Un nuovo incubatore crypto è emerso con $37 milioni di finanziamenti e accesso a miliardi di capitale per il dispiegamento, posizionandosi come trampolino di lancio per la prossima generazione di stablecoin che generano rendimenti supportati da beni reali.
Obex, supportato da Framework Ventures, LayerZero e l'ecosistema Sky, prevede di finanziare team in fase iniziale che costruiscono stablecoin collateralizati da beni non convenzionali: infrastruttura tokenizzata di GPU, installazioni solari e batterie su scala municipale e prestiti a grandi aziende fintech.
L'iniziativa arriva in un momento critico per il settore delle stablecoin. Il mercato ha superato i $260 miliardi, i token che generano rendimenti attirano miliardi di capitale e il recente GENIUS Act ha fornito chiarezza normativa che accelera l'adozione istituzionale. Tuttavia, un'ondata di fallimenti di alto profilo ha anche messo in luce pericolose vulnerabilità nel modo in cui le stablecoin sintetiche vengono progettate e gestite.
"Mentre vediamo le stablecoin raggiungere un mercato di trilioni di dollari, penso che le stablecoin con rendimenti stiano muovendosi ancora più velocemente," ha detto Vance Spencer, co-fondatore di Framework Ventures, in un'intervista a CoinDesk.
Y Combinator per Stablecoin
Spencer ha descritto Obex come un "Y Combinator per stablecoin," facendo riferimento all'influente acceleratore della Silicon Valley che ha aiutato a lanciare aziende come Coinbase, Stripe e Airbnb. Il confronto riflette sia la struttura del programma - un modello di coorte di 12 settimane che offre capitale, risorse tecniche e mentorship—sia la sua ambizione di produrre sistematicamente venture di successo in un settore nascente.
"Guardandoti intorno a San Francisco, vedi pubblicità di stablecoin ovunque. Riceviamo cinque-dieci presentazioni ogni giorno," ha detto Spencer. "L'energia c'è."
"Quello che manca è l'infrastruttura: per valutare correttamente queste idee, per garantire che siano sicure e per portarli effettivamente a scala."
L'incubatore servirà come l'ultimo allocatore di capitale per Sky, l'entità precedentemente conosciuta come MakerDAO che opera le stablecoin DAI e USDS con un market cap combinato che si avvicina ai $9 miliardi. I team che superano le revisioni di rischio e governance di Obex possono qualificarsi per ulteriori capitali di dispiegamento da Sky, che ha autorizzato in una votazione di governance di dispiegare fino a $2,5 miliardi in USDS in progetti qualificati.
Ciò rappresenta una straordinaria rete di sicurezza per le venture in fase iniziale. La maggior parte delle startup crypto lottano per accedere a liquidità su scala istituzionale; i partecipanti di Obex potrebbero scalare rapidamente sfruttando le vastissime riserve di Sky mentre generano rendimento per il protocollo.
Evitare i Fallimenti
Il tempismo del lancio di Obex non è casuale. Il settore delle stablecoin sintetiche è stato scosso da una cascata di collassi iniziata all'inizio di questo mese quando Stream Finance ha divulgato una perdita di $93 milioni legata a un gestore di fondi esterno.
Le conseguenze sono state rapide e brutali. Stream aveva preso in prestito fondi da Elixir, un fornitore di liquidità DeFi, per sostenere la propria stablecoin. Quando Stream ha congelato i prelievi, la deUSD di Elixir ha perso il suo peg di dollaro e ha crollato del 98%. La contagione si è ulteriormente diffusa quando un exploit da $128 milioni ha colpito le pool di V2 di Balancer, innescando liquidazioni forzate che hanno dissociato l'USDX di Stable Labs.
L'episodio ha messo in luce criticamente le debolezze nel modo in cui alcune stablecoin che generano rendimenti gestiscono il rischio, in particolare quelle che si affidano a gestori di fondi fuori catena opachi o impiegano una leva finanziaria eccessiva per generare rendimenti.
"Non possiamo avere persone che creano stablecoin da $500 milioni e le fanno esplodere," ha detto Spencer. "Sky ha l'infrastruttura per scalarle in sicurezza."
Focus sui Beni Reali
A differenza delle stablecoin sintetiche che generano rendimento attraverso strategie crypto-native come l'arbitraggio dei tassi di finanziamento, Obex si concentrerà su token supportati da collateral tangibili e di alta qualità in tre aree chiave.
La prima sono i crediti di calcolo - rappresentazioni tokenizzate dell'infrastruttura GPU che alimenta i carichi di lavoro dell'intelligenza artificiale. Poichè la domanda di calcolo AI è aumentata, la capacità GPU è diventata una classe di beni scarsi e preziosa. Una stablecoin supportata da crediti di calcolo permetterebbe effettivamente ai possessori di ottenere esposizione alla domanda di infrastrutture AI mantenendo la stabilità del peg di dollaro.
La seconda categoria sono i beni energetici, in particolare le installazioni solari su scala municipale e i sistemi di accumulo a batteria. Questi beni generano flussi di cassa prevedibili attraverso accordi di acquisto di energia e possono essere tokenizzati per servire come garanzia per stablecoin che dispongono rendimento ai possessori.
Il terzo ambito di focus è il credito fintech - prestiti a grandi aziende di tecnologia finanziaria che spesso mancano di accesso a linee di credito tradizionali nonostante la loro scala. Finanziare questi prestiti on-chain, le stablecoin supportate da Obex potrebbero attingere a un mercato sostanziale storicamente non servito dalle banche tradizionali.
Questo approccio rappresenta un cambiamento filosofico rispetto alle strategie crypto-native che hanno dominato il design delle stablecoin che generano rendimenti. Piuttosto che fare affidamento su tassi di finanziamento perpetuo o cicli di prestiti DeFi ricorsivi, il modello di Obex radica la generazione di rendimento in attività economiche nel mondo reale.
Mercato in Crescita, Rischi Elevati
Il settore delle stablecoin ha subito una trasformazione drammatica nell'ultimo anno. L'offerta complessiva è cresciuta per sette mesi consecutivi, raggiungendo circa $300 miliardi secondo le stime del settore. I volumi di transazioni delle stablecoin hanno superato i $27 trilioni nel 2024, superando i volumi combinati di Visa e Mastercard.
All'interno di questo mercato in espansione, le stablecoin che generano rendimenti sono emerse come uno dei segmenti in più rapida crescita. USDe di Ethena ha sferzato oltre $12 miliardi in offerta, diventando la terza stablecoin più grande in assoluto e attirando capitale da investitori alla ricerca di rendimenti che superano i tassi dei mercati monetari tradizionali.
Ma i recenti eventi di depegging hanno sottolineato che il rendimento comporta dei rischi. Il collasso di Stream Finance ha dimostrato quanto rapidamente la fiducia può evaporare quando le strategie di supporto si affidano a parti esterne o alla leva. E il confronto con la stablecoin algoritmica di Terra, che è collassata nel 2022 e ha provocato miliardi di perdite, rimane un monito per l'intero settore.
L'enfasi di Obex sulla sottoscrizione e gestione del rischio di livello istituzionale è progettata per affrontare queste preoccupazioni. Fornendo ai team in fase iniziale accesso all'infrastruttura e ai framework di governance di Sky, l'incubatore mira a garantire che le nuove stablecoin siano costruite su fondamenta più solide rispetto ai loro predecessori.
Riflessioni finali
Il programma di 12 settimane accetterà candidature da team che costruiscono progetti di stablecoin nei tre ambiti di destinazione. I partecipanti riceveranno capitale, supporto tecnico e accesso all'infrastruttura di smart contract e ai sistemi di governance di Sky.
I progetti che dimostrano una forte gestione del rischio e superano le revisioni di governance saranno idonei per un ulteriore dispiegamento di capitale dall'autorizzazione di $2,5 miliardi di Sky. Quel finanziamento potrebbe permettere ai partecipanti di successo di scalare rapidamente in un mercato che è chiaramente affamato di alternative a rendimento alle stablecoin tradizionali.
Se Obex potrà mantenere la promessa di diventare la piattaforma di lancio principale per le stablecoin di prossima generazione resta da vedere. Ma con un significativo supporto, accesso a uno dei più grandi tesorerie di DeFi, e un chiaro mandato per evitare i fallimenti che hanno afflitto il settore, l'incubatore entra nel mercato con notevoli vantaggi.
"Il fattore fondamentale è come far crescere DeFi su scala gigantesca," ha detto Spencer. "L'infrastruttura è finalmente qui."