Ripple CTO：収益の多様化により、XRP価格の下落でもトークン大量売却にはならない

Rippleの最高技術責任者（CTO）デヴィッド・シュワルツは、XRP価格の下落が同社によるトークン販売の加速を招くのではないかというコミュニティの懸念を強く否定し、多様化した収益源によって、事業継続のためにXRP市場動向へ依存する度合いが低くなっていると主張した。

こうした発言はソーシャルメディア「X」上で行われたもので、Rippleが立ち上げたRLUSDステーブルコインによって、同社が今後XRPよりも法定通貨担保型トークンを優先するのではないかと不安を募らせるXRP保有者の声に応えたものだ。コミュニティの一部からは、RLUSDはボラティリティの高い暗号資産ではなくドル準備に直接連動しているため、市況悪化時にRippleがXRPを支えるインセンティブが弱まるのではないかとの指摘が上がっていた。

「価格が下落したときに、Rippleがより多くのXRPを売らなければならないプレッシャーを感じる状況のどこが良いのでしょうか」とシュワルツは投稿した。「他の収入源がそのプレッシャーを軽減すると考えるのが自然ではありませんか？」

XRP販売への歴史的依存が生む不透明感

この議論は、Rippleのビジネスモデルに根強く残る懸念を浮き彫りにしている。同社は歴史的に、運営資金を賄うために管理された形でのXRP販売に大きく依存してきた。フィナンシャル・タイムズは以前、エンタープライズ向けブロックチェーン企業であるRippleはXRPを売却しなければ黒字化しないと報じており、シュワルツ自身も、Rippleの収益の実質すべてがXRPに由来していると認めている。

Rippleは2017年に導入したエスクロー（信託）システムを通じて、自社保有XRPを管理している。この仕組みにより、毎月1日の時点で10億XRPがロック解除される。これは、流通供給量に予見性を持たせ、市場への急激な大量流入を防ぐことを目的として設計された。一般的に、Rippleはロック解除されたトークンの70〜80％、つまり約7億〜8億XRPを毎月再度エスクローに戻し、残りの2億〜3億XRPのみをオペレーションや戦略的な取り組みに充てている。

現在価格がおよそ2.50ドル付近で推移していると仮定すると、月次のロック解除額は名目上約25億ドル相当となる。ただし、実際の流通供給量の増加は再ロック後で5億〜7.5億ドル相当の範囲にとどまる。この多額の月次トークン供給は、特に相場調整局面において、価格への下押し圧力を巡る投資家の懸念を絶えず生み出してきた。

RLUSDステーブルコインは戦略的な転換点

シュワルツの主張の中心にあるのは、Rippleが進める戦略的な事業多角化だ。その代表例が、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の信託会社チャーターの下、2024年12月にローンチされたドル連動型ステーブルコインRLUSDである。RLUSDはXRP LedgerとEthereumの両ブロックチェーン上で稼働し、ニューヨーク・メロン銀行（The Bank of New York Mellon）の分別管理口座に保管されたドル預金、米国債、現金同等物によって完全に裏付けられている。

RLUSDはすでに、90以上のマーケットで累計700億ドルの決済ボリュームを処理してきたRipple Payments（同社の国際送金ソリューション）に統合されている。このステーブルコインは、送金取引における即時決済と流動性を提供することを目的として設計されているほか、トランザクション手数料やエンタープライズ向け利用を通じて新たな収益チャネルを開く役割も担う。

Rippleは、XRPに依存した収益構造からの脱却を図るため、戦略的なM&Aも積極的に進めてきた。同社は2025年4月に、マルチアセット・プライムブローカレッジであるHidden Roadを12.5億ドルで買収し、さらにトレジャリー管理ソフトウェア企業GTreasuryを10億ドルで取得した。これらの動きにより、Rippleは単にトークン販売に依存する決済企業ではなく、包括的なデジタル資産インフラプロバイダーとしてのポジションを確立しつつある。

コミュニティの懐疑論は続く

一方で、XRPコミュニティ内の批判的な声は、収益の多様化がかえってXRPの価値提案を損ない、同トークンがRippleのビジネスモデルにおいて中核的な役割を失うおそれを指摘する。RLUSDの取引手数料、エンタープライズソフトウェアのライセンス収入、ブローカレッジサービスなどで事業を維持できるようになれば、XRPは戦略的重要性の低い「予備資産」のような位置付けに追いやられるのではないかと一部の保有者は懸念している。

シュワルツはこれとは異なる見方を示し、複数の収益源はXRP保有者を脅かすのではなく、むしろ保護する安定性を生むと説明する。市場低迷期にRippleが存亡をかけて保有XRPを処分する必要に迫られない状態であれば、同社は運営コストを賄うためにやむなく大量売却を行うのではなく、より戦略的な観点からトークン配分を決定できるようになる。

「他の収入源がこのプレッシャーを軽減するのです」とシュワルツは強調し、多様な収益に支えられた財務的安定性が、会社存続のための「必死のトークンダンピング」という投資家が最も恐れるシナリオを回避することにつながると主張した。

エスクローシステムは透明性をもたらすが、安心感にはつながらず

月次のエスクロー解除スケジュールは、Rippleが理論上どの程度のトークンを市場に放出し得るかについての透明性を提供しているが、実際にどれだけを流通させ、どれだけを再ロックするかは同社の裁量に委ねられている。XRPの流動性分析データによれば、Rippleが現在のペースで毎月3億XRPを実際に市場へ放出し続けた場合、エスクローに残る356億XRPは約9年8カ月、つまり2035年頃まで存続し得るという。

しかし、仮にRippleが再ロックを完全にやめ、毎月の10億XRPをすべて市場に放出した場合、エスクローはわずか3年ほどで枯渇する計算になる。この柔軟性は、Rippleに流通供給量をコントロールする大きな権限を与えており、オペレーション上の機動性をもたらす一方で、将来のトークン経済をモデル化しようとするXRP投資家にとっては不確実性の要因にもなっている。

XRP価格は現在2.50ドル前後と、2025年に付けた3.30ドル超の高値から大きく下落している。この中で、Rippleの収益多様化が実際に売り圧力の軽減につながるのかどうかは、長期的な弱気相場に直面しない限り、依然として理論上の議論にとどまる。今のところシュワルツのメッセージは明確だ。同社の収入基盤の拡大は、価格動向にかかわらずXRPの市場供給を増やすのではなく、むしろ抑制する方向に働くはずだというものである。