**Kalshi（カルシ）**が、個別株およびETFに連動する約60本のパーペチュアル（無期限）先物について、米国での上場承認を当局に求める方針だ。実現すれば、主要株式を対象にした暗号資産型の24時間レバレッジ取引が米市場に持ち込まれることになる。
主なポイント
- 対象はテスラ、アップル、エヌビディアなど約60本の個別株・ETF連動パーペチュアル先物。
- 満期のない無期限契約で、従来の先物と異なり24時間継続的に取引できる設計。
- シタデル・セキュリティーズは、SEC監督外の株式連動パーペチュアルが「並行する影の市場」を生むと警告。
カルシの株式パーペチュアル構想
予測市場を運営するカルシは、Tesla、Apple、Nvidiaなどの個別株やETFに連動するパーペチュアル先物について、米規制当局の承認を申請する計画だと、米ウォール・ストリート・ジャーナルが報じた。認可されれば、米国で初の「規制された単一株パーペチュアル先物」となる可能性がある。
パーペチュアル先物は、原資産価格の上昇・下落にレバレッジをかけて取引できる一方、満期がないのが特徴だ。売り手と買い手の間でやり取りされる資金調達レート（ファンディング）が、理論上は契約価格を原資産価格に連動させる役割を果たす。
たとえばテスラ株連動のパーペチュアルであれば、ナスダックがクローズしている夜間や週末でも取引が継続し、現物株が再び立ち会いを再開する前に「市場価格」を形成し得る。こうした仕組みは暗号資産市場ではすでに一般的で、Hyperliquidのようなプラットフォームでパーペチュアル先物が常時取引されている。
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シタデルの規制面への警告
一方で、米大手マーケットメイカーの**Citadel Securities（シタデル・セキュリティーズ）**は、この規制枠組みに異議を唱えている。同社は米証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に対し、「上場企業に紐づくデリバティブはSECの監督下に置かれるべきだ」と主張している。
株式関連デリバティブを別の規制枠に移すことは、米株およびオプション市場をカバーする監視システムから切り離された「並行する影の市場（parallel shadow market）」を生みかねないと警鐘を鳴らした。
懸念の焦点は、「取引時間が限定される株式市場」と「24時間連続で動くパーペチュアル市場」との相互作用だ。
企業の重要情報を未公表で把握した関係者が、現物株の売買が停止している時間帯に株式連動パーペチュアルで取引する可能性があるほか、個別銘柄が売買停止（トレーディング・ハルト）になっている間に、関連ニュースがパーペチュアルの価格だけを動かすといった事態も理論上は起こり得る。
カルシの今回の構想は、暗号資産デリバティブでの先行事例を踏まえたものだ。同社は5月、Bitcoin (BTC)に連動するパーペチュアル契約についてCFTCの承認を得ており、この商品は先物契約として分類された。ただしCFTCは、その際に「他の資産クラスについては個別に審査する」と明言しており、株式やETFに同じ枠組みが適用されるかは不透明だ。
