Stablecoin issuers hanno dominato i ricavi dei protocolli di criptovalute nel 2025, catturando il 66% delle commissioni su 168 piattaforme monitorate.
Quattro entità generated 8,3 miliardi di dollari sui 12,6 miliardi totali, secondo i dati raccolti da CoinGecko Research.
Tether (USDT) ha guidato tutti i protocolli con 5,2 miliardi di dollari di ricavi di protocollo, pari al 41,9% del totale del settore. L’emittente di stablecoin ha riportato 10 miliardi di dollari di utile netto fino a settembre, con il CEO Paolo Ardoino che prevede 15 miliardi di dollari per l’intero anno.
La blockchain TRON (TRX) si è ranked al secondo posto tra i protocolli per ricavi, sebbene i dati annuali ufficiali non siano stati divulgati. La rete ha generato da sola 1,2 miliardi di dollari nel terzo trimestre 2025, trainata principalmente dal suo ruolo di livello di regolamento dominante per le transazioni in USDT.
I ricavi dei protocolli di trading sono crollati
I ricavi dei protocolli di trading si sono dimostrati altamente dipendenti dalle condizioni di mercato per tutto il 2025. Il wallet Phantom ha generato 95,2 milioni di dollari a gennaio, durante il picco della speculazione sulle meme coin di Solana (SOL), ma ha visto i ricavi scendere a 8,6 milioni di dollari entro dicembre, con un calo del 91%.
Pump.fun (PUMP), la launchpad di token basata su Solana, ha sperimentato una volatilità simile. La piattaforma ha registrato una crescita dei ricavi mese su mese del 79% in agosto, ma è rimasta vulnerabile ai cambiamenti nell’attività di trading speculativo.
Nel complesso, i protocolli di trading rappresentavano solo sei dei primi dieci protocolli per generazione di ricavi.
Circle (USDC) ha mantenuto il secondo flusso di ricavi di protocollo tra gli emittenti di stablecoin. L’emittente di USDC ha riportato 206,4 milioni di dollari di ricavi mensili in agosto, sebbene la società abbia registrato perdite nette per 482 milioni di dollari nel secondo trimestre a causa di oneri legati all’IPO.
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Concentrazione e dipendenza dai tassi di interesse
La concentrazione dei ricavi di protocollo tra gli emittenti di stablecoin reflects vantaggi strutturali derivanti dai proventi da interessi sulle riserve garantite da Treasury.
Tether detiene circa 135 miliardi di dollari in titoli di Stato USA, generando rendimenti mentre la Federal Reserve ha mantenuto tassi di interesse elevati per la maggior parte del 2025.
Gli analisti del settore hanno individuato nel margine sugli interessi delle riserve delle stablecoin il principale motore di ricavi, sebbene questo modello sia esposto a pressioni in caso di potenziali tagli dei tassi. Il settore ha generato circa 30,3 miliardi di dollari in commissioni totali pagate dagli utenti nel 2025, con gli emittenti di stablecoin che ne hanno trattenuto la maggioranza grazie ai loro modelli di business basati sui Treasury.
Gli exchange perpetui decentralizzati hanno catturato il 7-8% dei ricavi del settore, guidati dai 104,3 milioni di dollari di Hyperliquid (HYPE) in agosto. I protocolli DeFi tradizionali, tra cui piattaforme di prestito ed exchange decentralizzati, hanno generato quote di ricavi sostanzialmente inferiori.
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