L'industria degli exchange-traded fund sta per affrontare un'espansione senza precedenti poiché un atteso cambiamento delle regole della Securities and Exchange Commission potrebbe quasi raddoppiare il numero di ETF disponibili in un solo mese. L'esperto di fondi Dave Nadig avverte che l'attuale mercato di circa 4.000 ETF potrebbe aumentare a oltre 7.000 poiché i gestori di fondi comuni tradizionali ottengono l'approvazione per offrire classi di azioni ETF dei loro prodotti esistenti.
Cosa sapere:
- Si prevede che la SEC approvi una regola che permetta alle società di fondi comuni di creare versioni ETF dei fondi esistenti, potenzialmente aggiungendo 3.000 nuovi prodotti
- Attualmente 53 società di fondi comuni hanno richiesto l'estensione della classe di azioni ETF, creando ciò che gli esperti chiamano un "enorme fardello" per gli investitori da valutare
- La maggior parte dei nuovi ETF adotterà strategie tradizionali come i fondi a crescita di grande capitalizzazione, non investimenti esotici, sebbene emergano alcune tendenze preoccupanti negli asset illiquidi
I gestori tradizionali entrano nell'arena ETF
Nadig, futurista finanziario e specialista in ETF, ha descritto l'ondata in arrivo come "un assoluto tsunami di prodotti" durante un'apparizione recente al podcast "ETF Edge". La trasformazione rappresenta ciò che gli osservatori del settore hanno definito "un punto di svolta" per la gestione degli asset. Anche prima che il cambiamento delle regole entri in vigore, quest'anno sono già stati lanciati 400 nuovi ETF, che spaziano da fondi su singoli titoli a prodotti generanti reddito progettati per limitare il rischio azionario.
L'aumento di popolarità ha solide fondamenta. Gli ETF offrono trading giornaliero e liquidità attraverso le principali classi di asset, costi relativamente bassi e strutture di trading fiscalmente efficienti. Solo quest'anno, oltre 400 miliardi di dollari sono confluiti nei prodotti ETF. L'ETF S&P 500 di Vanguard Group, che negozia con il ticker VOO, sembra destinato a battere il record di flussi annuali stabilito appena l'anno scorso.
La maggior parte dei prodotti in arrivo rappresenterà strategie "abbastanza noiose", secondo Nadig. I fondi a crescita di grande capitalizzazione e i prodotti core di reddito azionario delle società di fondi comuni affermate domineranno le nuove offerte. "Tanti prodotti di asset allocation molto tradizionali", ha spiegato, notando che questi non introdurranno "grandi nuove classi di asset" come criptovalute o veicoli di credito privato.
La gestione attiva affronta sfide familiari
Lo storico record del settore dei fondi comuni solleva preoccupazioni circa l'afflusso di nuove opzioni. I gestori attivi hanno storicamente faticato a battere le performance degli indici addebitando commissioni significativamente più alte rispetto alle alternative passive. Vanguard e iShares di BlackRock hanno costruito posizioni dominanti sia nei fondi comuni sia negli ETF proprio a causa di questo divario di performance.
Tuttavia, le strategie attive stanno guadagnando terreno nello spazio degli ETF nonostante rappresentino una quota assoluta più piccola degli asset. Questi approcci rappresentano porzioni significative sia dei flussi del 2024 che dei nuovi lanci. L'aspetto positivo della conversione della classe di azioni ETF riguarda la struttura delle commissioni. I gestori dovrebbero offrire strategie ai loro livelli di commissioni istituzionali più bassi, rendendo questi prodotti più accessibili agli investitori individuali.
"Se desideri davvero accedere ai prodotti di una di queste società, questo sarà il modo migliore per farlo", ha detto Nadig, mantenendo riserve sulla performance storica della gestione attiva.
Segnali di allarme nei prodotti esotici
Le strategie dirette agli ETF che mirano a nuove classi di asset presentano maggiori rischi. Il credito privato serve come esempio da prendere con cautela nonostante abbia ricevuto molta attenzione dal lancio del primo ETF in questa categoria. State Street e Apollo Global Management si sono associate per lanciare quest'anno l'ETF inaugurale sul credito privato sotto il ticker PRIV, ma i risultati hanno deluso.
PRIV è stato lanciato "contro i desideri della SEC, l'unica volta in cui ciò sia mai accaduto", secondo Nadig. Il fondo ha attratto circa 54 milioni di dollari dagli investitori, compreso eventuale capitale iniziale dai gestori. Il volume di trading giornaliero resta sui "migliaia di dollari", inducendo Nadig a concludere che ha "assolutamente crollato". Gli investitori potrebbero vederlo come "solo un altro fondo obbligazionario costoso".
"Non penso ci sia una grande domanda di credito privato ma c'è una grande offerta di credito privato", ha osservato.
Il private equity attira l'interesse al dettaglio
Sviluppi più promettenti appaiono negli ETF che forniscono accesso a società detenute privatamente. L'ETF ERShares Private-Public Crossover, con il ticker XOVR, possiede SpaceX come sua posizione più grande a quasi il 10% del fondo da circa 300 milioni di dollari. La società fintech Klarna rappresenta la seconda partecipazione privata più grande a circa lo 0,5%.
I regolamenti dell'Investment Company Act del 1940 limitano i fondi a una partecipazione del 15% in titoli illiquidi, quindi XOVR mantiene posizioni significative in azioni scambiate pubblicamente insieme alle partecipazioni private. "C'è una reale domanda lì", ha detto Nadig. "Penso che il private equity abbia un reale fascino al dettaglio."
Emergono limitazioni strutturali
Le strategie di trading complesse sollevano domande fondamentali sull'idoneità degli ETF per determinati approcci di investimento. I titoli illiquidi spesso funzionano meglio in fondi ad intervalli o fondi chiusi piuttosto che in strutture ETF negoziate quotidianamente. La SEC ha recentemente segnalato interesse a espandere l'accesso al dettaglio a questi veicoli alternativi.
"È una risposta appropriata far entrare le persone nei veicoli meno liquidi", ha spiegato Nadig, aggiungendo scetticismo sulla narrazione che tutto dovrebbe essere un ETF: "Sono un po' critico sulla narrativa che tutto dovrebbe essere un ETF."
I vincoli di capacità pongono sfide aggiuntive in nicchie di mercato più piccole. I gestori dei fondi affrontano difficoltà nel trovare titoli adatti man mano che gli asset crescono, mentre una volatilità più alta crea stress da trading. Durante le crisi del credito, quando gli investitori cercano di uscire dai fondi che detengono posizioni a reddito fisso illiquido, le strutture ETF sperimentano pressioni uniche.
"Non puoi chiudere il fondo, non puoi chiudere un ETF, o se lo fai, negozierà come un pazzo, un modello folle con grandi oscillazioni di sconto-premio", ha avvertito Nadig.
Pensieri finali
L'espansione ETF prevista sfiderà principalmente gli investitori ad valutare le strategie di gestione attiva tradizionali in un nuovo formato, mentre i prodotti più innovativi evidenziano incongruenze fondamentali tra investimenti illiquidi e strutture di trading al millisecondo. Come ha sottolineato Nadig, l'afflusso di opzioni crea un fardello senza precedenti che richiede un'attenta analisi da parte sia degli investitori individuali che dei consulenti che navigano in questo panorama trasformato.