dei Mercati entra ora nei negoziati di trilogo con il Parlamento europeo e il Consiglio, e il processo legislativo dovrebbe protrarsi almeno fino alla fine del 2026.
Circle non ha risposto immediatamente alla richiesta di commento di Yellow.
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